美债收益率“带崩”美元！美国例外交易是否已经达到顶峰？

美债收益率下降，给美元带来压力，因投资者押注经济增长放缓将促使美联储继续降息，尽管通胀持续存在。

周二，10年期美债收益率低至4.28%，为去年12月中旬以来的最低水平。美债收益率下降是由美国增长前景恶化造成的，此前一系列数据显示消费者和商业情绪低迷。

这打击了美元，今年以来美元兑一篮子货币下跌了2%，这与特朗普重返白宫将继续支撑美元的预期相悖。此前，美元曾因押注这位新总统的关税和移民限制的通胀效应将阻止美联储降息而走强。

三菱日联金融集团（MUFG）高级货币分析师Lee Hardman表示，“增长放缓和更高的通胀预期对美元来说是更负面的组合。”

投资者表示，实际美债收益率的下降是汇率的一个特别重要的驱动因素，实际美债收益率是指考虑通货膨胀后的回报率。

周二，10年期通胀保值证券（TIPS）的收益率跌至1.89%，为去年12月初以来的最低水平，低于上月的2.3%。

持续的通胀压力使美联储陷入困境，因为该央行会通过放缓或结束降息周期，甚至发出加息信号来应对通胀。但增长疲软以及特朗普一再强烈要求美联储主席鲍威尔降低借贷成本，美联储可能正朝着另一个方向发展。

特朗普在上个月美联储维持利率不变后最初对其进行了严厉批评，但后来表示这是“正确的做法”。

摩根大通分析师在上周的一份报告中强调，“由于面对关税导致的前端通胀急剧飙升，美联储的政策反应迟钝，导致美债实际收益率大幅下降”。

随着投资者计入特朗普关税的可能影响，近期通胀预期上升。所谓的两年期盈亏平衡利率——衡量实际收益率和名义收益率之间的差异上周达到2023年初以来的最高水平。

美国1月份通胀意外升至3%，美联储最新的会议纪要警告称通胀存在“上行风险”。消费者对长期物价上涨的预期达到了1995年以来的最高水平。

即便如此，投资者仍押注美联储将在年底前进一步降息50个基点。

基金经理表示，市场对新总统发起的断断续续的贸易战以及其他政策（如收紧移民政策和在公共部门进行大规模裁员）对国内增长的威胁，看法越来越悲观。

自1月中旬达到峰值以来，美债名义收益率也大幅下降。

木星资产管理公司固定收益主管Matthew Morgan表示，“市场在质疑我们是否已经见证了美国例外论的巅峰”，并补充说，货币政策路径以及关税、政府削减开支和其他领域的不确定性，“可能意味着更少的投资、招聘和增长”。

他表示，除了美元走弱和收益率下降之外，“下一个问题将是美国增长预期重新定价是否会导致风险资产重新定价”。在创下一系列历史新高后，美股在最近几个交易日有所下跌。

上周公布的标普采购经理人调查显示，美国服务业超过两年来首次出现萎缩。

瑞银分析师本月初表示，在通胀预期依然高涨的情况下，实际收益率下降反映了关税带来的“滞胀”可能。