JPMorgan affirme que les bons du Trésor tokenisés vont concurrencer mais pas entièrement remplacer les stablecoins

Les bons du Trésor américains tokenisés gagnent en popularité en tant qu'alternative de rendement aux stablecoins, mais il est peu probable qu'ils remplacent complètement les stablecoins, selon les analystes de JPMorgan.

Au cours de l'année écoulée, le marché des bons du Trésor tokenisés s'est rapidement développé, atteignant près de 2,4 milliards de dollars. Bien que cela soit encore nettement inférieur au marché des stablecoins de 180 milliards de dollars, cela met en évidence des défis potentiels à la domination des stablecoins, mais indique également que les bons du Trésor tokenisés ne pourraient que partiellement remplacer les stablecoins, ont écrit les analystes de JPMorgan, dirigés par le directeur général Nikolaos Panigirtzoglou, dans un rapport jeudi.

Les principaux émetteurs de stablecoins comme Tether (USDT) et Circle (USDC) ne partagent pas les rendements des réserves avec leurs utilisateurs, une pratique qui pourrait non seulement réduire leurs revenus mais aussi classer les stablecoins comme des titres, ont déclaré les analystes. Une telle classification les soumettrait à une surveillance réglementaire stricte, ce qui pourrait limiter leur utilisation comme garantie sur le marché crypto, ont noté les analystes.

Alors que les utilisateurs de stablecoins ont cherché diverses stratégies pour obtenir des rendements, y compris le prêt, ces méthodes comportent des risques et nécessitent souvent de céder le contrôle des actifs, ont déclaré les analystes. En revanche, les bons du Trésor tokenisés offrent un rendement sans les risques associés aux stratégies de trading ou de prêt complexes, permettant aux utilisateurs de conserver la garde de leurs fonds, ont-ils ajouté.

Mais les obstacles réglementaires restent un défi pour les bons du Trésor tokenisés. Classées sous la loi sur les valeurs mobilières, ces offres sont réservées aux investisseurs accrédités, ce qui limite une adoption plus large du marché, ont déclaré les analystes. Par exemple, le fonds monétaire tokenisé de BlackRock, BUIDL, nécessite un investissement minimum de 5 millions de dollars, réduisant considérablement le nombre d'investisseurs en raison des contraintes de conformité liées au "Règlement D", ont-ils noté.

Malgré ces défis réglementaires, les bons du Trésor tokenisés sont prêts pour une croissance supplémentaire et pourraient en partie remplacer les stablecoins traditionnels comme garantie dans des domaines tels que le trading de dérivés crypto. Un rapport récent indiquant que le BUIDL de BlackRock pourrait être utilisé comme garantie sur diverses plateformes d'échange crypto souligne la demande potentielle pour les bons du Trésor tokenisés, ont déclaré les analystes. De plus, les bons du Trésor tokenisés pourraient remplacer les stablecoins sans rendement dans les trésoreries des organisations autonomes décentralisées (DAO), les pools de liquidité et les liquidités inactives détenues par les fonds de capital-risque crypto, ont déclaré les analystes.

Avec le temps, il est possible que les bons du Trésor tokenisés remplacent la plupart de ces liquidités inactives actuellement détenues en stablecoins. Cependant, estimer combien de liquidités inactives il y a peut être difficile, et il est peu probable que cela représente une grande partie du marché des stablecoins, ont déclaré les analystes. En conséquence, "les bons du Trésor tokenisés finiraient par remplacer seulement une fraction de l'univers des stablecoins (à moins que les réglementations ne changent radicalement à l'avenir)", selon les analystes.

Actuellement, les stablecoins ont un avantage significatif en termes de liquidité. Avec leur capitalisation boursière approchant les 180 milliards de dollars, les stablecoins facilitent des coûts de transaction faibles même pour les grandes transactions, permettant un trading fluide. À l'inverse, les bons du Trésor tokenisés, encore à leurs débuts, ont une liquidité plus faible, ont déclaré les analystes.

"Cet inconvénient de liquidité pourrait potentiellement être atténué au fil du temps à mesure que les bons du Trésor tokenisés gagnent en popularité à l'avenir. Mais, comme mentionné ci-dessus, un remplacement complet des stablecoins semble peu probable étant donné le désavantage réglementaire des bons du Trésor tokenisés (c'est-à-dire qu'en étant classés comme titres, les bons du Trésor tokenisés sont soumis à plus de restrictions que les stablecoins, entravant ainsi leur utilisation fluide comme source de garantie dans l'écosystème crypto)", ont conclu les analystes.