JPMorgan sagt, dass tokenisierte Staatsanleihen eine Herausforderung darstellen, aber Stablecoins nicht vollständig ersetzen werden

Tokenisierte US-Staatsanleihen gewinnen als Renditealternative zu Stablecoins an Bedeutung, werden diese jedoch laut JPMorgan-Analysten wahrscheinlich nicht vollständig ersetzen.

Im vergangenen Jahr hat sich der Markt für tokenisierte Staatsanleihen rasant entwickelt und nähert sich 2,4 Milliarden US-Dollar. Obwohl dies immer noch deutlich kleiner ist als der 180 Milliarden US-Dollar schwere Stablecoin-Markt, weist es auf potenzielle Herausforderungen für die Dominanz von Stablecoins hin, zeigt jedoch auch, dass tokenisierte Staatsanleihen Stablecoins nur teilweise ersetzen könnten, schrieben JPMorgan-Analysten unter der Leitung von Managing Director Nikolaos Panigirtzoglou in einem Bericht am Donnerstag.

Große Stablecoin-Emittenten wie Tether (USDT) und Circle (USDC) teilen ihre Reserveerträge nicht mit ihren Nutzern, eine Praxis, die nicht nur ihre Einnahmen verringern, sondern auch Stablecoins als Wertpapiere kategorisieren könnte, sagten die Analysten. Eine solche Klassifizierung würde sie einer strengen behördlichen Aufsicht unterwerfen, was ihre Verwendung als Sicherheiten im Kryptomarkt einschränken könnte, bemerkten die Analysten.

Während Stablecoin-Nutzer verschiedene Strategien zur Erzielung von Renditen, einschließlich Kreditvergabe, gesucht haben, sind diese Methoden mit Risiken verbunden und erfordern oft die Übergabe der Kontrolle über Vermögenswerte, sagten die Analysten. Im Gegensatz dazu bieten tokenisierte Staatsanleihen Renditen ohne die damit verbundenen Risiken komplexer Handels- oder Kreditstrategien und ermöglichen es den Nutzern, die Kontrolle über ihre Gelder zu behalten, fügten sie hinzu.

Aber regulatorische Hürden bleiben eine Herausforderung für tokenisierte Staatsanleihen. Unter dem Wertpapierrecht klassifiziert, sind diese Angebote auf akkreditierte Investoren beschränkt, was die breitere Marktakzeptanz einschränkt, sagten die Analysten. Zum Beispiel erfordert BlackRocks tokenisierter Geldmarktfonds BUIDL eine Mindestinvestition von 5 Millionen US-Dollar, was den Investorenkreis aufgrund von Compliance-Beschränkungen im Zusammenhang mit "Regulation D" erheblich einschränkt, bemerkten sie.

Trotz dieser regulatorischen Herausforderungen sind tokenisierte Staatsanleihen für weiteres Wachstum gerüstet und könnten traditionelle Stablecoins teilweise als Sicherheiten in Bereichen wie dem Handel mit Krypto-Derivaten ersetzen. Ein kürzlich veröffentlichter Bericht, dass BlackRocks BUIDL als Sicherheit auf verschiedenen Krypto-Börsen verwendet werden könnte, unterstreicht die potenzielle Nachfrage nach tokenisierten Staatsanleihen, sagten die Analysten. Darüber hinaus könnten tokenisierte Staatsanleihen nicht renditetragende Stablecoins in den Schatzkammern dezentraler autonomer Organisationen (DAO), Liquiditätspools und ungenutztem Bargeld von Krypto-Risikofonds ersetzen, sagten die Analysten.

Im Laufe der Zeit könnten tokenisierte Staatsanleihen den Großteil dieses derzeit in Stablecoins gehaltenen ungenutzten Bargelds ersetzen. Es ist jedoch schwierig abzuschätzen, wie viel ungenutztes Bargeld es gibt, und es ist unwahrscheinlich, dass es einen großen Teil des Stablecoin-Marktes ausmacht, sagten die Analysten. Daher würden "tokenisierte Staatsanleihen letztendlich nur einen Bruchteil des Stablecoin-Universums ersetzen (es sei denn, die Vorschriften ändern sich in Zukunft dramatisch)", so die Analysten.

Derzeit haben Stablecoins einen erheblichen Vorteil in Bezug auf Liquidität. Mit ihrer Marktkapitalisierung von fast 180 Milliarden US-Dollar ermöglichen Stablecoins niedrige Transaktionskosten selbst bei großen Trades und nahtloses Trading. Im Gegensatz dazu haben tokenisierte Staatsanleihen, die sich noch in einem frühen Stadium befinden, eine geringere Liquidität, sagten die Analysten.

"Dieser Liquiditätsnachteil könnte sich im Laufe der Zeit verringern, wenn tokenisierte Staatsanleihen in Zukunft weiter an Bedeutung gewinnen. Aber wie oben erwähnt, scheint ein vollständiger Ersatz von Stablecoins unwahrscheinlich, angesichts des regulatorischen Nachteils von tokenisierten Staatsanleihen (d. h. durch die Klassifizierung als Wertpapiere unterliegen tokenisierte Staatsanleihen mehr Einschränkungen als Stablecoins, was ihre nahtlose Verwendung als Sicherheitenquelle im Krypto-Ökosystem behindert)", schlossen die Analysten.