Stablecoin và Làn Sóng Quy Định Đang Dâng Cao

Stablecoin đã nổi lên như một thành phần quan trọng của nền kinh tế kỹ thuật số, cung cấp cầu nối giữa các hệ thống tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử. Các tài sản kỹ thuật số này được thiết kế để duy trì giá trị ổn định bằng cách neo chúng vào một nguồn tài sản dự trữ như tiền fiat, hàng hóa hoặc các tài sản kỹ thuật số khác. Khi stablecoin đạt được sức hút và sự công nhận, chúng đã thu hút sự chú ý của các cơ quan quản lý trên toàn thế giới.

Mức độ phát triển của stablecoin đã làm dấy lên mối lo ngại về tác động tiềm ẩn của những đồng tiền này đối với chính sách tiền tệ, sự ổn định tài chính, chính sách bảo vệ người tiêu dùng và nền kinh tế nói chung. Do đó, các cơ quan quản lý đang tích cực tìm ra những cách thức phù hợp để giám sát và điều chỉnh lĩnh vực đang phát triển nhanh chóng này. Trong bài viết này, chúng ta sẽ đi sâu vào mối quan hệ phức tạp giữa stablecoin và làn sóng gia tăng trong nỗ lực quản lý loại tài sản này.

Hiểu về Stablecoin

Trước khi xem xét ý nghĩa của việc gia tăng quy định, điều quan trọng là phải nắm bắt các nguyên tắc cơ bản của stablecoin. Các tài sản kỹ thuật số này sở hữu những lợi thế của tiền điện tử, chẳng hạn như tốc độ, bảo mật, hiệu quả và khả năng truy cập, đồng thời giảm thiểu sự biến động thường thấy ở các loại tiền điện tử truyền thống như Bitcoin hoặc Ethereum.

Stablecoin có nhiều dạng khác nhau, các loại chính là stablecoin thuật toán, stablecoin thế chấp và các mô hình kết hợp. Các stablecoin thế chấp được hỗ trợ bởi tài sản dự trữ do tổ chức phát hành nắm giữ, đảm bảo giá trị của chúng được neo với tài sản thế chấp cơ sở. Trong khi đó, các stablecoin thuật toán dựa vào thuật toán để duy trì sự ổn định về giá bằng cách điều chỉnh cung hoặc cầu của đồng tiền dựa trên các quy tắc đã được định trước. Các stablecoin kết hợp được tạo ra nhằm đạt được sự cân bằng giữa tính ổn định và tính linh hoạt, sử dụng dự trữ tài sản thế chấp đồng thời sử dụng các thuật toán để tinh chỉnh động lực cung và cầu của đồng tiền.

Đọc thêm về stablecoin là gì tại đây.

Sự hấp dẫn của stablecoin vượt ra ngoài khía cạnh cung cấp sự ổn định của loại tiền này. Stablecoin tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch xuyên biên giới diễn ra một cách hiệu quả với tốc độ nhanh và mức phí tối thiểu, mang đến một phương tiện lưu trữ giá trị thay thế trong thời kỳ thị trường hỗn loạn và hỗ trợ cho các cá nhân ở những khu vực có nội tệ biến động mạnh. Hơn nữa, stablecoin có thể đóng vai trò là một cánh cổng hỗ trợ mọi người tiếp cận thế giới tài chính phi tập trung (DeFi), cho phép người dùng tham gia vào các hoạt động khác nhau của DeFi như cho vay, đi vay và khai thác lợi suất.

Tuy nhiên, stablecoin không phải không có những thách thức và rủi ro. Các vấn đề như tính minh bạch của kho dự trữ, rủi ro đối tác, bảo vệ người dùng, tính ổn định của loại tiền đang neo và khả năng thao túng thị trường đã gây lo ngại cho các nhà hoạch định chính sách cũng như những người tham gia thị trường. Giải quyết những lo ngại này thông qua việc giám sát theo quy định đã trở thành ưu tiên hàng đầu để đảm bảo sự ổn định và toàn vẹn của một hệ thống tài chính rộng lớn hơn.

Nỗ Lực Điều Tiết Đang Gia Tăng

Sự tăng trưởng nhanh chóng và mức độ phổ biến ngày càng tăng của stablecoin, kết hợp với các sự cố gần đây như sự sụp đổ của Terra cùng FTX đã gây ra tác động đáng kể đối với nền kinh tế bên ngoài không gian DeFi, điều này thu hút sự chú ý ngày càng lớn từ các chính phủ trên toàn thế giới.

Tại Hoa Kỳ, các cơ quan quản lý đang tích cực tham gia vào các cuộc thảo luận xung quanh stablecoin. Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai (CFTC) đã đưa ra lập trường, phân loại một số stablecoin như Tether là hàng hóa và nhấn mạnh sự cần thiết phải giám sát theo quy định. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) cũng đang theo dõi chặt chẽ các stablecoin để xác định xem chúng có đáp ứng định nghĩa về chứng khoán hay không, điều này sẽ khiến loại tiền này phải tuân theo các quy định bổ sung. Ngoài ra, Cục Dự trữ Liên bang đã bày tỏ lo ngại về tác động tiềm ẩn của stablecoin đối với hệ thống tài chính và đã kêu gọi sự rõ ràng về quy định và các biện pháp bảo vệ. Một số nhà lập pháp thậm chí đang xem xét việc đưa ra luật cụ thể để quản lý stablecoin.

Trong khi đó, Liên minh Châu Âu (EU) đã nhận ra sự cần thiết của việc tiếp cận hài hòa đối với quy định về stablecoin. Ủy ban Châu Âu đã đề xuất một khung pháp lý toàn diện được gọi là quy định về Thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA). MiCA được tạo ra nhằm mục đích thiết lập những quy tắc rõ ràng cho các nhà phát hành stablecoin, đảm bảo tính minh bạch, bảo vệ nhà đầu tư và tính toàn vẹn của thị trường. Dự luật này cũng giới thiệu một chế độ cấp phép cho các tổ chức phát hành stablecoin, buộc họ phải tuân theo các yêu cầu quy định nghiêm ngặt. Cách tiếp cận của EU nhằm mục đích tạo ra một sân chơi bình đẳng và mang lại sự chắc chắn về mặt pháp lý cho những tổ chức vận hành stablecoin trong các quốc gia thành viên.

Trên quy mô quốc tế, các cơ quan quản lý đang hợp tác để giải quyết bản chất xuyên biên giới của stablecoin. Ủy ban ổn định tài chính (FSB), một cơ quan quốc tế bao gồm các cơ quan quản lý và ngân hàng trung ương, đã theo dõi những rủi ro tiềm ẩn của stablecoin đối với sự ổn định tài chính toàn cầu. Các khuyến nghị của FSB nhấn mạnh sự cần thiết phải có quy định và giám sát hiệu quả, giải quyết các vấn đề như chống rửa tiền (AML) và chống tài trợ khủng bố (CFT). Tổ chức Ủy ban Chứng khoán Quốc tế (IOSCO), cùng Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và Ngân hàng Thế giới, cũng tích cực tham gia vào việc phát triển các tiêu chuẩn toàn cầu cho quy định về stablecoin để đảm bảo sự giám sát nhất quán giữa các khu vực pháp lý.

Cơ sở lý luận đằng sau những nỗ lực điều tiết

Mối quan tâm pháp lý ngày càng tăng và nỗ lực thiết lập các khuôn khổ toàn diện cho stablecoin bắt nguồn từ một số lý do chính. Những lý do này nêu bật sự cần thiết phải giải quyết những thách thức đặc biệt do stablecoin đặt ra và đảm bảo vệ sự ổn định tài chính, quyền lợi người tiêu dùng và chủ quyền tiền tệ.

Các cơ quan quản lý bị thúc đẩy bởi những lo ngại về kiểm soát tài chính và sự ổn định do chính phủ và các ngân hàng quốc gia đưa ra. Stablecoin, do quy mô tiềm năng và mức độ đón nhận, có khả năng phá vỡ các hệ thống tài chính truyền thống và tác động đến việc truyền tải chính sách tiền tệ, ổn định tài chính và kiểm soát tiền tệ quốc gia. Do tính chất xuyên biên giới và sự tham gia của các tổ chức tài chính cũng như những người tham gia thị trường khác nhau, sự thất bại hoặc gián đoạn của một stablecoin có thể gây ra hậu quả mang tính hệ thống. Sự sụp đổ của Terra và stablecoin của dự án, TerraUSD (UST), vào năm 2022 là một câu chuyện cảnh báo, nhắc nhở rõ ràng về những hậu quả tiềm tàng khi một stablecoin và hệ sinh thái liên quan đến đồng tiền đó sụp đổ. Để giảm thiểu những rủi ro này, các cơ quan quản lý mong muốn triển khai các cơ chế giám sát, yêu cầu về vốn và khuôn khổ quản lý rủi ro.

Một động lực khác đằng sau những nỗ lực quản lý là bảo vệ lợi ích của người tiêu dùng. Vì stablecoin thường được sử dụng làm phương tiện trao đổi và lưu trữ giá trị, việc bảo vệ quyền lợi, quyền riêng tư và dữ liệu của người tiêu dùng là những điều quan trọng cần làm. Các cơ quan quản lý tìm cách thiết lập những yêu cầu về tính minh bạch, tiêu chuẩn tiết lộ thông tin và cơ chế giải quyết gian lận, lừa đảo, cùng các mối đe dọa mạng liên quan đến stablecoin.

Ngoài ra, chủ quyền tiền tệ của các chính phủ đang bị đe dọa bởi việc đón nhận stablecoin rộng rãi. Việc chấp nhận và sử dụng stablecoin ngày càng tăng đã đặt ra câu hỏi về thẩm quyền và quyền kiểm soát của các ngân hàng trung ương đối với chính sách tiền tệ. Stablecoin, với khả năng hoạt động như một phương tiện trao đổi và lưu trữ giá trị, có khả năng thách thức vai trò truyền thống của các ngân hàng trung ương trong việc kiểm soát và quản lý tiền tệ của một quốc gia. Ở các quốc gia nơi stablecoin đạt được sức hút đáng kể và được sử dụng rộng rãi trong giao dịch, ảnh hưởng và quyền kiểm soát của các ngân hàng trung ương đối với chính sách tiền tệ có thể bị suy yếu. Các ngân hàng trung ương từ lâu đã đóng một vai trò quan trọng trong việc điều tiết nguồn cung tiền, quản lý lạm phát và ổn định nền kinh tế thông qua việc thực hiện các công cụ chính sách tiền tệ. Mặc dù hiệu quả thực tế của các chính sách này vẫn còn là một cuộc tranh luận, nhưng việc áp dụng rộng rãi các loại stablecoin, hoạt động bên ngoài hệ thống ngân hàng truyền thống và không tuân theo các quy định và giám sát tương tự, có khả năng làm suy yếu việc thực hiện các biện pháp chính sách tiền tệ này.

Hệ lụy của việc gia tăng quy định

Việc thắt chặt quy định đối với stablecoin có ý nghĩa quan trọng với các bên liên quan, bao gồm các nhà phát hành stablecoin, người dùng, tổ chức tài chính và hệ sinh thái tài chính nói chung.

Một điều quan trọng khi gia tăng quy định là việc cản trở khả năng tiếp cận stablecoin và dịch vụ tài chính đối với những người dân chưa được phục vụ đầy đủ. Một trong những lợi thế chính của stablecoin là tiềm năng của chúng trong việc thúc đẩy tài chính toàn diện bằng cách cung cấp quyền truy cập vào các khoản thanh toán kỹ thuật số và dịch vụ tài chính cho những người dân không có tài khoản ngân hàng và ít sử dụng ngân hàng. Tuy nhiên, nếu các yêu cầu quy định trở nên quá nặng nề hoặc tốn kém đối với cả nhà phát hành và người dùng stablecoin, điều đó có thể hạn chế khả năng tiếp cận các cộng đồng bị thiệt thòi này và không khuyến khích người dùng tiềm năng, ngăn cản quá trình hướng tới một nền tài chính toàn diện hơn.

Một điều khác chính là tiềm năng thay đổi trong bối cảnh cạnh tranh. Quy định gia tăng có thể ưu tiên những người chơi lớn hơn và có uy tín hơn, những người có nguồn lực và khả năng để đáp ứng các yêu cầu quy định. Điều này có thể dẫn đến sự tập trung quyền lực và thống trị thị trường, hạn chế sự gia nhập của những người chơi sáng tạo và nhỏ lẻ, những người có thể gặp khó khăn trong việc tuân thủ gánh nặng pháp lý. Một kịch bản như vậy có thể kìm hãm sự cạnh tranh và hạn chế những lợi ích tiềm năng của một hệ sinh thái stablecoin đa dạng và năng động.

Ngoài ra, quy định gia tăng có thể tạo ra các rào cản đối với các giao dịch xuyên biên giới và khả năng tương tác. Stablecoin có tiềm năng tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch xuyên biên giới hiệu quả với chi phí thấp, khắc phục những hạn chế của hệ thống ngân hàng truyền thống. Tuy nhiên, nếu các yêu cầu quy định khác nhau đáng kể giữa các khu vực pháp lý, điều đó có thể cản trở khả năng tương tác và sự di chuyển liền mạch của stablecoin trên toàn cầu. Có thể nói rằng, đạt được sự đồng thuận toàn cầu về quy định dành cho stablecoin như một giải pháp giao dịch xuyên biên giới là một thách thức lớn. Khó khăn này phát sinh từ sự kết hợp của xung đột lợi ích, tình hình kinh tế đa dạng giữa các quốc gia, cơ sở hạ tầng hiện có và sự thống trị lâu dài của các hệ thống chuyển tiền quốc tế hiện tại như SWIFT.

Cuối cùng, điều quan trọng là việc thắt chặt các quy định có khả năng xung đột với những nguyên tắc cơ bản của tiền điện tử và stablecoin. Các đặc tính ban đầu, về mức độ phi tập trung, quyền riêng tư và không cần trung gian đã làm nền tảng cho các tài sản kỹ thuật số này, có thể mâu thuẫn với nhu cầu giám sát và tuân thủ quy định. Đạt được sự cân bằng giữa việc bảo tồn các giá trị cốt lõi của tiền điện tử và đảm bảo tuân thủ quy định sẽ là một thách thức đối với các cơ quan quản lý và những người tham gia trong ngành.

Triển vọng và Kết luận

Bối cảnh quy định đối với stablecoin đang phát triển nhanh chóng khi các chính phủ toàn cầu phải vật lộn với những thách thức do các tài sản kỹ thuật số này đặt ra. Các cơ quan quản lý đang tích cực tham gia vào các cuộc thảo luận, tìm cách thiết lập những khuôn khổ toàn diện nhằm giải quyết các rủi ro liên quan đến sự ổn định, chính sách bảo vệ nhà đầu tư và chủ quyền tiền tệ. Mặc dù đã đặt mục tiêu thiết lập một bối cảnh pháp lý mạnh mẽ cho stablecoin, nhưng việc đạt được sự cân bằng phù hợp giữa đổi mới và quy định vẫn rất quan trọng, vì các quy định quá nặng nề có thể ngăn cản sự đổi mới và sự phát triển của công nghệ đầy triển vọng này.

Ngoài ra, các cơ quan quản lý phải thừa nhận những lợi ích tiềm năng của stablecoin, chẳng hạn như tăng cường tài chính toàn diện và hiệu quả trong các giao dịch xuyên biên giới. Trên thực tế, một số chính phủ đang nắm bắt các khả năng do tiền kỹ thuật số mang lại và tích cực khám phá sự phát triển của các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) như một giải pháp thay thế được quy định cho stablecoin. CBDC có thể cung cấp tùy chọn tiền kỹ thuật số được kiểm soát và quản lý, kết hợp lợi ích của stablecoin với sự giám sát và thẩm quyền của các ngân hàng trung ương. Hiện tại, 11 quốc gia đã chính thức ban hành CBDC của riêng họ, đó là Jamaica, Bahamas, Anguilla, Saint Kitts và Nevis, Montserrat, Antigua và Barbuda, Dominica, Saint Lucia và Saint Vincent và Grenadines.

Trung Quốc đang thực hiện các biện pháp chủ động trong việc phát triển và quảng bá loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) của riêng mình, được gọi là đồng nhân dân tệ kỹ thuật số hoặc e-CNY. Đồng nhân dân tệ kỹ thuật số đã đạt được sức hút đáng kể và đang được sử dụng trong nhiều lĩnh vực khác nhau bao gồm bán lẻ, vận chuyển và trả lương cho công nhân viên chức. Trung Quốc cũng đang tích cực tham gia cùng các chính phủ khác để khám phá khả năng tạo ra một hệ thống thanh toán xuyên biên giới được hỗ trợ bởi e-CNY. Để đọc thêm về e-CNY và ý nghĩa của đồng tiền này đối với thị trường tiền điện tử, hãy nhấp vào đây.

Tóm lại, các quy định thắt chặt xung quanh stablecoin phản ánh sự công nhận ngày càng tăng của chính phủ và các cơ quan quản lý về nhu cầu giải quyết những thách thức và rủi ro đặc biệt liên quan đến loại tài sản kỹ thuật số này. Ngoài ra, việc ra mắt CBDC và tăng cường quy định nên được tiếp cận một cách thận trọng. Điều quan trọng đối với các cơ quan quản lý, những người tham gia trong ngành và các nhà hoạch định chính sách là hợp tác và đạt được sự cân bằng nhằm thúc đẩy sự đổi mới, đảm bảo ổn định tài chính đồng thời thúc đẩy các hệ thống tài chính toàn diện và bền vững.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Các thông tin trong bài viết này chỉ nhằm mục đích tham khảo. Bài viết này không nhằm đảm bảo cho bất kỳ sản phẩm hoặc dịch vụ được nhắc đến nào, và không nhằm mục đích tư vấn đầu tư, tài chính hoặc giao dịch. Bạn cần tham khảo các chuyên gia có trình độ trước khi đưa ra bất kỳ quyết định tài chính nào.