Son TBAC borçlanma tavsiyelerinin analizi

Bu, Forward Guidance bülteninden bir bölümdür. Tam sürümleri okumak için abone olun .

Birkaç yıl önce, Hazine Borçlanma Danışma Komitesi'nden (TBAC) gelen üç aylık geri ödeme duyuruları (QRA), sadece benim gibi meraklıların dikkat ettiği kuru ve sıkıcı toplantılardı. TBAC, önümüzdeki çeyrek için borç ihraç stratejisi konusunda Hazine'ye tavsiyelerde bulunur. 

Ancak, faiz oranları sıfırdan çıktığından ve mali açıklar patladığından beri, piyasa katılımcıları hükümetin kendini nasıl finanse ettiğine dikkat etmeye başladı. Arz ve talep, ABD Hazine getirilerinin itici güçleridir. Bu nedenle, getiri eğrisinin uzun ucuna daha fazla arz geliyorsa, bu piyasa fiyatları üzerinde somut bir etkiye sahip olacaktır. 

Bu hafta, seçim öncesi son QRA'yı aldık. Ocak 2025'ten itibaren her şeyin aynı yönetimin devamını varsaydığı uyarısıyla, rapordan öğrendiklerimize bir göz atalım!

İhraç edilecek borç miktarı

QRA'nın ilk yarısı Pazartesi günü geldi ve Hazine'nin önümüzdeki çeyrek için ihraç etmeyi planladığı borç miktarı hakkında bir güncelleme aldık.

Hazine şu tahminlerde bulunuyor: 

Ekim – Aralık 2024 için:

• Hazine Genel Hesabı (TGA) bakiyesinin mevcut 886 milyar dolardan 700 milyar dolara düşürülmesi hedefleniyor.
• Bu süre zarfında, Hazine 546 milyar dolarlık net ihraç planlıyor.

Ocak – Mart 2025 için:

• Önceki çeyrekte 700 milyar dolar olarak tahmin edilen TGA bakiyesinin 850 milyar dolara çıkarılması hedefleniyor.
• 823 milyar dolarlık net borçlanma. 

Rakamlar, önümüzdeki birkaç çeyrek için planlanan borç ihraçlarında önemli bir artışı yansıtıyor — 277 milyar dolarlık bir artış. Bununla birlikte, TGA bakiyesindeki azalma, bu marjinal gereksinimin 150 milyar dolarını açıklıyor.  

İhraç edilecek borcun bileşimi

QRA'nın gerçek özü, borç ihraçlarının vade profilinin ne olacağına dair bir nabız tutmaktan gelir (temelde, toplam borçlanma miktarlarının ne kadarının her vade diliminden oluşacağını).

Aşağıda, önümüzdeki iki çeyrek için borcun bileşimini görebiliriz:

Burada birkaç önemli içgörü:

• Hazine Bakanı Janet Yellen, önümüzdeki çeyreklerde uzun vadeli ihraç bileşimi konusunda herhangi bir değişiklik planı olmadığını belirtti. Etkili bir şekilde, bir yıldan daha uzun süreli ihraçların dolar miktarı sabit kalacak. 
• Bu, borçlanma ihtiyaçları artarsa, ihraçların bir yıldan kısa süreli (T-bonoları) olması gerektiği anlamına gelir. 
• Gelen TGA düşüşü 700 milyar dolara, ardından 850 milyar dolara geri dönüş nedeniyle, Hazine'yi finanse etmek için önemli bir bonoların ihraç artışı gerekecek.

Son çeyreklerde toplam net ihraçların T-bonoları oranına baktığımızda, şu sonuçları elde ediyoruz:

Özellikle, Hazine, oranın %13'ten %45'e çıkacağını öngörüyor. Bu dikkat çekici, çünkü tarihsel olarak Hazine, toplam borcun %15 ila %20'sinin T-bonoları olmasını hedefliyor. Kabul etmek gerekir ki, bu %45 ağırlık muhtemelen bir sapma olup, 2025'in ikinci çeyreğinde vergi gelirleri geldiğinde ve bonoların ihraç yükünü üstlenme gereksinimini azalttığında tersine dönecektir.

Ancak, toplam Hazine borcu zaten hedef aralığın üst sınırının üzerinde %22'de olduğundan, bu sürenin piyasaları süre ile şaşırtmaktan kaçınma oyununun ne kadar süreceğini merak etmek gerekir:

Gününüzü David Canellis ve Katherine Ross'tan en iyi kripto içgörüleriyle başlatın. Empire bültenine abone olun.

Kripto, makroekonomi, politika ve finans arasındaki büyüyen kesişimi Ben Strack, Casey Wagner ve Felix Jauvin ile keşfedin. Forward Guidance bültenine abone olun.

0xResearch bülteni ile doğrudan gelen kutunuza alfa alın — piyasa öne çıkanları, grafikler, degen ticaret fikirleri, yönetim güncellemeleri ve daha fazlası.

Lightspeed bülteni, Solana ile ilgili her şey, her gün gelen kutunuzda. Jack Kubinec ve Jeff Albus'tan günlük Solana haberlerine abone olun.