Diễn giải báo cáo của Messari: Memecoin chiếm hơn một nửa số giao dịch, liệu huyền thoại tăng trưởng của Solana có thể tiếp tục không?

Tác giả gốc: MONK

Bản dịch gốc: TechFlow

Gần đây, có nhiều cuộc thảo luận về việc liệu Memecoin có đang "chết" hay không và liệu điều này có gây rắc rối cho Solana hay không. Tiếp theo, tôi sẽ sử dụng dữ liệu để trả lời các câu hỏi của bạn.

Kể từ sự cố $LIBRA, khối lượng giao dịch Memecoin trên Solana đã giảm xuống mức thấp nhất trong năm nay.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng khối lượng giao dịch hiện tại vẫn cao hơn mức đầu năm 2024, điều đó không có nghĩa là Memecoin đã thoát khỏi giai đoạn lịch sử.

Điều tôi thực sự muốn nhấn mạnh là nền kinh tế Solana phụ thuộc vào Memecoin như thế nào để được hỗ trợ.

Sự phụ thuộc kinh tế của Solana vào Memecoin: Rủi ro và tình hình hiện tại

Nền kinh tế của Solana vốn dĩ phụ thuộc vào khối lượng giao dịch.

Nếu chúng ta xem xét các ứng dụng hàng đầu trên Solana được xếp hạng theo doanh thu, chúng ta sẽ thấy rằng hầu hết chúng đều là các giao thức tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động giao dịch theo một cách nào đó.

Điều này có thể được xác minh bằng mối tương quan chặt chẽ giữa khối lượng giao dịch DEX hàng ngày và doanh thu ứng dụng.

Mẫu này không phải là hiếm trong các blockchain có thông lượng cao hiện nay. Ví dụ, nền kinh tế của Base cũng hoạt động chủ yếu dựa trên khối lượng giao dịch.

Ngược lại, doanh thu từ mạng chính Ethereum đến nhiều hơn từ các ứng dụng được thúc đẩy bởi tổng khối lượng bị khóa (TVL), chẳng hạn như thu nhập từ cho vay và khai thác, chủ yếu là do hoạt động giao dịch trên mạng chính đã giảm đáng kể.

Tuy nhiên, điều đáng chú ý là những yếu tố cốt lõi thúc đẩy khối lượng giao dịch này.

Trên Solana, một lượng lớn hoạt động giao dịch đến từ Memecoin.

Nhưng điều đáng lo ngại là tỷ trọng khối lượng giao dịch của Memecoin đã tăng cao bất thường. Lấy tháng 2 năm 2025 làm ví dụ, khối lượng giao dịch của Memecoin chiếm 70% tổng khối lượng giao dịch của Solana DEX.

Ngược lại, đối thủ cạnh tranh của Solana là Base đang dần thoát khỏi sự phụ thuộc vào khối lượng giao dịch của Memecoin và hướng tới nhiều mã thông báo dự án và cặp giao dịch được tính bằng tài sản chính thống hơn:

Tại sao điều này lại là vấn đề?

Đầu tiên, Memecoin của Solana cực kỳ bất ổn và tính bền vững của những Memecoin này vẫn còn đang bị nghi ngờ.

Quan trọng hơn, các nhà nghiên cứu, nhà đầu tư và Quỹ Solana đã nhấn mạnh đến sự tăng trưởng của doanh thu ứng dụng và "GDP trên chuỗi". Doanh thu từ ứng dụng Solana thực sự đang tăng trưởng nhanh chóng và vẫn là một trong những chỉ số tốt nhất về hoạt động của người dùng.

Tuy nhiên, khi chúng ta đào sâu hơn vào các nguồn doanh thu chính, chúng ta thấy rằng các doanh nghiệp có lợi nhuận cao nhất trên Solana thực sự dựa vào Memecoin để kiếm lợi nhuận.

Ví dụ, hai lĩnh vực có thu nhập cao nhất trên Solana là bot giao dịch Telegram và Launchpad (như pump.fun).

Hai lĩnh vực này cùng nhau đóng góp hơn 60% doanh thu ứng dụng của Solana, với doanh thu hàng năm vượt quá 3,3 tỷ đô la Mỹ.

Cốt lõi của những doanh nghiệp này là Memecoin.

Sự phụ thuộc lẫn nhau trong nền kinh tế ứng dụng Solana càng làm tăng thêm rủi ro đối với khối lượng giao dịch Memecoin.

Ví dụ, Pump phụ thuộc vào Raydium, Raydium lại phụ thuộc vào Jupiter, tiếp theo là Photon và Jito.

Điều này có nghĩa là một giao dịch Memecoin duy nhất có thể tạo ra doanh thu cho năm ứng dụng khác nhau cùng một lúc.

Vì vậy, những ứng dụng trông giống như các doanh nghiệp độc lập này thực chất lại phụ thuộc lẫn nhau rất nhiều về mặt doanh thu.

Tuy nhiên, doanh thu liên miền này dựa trên 50%-70% khối lượng giao dịch hiện tại đến từ hoạt động của Memecoin.

Theo quan điểm của blockchain, bản thân Memecoin không có gì sai. Đối với Solana, hiện tượng này là kết quả tự nhiên của việc dẫn đầu trong không gian khối chi phí thấp và trải nghiệm người dùng (UX) trên chuỗi.

Về cơ bản, blockchain phải trung lập với mọi loại hoạt động.

Việc xây dựng hệ sinh thái xung quanh Memecoin mang lại lợi nhuận, vì vậy nhiều giao thức đã nắm bắt cơ hội này.

Trong tương lai, các loại tài sản khác, chẳng hạn như mạng IoT phi tập trung (DePIN), tài sản thế giới thực (RWA), tiền ổn định và tài sản chính thống có thể dần thay thế khối lượng giao dịch của Memecoin.

Nhưng ở thời điểm hiện tại, không ngoa khi nói rằng Solana là một "nền kinh tế Memecoin".

Điều này cũng có nghĩa là nếu khối lượng giao dịch Memecoin giảm đáng kể, nó có thể gây ra phản ứng dây chuyền làm giảm doanh thu.

Tại sao điều này lại quan trọng?

Câu chuyện của Solana tập trung vào sự tăng trưởng của các số liệu cơ bản, hỗ trợ hiệu suất của tài sản $SOL.

Nhưng trên thực tế, các chỉ số này phụ thuộc rất nhiều vào không gian Memecoin, vốn có tính phản xạ cực cao (tức là những thay đổi về khối lượng giao dịch sẽ khuếch đại những biến động của thị trường).

Nếu chúng ta sử dụng các số liệu này để đánh giá tiến trình của Solana, thì sự sụp đổ về khối lượng giao dịch của Memecoin có thể biến một "câu chuyện tăng trưởng" thành một "câu chuyện tái thiết".

Điều này sẽ dẫn đến sự thay đổi mạnh mẽ trong tâm lý thị trường và có thể mất nhiều thời gian để các hoạt động kinh tế này được khôi phục.

Tất nhiên, cũng có khả năng Murad đúng. Nếu vậy, hãy bỏ qua những lo ngại trên.

Về lâu dài, tôi vẫn lạc quan về hệ sinh thái của Solana. Nhưng trong ngắn hạn và trung hạn, nếu nhu cầu về Memecoin không được duy trì, nền kinh tế của Solana có thể phải đối mặt với một số thách thức nhất định.

Liên kết gốc