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2024-11-14 12:00:00 ~ 2024-12-18 10:30:00
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深度解析 Usual：USD0++ 脱锚与循环贷爆仓背后的「猫腻」
循环贷给 Usual 带来了更好看的 TVL，但随着时间推移，有越来越大的杠杆连环破裂风险。 撰文：白丁&Shew，仙壤 GodRealmX 近期 Usual 发行的 USD0++ 脱锚成为了市场上热议的关键词，也引发了诸多用户的恐慌。该项目在去年 11 月上架顶级 CEX 后拉升超过 10 倍，其基于 RWA 的稳定币发行机制与 Token 模型与上轮周期的 Luna、OlympusDAO 颇有几分相似，再加上有法国国会议员 Pierre Person 的政府背景背书，Usual 一度获取了市场的广泛关注与热议。 虽然广大群众对 Usual 曾抱有美好憧憬，但近期的一幕幕「闹剧」却将 Usual 拉下神坛。随着 1 月 10 日 Usual 官方称将修改 USD0++ 的提前赎回规则，USD0++ 一度脱锚至近 0.9 美元，截至本文发表时的 2025 年 1 月 15 日傍晚，USD0++ 仍徘徊在 0.9 美元附近。 （USD0++ 脱锚） 目前围绕着 Usual 的争议已经濒临极点，市场上的不满情绪彻底爆发了出来，引起了轩然大波。虽然 Usual 的整体产品逻辑并不复杂，但涉及的概念较多，细节比较琐碎，一个项目中又分为多种不同 Token，很多人对于前因后果未必有系统的理解。 本文作者旨在从 Defi 产品设计的角度，系统性梳理 Usual 产品逻辑、经济模型与此次 USD0++ 脱锚的因果关系，帮助更多人加深对其的理解与思考。在此我们也先甩出一个看起来有点「阴谋论」的观点： Usual 在近期公告中将 USD0++ 兑 USD0 的无条件保底价设置为 0.87，目的在于爆掉 Morpha 借贷平台上的 USD0++/USDC 循环贷仓位，解决掉挖提卖中的主力用户，但又不至于让 USDC++/USDC 金库出现系统性坏账（清算线 LTV 是 0.86）。 下面我们将从 USD0、USD0++、Usual 与其治理 Token 彼此间的关系展开阐述，带大家真正理清楚 Usual 背后的猫腻。 从 Usual 发行的 Token 理解其产品 Usual 的产品系统中主要有 4 种 Token，分别是稳定币 USD0、债券代币 USD0++ 以及项目代币 USUAL，此外还有治理代币 USUALx，但由于后者并不重要，所以 Usual 的产品逻辑主要按照前 3 种 Token 分为三层。 （Usual 产品逻辑结构图） 第一层：稳定币 USD0 USD0 是一种等额抵押的稳定币，使用 RWA 资产作抵押，所有的 USD0 都有等值的 RWA 资产作支撑。但目前大部分 USD0 都是用 USYC 铸造产生的，还有部分 USD0 使用了 M 作为抵押品。（USYC 和 M 都是用美国短期国债作为担保的 RWA 资产） 可以查到，USD0 链上抵押品位于 0xdd82875f0840AAD58a455A70B88eEd9F59ceC7c7 地址内，该地址持有巨量的 USYC 资产。 为什么用于存放底层 RWA 资产的金库内却包含大量 USD0？这是因为当用户销毁 USD0 赎回 RWA 代币时，会扣除部分手续费，这部分手续费就以 USD0 的形式存放在金库。 USD0 的铸造合约地址为 0xde6e1F680C4816446C8D515989E2358636A38b04 。该地址允许用户以两种方式铸造 USD0： 直接用 RWA 资产铸造 USD0。用户可将 USYC 等 Usual 支持的代币注入合约，铸造 USD0 稳定币； 向 RWA 提供商转 USDC，铸造 USD0。 第一种方案比较简单，用户输入一定数量的 RWA 代币，USUAL 合约会计算这些 RWA 代币值多少美元，然后发给用户对应的 USD0 稳定币。当用户赎回时，根据用户输入的 USD0 数量与 RWA 代币价格，返回相应价值的 RWA 代币，在此过程中 USUAL 协议会扣除部分手续费。 值得注意，目前大部分 RWA 代币都是自动复利的，会以增发或价值增长的方式来不断生息。RWA 代币发行商往往会在链下持有大量生息资产，最常见的就是美国国债，然后将生息资产的利息返回给 RWA 代币持有者。 第二种铸造 USD0 的方案更为有趣，它允许用户直接用 USDC 铸造 USD0。但此环节内必须有 RWA 提供商 / 代付人的参与。简单来说，用户要通过Swapper Engine 合约进行挂单，声明付出的 USDC 数量，并将 USDC 发送至 Swapper Engine 合约下。当订单被撮合后，用户可以自动获得 USD0。比如对用户 Alice 而言，其感知到的流程如下: 但实际的流程中有 RWA 提供商 / 代付人的参与。以下图为例，Alice 用 USDC 兑换 USD0++ 的请求被 RWA 提供商 Robert 响应，后者直接用 RWA 资产铸造出 USD0，然后通过Swapper Engine合约向用户转账 USD0，再把用户挂单时付出的 USDC 资产取走。 下图内的 Robert 就是 RWA 提供商 / 代付人，不难看出这种模式本质上类似于 Gas 代付，当你要用自己没有的 Token 来触发一些操作时，你用其他 Token 找人代替你触发操作，后者再设法把触发操作后的「所得物」转给你的，从中收些手续费。 下图展示了 RWA 提供商接受用户的 USDC 资产，为用户铸造 USD0 代币过程中触发的系列转账动作: 第二层：增强版国库券 USD0++ 在上文内，我们提到用户铸造 USD0 资产时需要质押 RWA 资产，但 RWA 资产自动生息的利息并不会直接分发给铸造 USD0 的人，那么这部分利息最终流向了哪里？答案是流向了 Usual DAO 组织，之后会对底层 RWA 资产的利息进行二次分配。 USD0++ 持有者就可以分得利息收益。如果你将 USD0 质押铸造 USD0++，成为 USD0++ 持有人，可以分得最底层 RWA 资产的利息。但要注意，只有铸造 USD0++ 的那部分 USD0 对应的底层 RWA 利息才会被分发给 USD0++ 持有人。 举个例子，目前用于抵押铸造 USD0 的的底层 RWA 资产有 100 万美元，铸造了 100 万美元 USD0，然后其中 10 万美元 USD0 铸造成了 USD0++，那么这些 USD0++ 持有者只分得 10 万美元 RWA 资产的生息收益，其他的 90 万美元 RWA 资产的利息成为了 Usual 项国库的收入。 此外，USD0++ 持有者还可以获得额外的 USUAL 代币激励。USUAL 每日都会通过特定算法增发 Token 并进行分发，新增 Token 中的 45% 会分配给 USD0++ 持有者。总结来说，USD0++ 的收益分为两部分： USD0++ 对应的底层 RWA 资产的收益； 每日新增 USUAL 代币分配的收益； 上图显示了 USD0++ 的收益来源。持有者可以选择每日领取以 USUAL 计价的收益，也可以每 6 个月领取 USD0 计价的收益。 （图源：Usual 官网） 在上述机制的加持下，USD0++ 的质押 APY 通常维持在 50% 以上，出事后仍有 24%。但正如上文所述，USD0++ 持有者收益的一大部分以 USUAL 代币发放，随着 Usual 的价格波动而存在很大水分。在最近 Usual 的多事之秋下，该收益率十有八九得不到保证。 按照 Usual 的设计，USD0 可以 1:1 质押铸造 USD0++，默认锁仓 4 年。所以 USD0++ 类似于代币化的四年期浮动利率债券，当用户持有 USD0++ 时，可以获得以 USUAL 计价的利息。假如用户无法等 4 年就希望赎回 USD0，首先可以通过 Curve 等二级市场退出，直接去 USD0++ / USD0 交易对兑换后者。 除了 Curve 还有另一种方案，即在 Morpho 等借贷协议将 USD0++ 作为抵押物，借出 USDC 等资产。此时用户需要支付利息，下图是 Morpho 使用 USD0++ 借出 USDC 的借贷池，可以看到目前年化利率为 19.6%。 当然除了上述间接退出路径，USD0++ 还有直接退出路径，这也是近期导致 USD0++ 脱锚的诱因。但这部分我们打算在后面详细阐述。 第三层：项目代币 USUAL 与 USUALx 用户可以通过质押 USD0++ 或直接从二级市场购买，来获得 USUAL，USUAL 同样可以用于质押，1：1 铸造治理代币 USUALx。每当 USUAL 增发，USUALx 的持有者可以获得其中的 10%，还可分得绝大部分底层 RWA 收益。目前根据文档，USUALx 也存在转化为 USUAL 的退出机制，但要求退出时支付一定手续费。 至此，整个 Usual 的三层产品逻辑如下图： 总结来看，USD0 底层的 RWA 资产获得生息收益，部分收益被分配给 USD0++ 持有者，而在 USUAL 代币赋能下，持有 USD0++ 的 APY 收益被进一步拉高，可以推动用户进一步铸造 USD0 再铸造为 USD0++，进而获得 USUAL，而 USUALx 的存在则可以促使 USUAL 持有者锁仓。 脱锚事件：修改赎回规则背后的“阴谋论”——循环贷爆破与 Morpha 清算线 （Usual 官方公告） Usual 之前的赎回机制是让 1：1 用 USD0++ 换回 USD0，也就是保底赎回。对于稳定币持有者来说，超过 50% 的 APY 极具吸引力，保底赎回又提供了清晰安全的退出机制，再加上法国政府背景背书，Usual 成功吸引了很多大户。但 1 月 10 日官方公告修改赎回规则，变为用户可以在以下两种赎回机制中 2 选 1： 有条件赎回。赎回比例仍为 1：1，但要付出相当部分的以 USUAL 发放的收益。这部分收益 1/3 分给 USUAL 持有者，1/3 分给 USUALx 持有者，1/3 燃烧； 无条件赎回，不扣除收益，但不保底，也就是赎回的 USD0 比例降为最低 87%，官方称该比例可能随时间推移回 100%。 当然用户也可以选择不赎回，将 USD0++ 锁定 4 年，不过这存在太大的变数以及机会成本。 那么回到重点，为何 Usual 要搞出这样明显看似不合理的条款？ 前面我们提到，USD0++ 本质是代币化的 4 年期浮动利率债券，直接退出则意味着强制要求 Usual 官方提前赎回债券。而 USUAL 协议认为，用户在铸造 USD0++ 时承诺锁定 USD0 四年，中途退出属于违约，需要缴纳罚金。 按照 USD0++ 白皮书里的说法，假如用户一开始存入 1 美元的 USD0，当用户要提前退出时，就需要补齐这 1 美元在未来的利息收益，用户最终赎回的资产是： 1 美元 — 未来的利息收入。由此，USD0++ 的强制赎回底价低于 1 美元。 下图给出了来自 USUAL 官方文档的 USD0++ 底价计算的方法（目前看来有些强盗逻辑）： Usual 的公告内容 2 月 1 日才会生效，但很多用户第一时间就开始出逃，产生了连锁反应。人们普遍认为根据公告里的赎回机制，USD0++ 不再可能维持与 USD0 的刚性兑付，于是 USD0++ 持有者开始提前退出； 这种恐慌情绪自然而然蔓延到二级市场，人们疯狂抛售 USD0++，致使 Curve 中 USD0/USD0++ 交易对严重失衡，比例达到夸张的 9：91；此外，USUAL 价格顺势狂跌。迫于市场压力，Usual 决定将公告内容提前到下周生效，以尽可能抬高用户抛弃 USD0++ 赎回 USD0 的成本，起到守护 USD0++ 价格的作用。 （图源：Curve） 当然，有人说 USD0++ 本来就不是稳定币，而是债券，所以不存在脱锚这种说法。虽然这种观点理论上没错，但我们在此要提出反对。 第一，加密市场的潜规则是只有稳定币的名字中才会带有「USD」字样。第二，USD0++ 本就是在 Usual 中以稳定币 1：1 换取的，人们默认其价值等同于稳定币；第三，Curve 的稳定币交易池中有包含 USD0++ 的交易对。如果 USD0++ 不想被认为是稳定币，可以换一个名字，并让 Curve 下架 USD0++，或换到非稳定币池中。 那么项目方将 USD0++ 与债券和稳定币各自的关系暧昧模糊化的动机是什么呢？可能有两点。（注意：以下看法带有阴谋论成分，属于我们根据一些线索进行的猜测，切勿当真） 1.首先是精准爆破循环贷。无条件赎回的托底比例系数为什么设置在 0.87，恰好比 Morpha 上的清算线 0.86 高那么一点点呢？ 这里面涉及到另一个去中心化借贷协议：Morpho。Morpho 以 650 行的极简代码做出一个精致的 DeFi 协议而闻名。一鱼多吃是 DeFi 传统，很多用户铸造 USD0++ 后为了增加资金利用率，就将 USD0++ 放到 Morpho 中借出 USDC，而借出的 USDC 拿去重新铸造 USD0 与 USD0++，如此就形成了循环贷。 循环贷可以显著提高用户在借贷协议内的仓位，而且更重要的，USUAL 协议会给借贷协议内的仓位分配 USUAL 代币激励： 循环贷给 Usual 带来了更好看的 TVL，但随着时间推移，有越来越大的杠杆连环破裂风险，并且这些循环贷用户依靠反复铸造 USD0++，获取了大量 USUAL 代币，是挖提卖的主力，如果 Usual 要想长期发展，就必须解决掉这个问题。 （循环贷示意图） 我们简单讲下循环贷的杠杆率。假设你向上图一样来回借出 USDC、铸造 USD0++、存入 USD0++、借出 USDC，循环这个过程并且在 Morpha 保持固定的存入 / 借出价值比（LTV）。 假设 LTV = 50%，你初始资金为 100 枚 USD0++（假设值 100 美元），每次借出的 USDC 价值是存入的 USD0++ 的一半，按照等比数列求和公式，等你最终能借出的 USDC 趋于无穷小时，你循环贷借出的 USDC 总计趋于 200 美元，不难看出杠杆率差不多达到 200%。不同 LTV 下的循环贷杠杆率遵循下图的简单公式： 而之前参与 Morpha 到 Usual 循环贷的人，LTV 可能比 50% 更高，杠杆率更惊人，可想而知背后的系统性风险有多高，如果长期如此发展，迟早会埋雷。 这里我们再说下清算线数值。之前 Morpha 协议协议上，USD0++/USDC 的清算线 LTV 是 0.86，也就是说，当你借出的 USDC/ 存入的 USD0++ 价值之比高于 0.86 时，就会触发清算。比如你借出了 86 枚 USDC，存入了 100 枚 USD0++，只要 USD0++ 跌破 1 美元，你的仓位就会被清算。 （图源：Morpho） 实际上 Morpha 的清算线为 0.86 非常微妙，因为 Usual 公布的 USD0++ 和 USD0 赎回比是 0.87：1，两者之间有直接性的关联。 我们假设很多用户在认可 USD0++ 稳定币的思想下，直接选择了极高甚至接近清算线 86% 的 LTV 进行上述循环贷，如此凭借极高的杠杆率维持极大的仓位，并获取大量的生息收益。但使用近 86% 的 LTV 意味着，只要 USD0++ 脱锚就会导致仓位被清算，这也是 USD0++ 脱锚后 Morpho 上出现大额清算的主要原因。 但这里要注意，即便此时循环贷用户的仓位被清算，对于 Morpha 平台而言并没有什么损失，因为此时 86% < 被清算仓位的 LTV < 100%，若以美元计价，借出去的 USDC 依然低于抵押物 USD0++ 的价值，平台还是没有系统性的坏账出现（这一点很关键）。 理解了上述结论后，我们就不难理解为何 Morpha 上 USD0++/USD0 的清算线被刻意设定在 86%，恰好比后来公告中的 0.87 低一点点了。 从两个版本阴谋论的角度来看，第一个版本是，Morpha 是果，Usual 是因：Morpha 借贷平台上 USD0++/USDC 金库的设置者是 MEV Capital，也就是 Usual 的管理者，他们知道未来会把保底价设置在 0.87，所以清算线早早被设定的稍低于 0.87 这个数字。 首先，在 Usual 协议更新并发布公告后，声明 USD0++ 的赎回保底价为 0.87，并且在 USD0++ 白皮书中以具体的贴现公式与图表阐明了理由。公告后，USD0++ 开始脱锚并一度接近 0.9 美元，但始终高于 0.87 的保底价。这里我们认为公告中 0.87 : 1 的赎回比并不是随意设置，而是早就经过精密计算，更多受金融市场利率的影响而定的。 那么巧合的点在于，Morpha 上清算线是 86%，前面我们提到，保底价为 0.87 的话，Morpha 上的 USD0++/USDC 金库恰好不会出现系统性坏账，而且可以顺手爆破掉循环贷仓位，实现去杠杆。 另一个版本的阴谋论是，Morpha 是因，Usual 后来的公告是果：Morpha 上 0.86 的清算线先于保底价 0.87 被确定，后来 Usual 顾及到 Morpha 上的情况，刻意把保底价设置的比 0.86 高一点点。但无论如何，两者之间肯定有强关联。 Usual 项目方的另一个动机可能是想以最低成本拯救一下币价 USUAL-USUALx 的经济模型是一种典型的正反馈飞轮，其质押机制决定了这样的代币通常在上涨时十分迅猛，不过一旦有下跌趋势，也会跌得越来越快进入死亡螺旋。一旦 USUAL 价格下跌，质押收益率也会因价格和增发数量共同下降的复合作用而大幅降低，引发用户的恐慌情绪，导致大量抛售 USUAL，形成「越跌越急」的死亡螺旋。 USUAL 从触达 1.6 的高点后便一路下跌，项目方可能意识到了危险，认为已经进入了死亡螺旋。一旦进入下跌区间，只能想尽办法拉升币价救市。此类项目最著名的应该是上轮牛市中的 OlympusDAO，当时应该是有强大的外部流动性注入，让其代币 OHM 走出了双峰形状（援引自某些经历者的看法）。 （图源：CoinMarketCap） 但我们也可以从 OHM 的图中看到，此类项目最终往往都逃不过币价归零的命运，项目方对这一点也是清楚的，只不过时间就是利润，有人进行过估算，现在 Usual 国库的月收入在 500 万美元左右，他们本需要权衡利弊，考虑是否能使项目尽可能活得更久。 不过现在他们的动作似乎是想规避真金白银的付出，只通过玩法和机制变动去扭转下跌颓势。在有条件赎回中，USD0++ 质押者的部分收益被瓜分给 USUAL、USUALx 持有者，剩下 1/3 销毁，而 USUALx 又是由 USUAL 质押获得。 所谓的有条件赎回，实际上是摆明了给 USUAL 代币赋能，促使更多人质押 USUAL 获取 USUALx，降低其在市场上的流通量，起到欠阻尼护盘的效果。 但项目方的意图显然不太好实现，因为存在一个自相矛盾的点。 由于此类项目需要在代币分配中留出很大的比例，去作为可观的质押奖励吸引用户进入，所以其一定是低流通代币。USUAL 现在流通量是 5.18 亿，总量却有 40 亿，而其质押激励模型想继续运行下去，又必须依赖源源不断的代币解锁。换句话说，USUAL 的通胀是很严重的，想要那 1/3 的销毁量来遏制通胀，有条件赎回收取的 USUAL 比例一定要够高。 当然这个比例是项目方自己设置的。在有条件赎回模式下，赎回者需从利息中支付给 Usual 平台的 USUAL 数量计算公式为： 其中 Ut 是当前每个 USD0++ 对应可「累积获得」的 USUAL 数量；T 为时间成本因子，默认为 180 天（由 DAO 设置）；A 为调整因子，简单来说，就是官方设置一个每周赎回量 X，如果当周赎回量大于 X，A=1；如果当周赎回量小于 X，A=赎回量 /X。显然当赎回者太多时，需要支付的 Usual 收益更多。T 和 A 都由项目方自行调整。 但问题在于，如果有条件赎回通道要求用户从 Usual 收益中支付的比例过高，用户就会直接选择无条件赎回，此时容易让 USD0++ 的价格再度下探直至触及保底价 0.87。再加上项目方发布公告引发的恐慌抛售、解除质押、公信力降低等，很难说这是一个成功的策略。 不过市场上也有另一种比较有趣的说法：Usual 靠自己的独特方式「关门打狗」，解决了 DeFi 的挖提卖困局。整体来看，Usual 项目方设计的 0.87 美元无条件保底价，以及有条件赎回机制，让我们不得不怀疑 Usual 协议就是故意操作，让循环贷大户吐出收益。 未来会如何以及暴露出来的问题 在有条件赎回的 USUAL 支付比例出来之前，不太好判断大多数用户会选择哪种方式，以及 USD0++ 能否回锚。至于 USUAL 价格，还是那个矛盾的问题：项目方想单纯通过玩法机制上的计俩代替真金白银扭转死亡螺旋，但 0.87 的无条件保底价不够低，很多人最后还是会选择无条件退出而非有条件退出，也就没法燃烧太多 USUAL 以降低流通量。 跳出 Usual 本身，这次事件暴露出三个更为直接的问题。 第一，Usual 官方文档中早就写明 USD0 质押存在 4 年锁定期，只不过之前没有说明提前赎回的具体规则。所以此次 Usual 公告并不是突然规定一个从未提及的新规则，但市场确实一片哗然甚至恐慌。这表明很多人参与 DeFi 协议是根本不仔细看项目文档的。 DeFi 协议发展到今天越来越复杂，像 Uniswap、Compound 这样简单清晰的项目越来越少了，这不一定是好事，用户参与 DeFi 的资金量往往不会太小，起码应该把 DeFi 协议中官网的文档看清楚，读明白。 （图源：Usual Docs） 第二，即使官方文档早已写明，但不可否认，Usual 对于规则也是说设定就设定，说修改就修改，所谓的 T、A 等参数，也都是掌握在自己手中。这个过程中，既没有严格的 DAO 提案决议，也没有社区意见的问询。 讽刺是的，官方一直在文档内强调 USUALx 代币的治理属性，但实际决策过程中并没有治理环节。必须承认大部分 Web3 项目现在仍然处于非常中心化的阶段。结合第一点，用户的资产安全还是存在不小的问题。我们总强调 TEE、ZK 等更能保证资产安全的技术，但项目方和用户的去中心化和资产安全意识，也同样应该被关注。 第三，整个行业确实是在不断发展的。有了 OlympusDAO 等项目的教训，因经济模型类似，Usual 在币价刚有下跌趋势就开始考虑扭转该趋势的事情。前车之鉴，后车之师，我们总说 web3 鲜有真正落地的项目，但行业生态整体是在不断迅速发展的，前面项目并不是完全无意义的，成败得失都被后来者看在眼里，可能会以另一种方式存在于那些真正有意义的项目之中。在现在这个市场、生态均没有那么景气的时间点，我们不应丧失对整个行业的信心。
深度解析Usual：USD0++脱锚与循环贷爆仓背后的“猫腻”
作者：白丁&Shew，仙壤GodRealmX 近期 Usual发行的USD0++脱锚成为了市场上热议的关键词，也引发了诸多用户的恐慌。该项目在去年11月上架顶级 CEX后拉升超过10倍，其基于 RWA的稳定币发行机制与Token模型与上轮周期的 Luna、OlympusDAO颇有几分相似，再加上有法国国会议员 Pierre Person的政府背景背书，Usual一度获取了市场的广泛关注与热议。 虽然广大群众对 Usual曾抱有美好憧憬，但近期的一幕幕“闹剧”却将 Usual拉下神坛。随着1月10日Usual官方称将修改 USD0++的提前赎回规则，USD0++ 一度脱锚至近0.9美元，截至本文发表时的2025年1月15日傍晚，USD0++仍徘徊在0.9美元附近。 目前围绕着 Usual的争议已经濒临极点，市场上的不满情绪彻底爆发了出来，引起了轩然大波。虽然 Usual的整体产品逻辑并不复杂，但涉及的概念较多，细节比较琐碎，一个项目中又分为多种不同Token，很多人对于前因后果未必有系统的理解。 本文作者旨在从Defi产品设计的角度，系统性梳理 Usual产品逻辑、经济模型与此次 USD0++脱锚的因果关系，帮助更多人加深对其的理解与思考。在此我们也先甩出一个看起来有点“阴谋论”的观点： Usual在近期公告中将USD0++兑USD0的无条件保底价设置为0.87，目的在于爆掉Morpha借贷平台上的USD0++/USDC循环贷仓位，解决掉挖提卖中的主力用户，但又不至于让USDC++/USDC金库出现系统性坏账（清算线LTV是0.86）。 下面我们将从 USD0、USD0++、Usual与其治理Token彼此间的关系展开阐述，带大家真正理清楚 Usual背后的猫腻。 从Usual发行的Token理解其产品 Usual的产品系统中主要有4种Token，分别是稳定币 USD0、债券代币USD0++以及项目代币USUAL，此外还有治理代币 USUALx，但由于后者并不重要，所以 Usual的产品逻辑主要按照前3种Token分为三层。 第一层：稳定币USD0 USD0是一种等额抵押的稳定币，使用RWA资产作抵押，所有的USD0都有等值的 RWA资产作支撑。但目前大部分USD0都是用USYC铸造产生的，还有部分 USD0使用了M作为抵押品。（USYC和M都是用美国短期国债作为担保的RWA资产） 可以查到，USD0链上抵押品位于 0xdd82875f0840AAD58a455A70B88eEd9F59ceC7c7地址内，该地址持有巨量的USYC资产。 为什么用于存放底层RWA资产的金库内却包含大量 USD0？这是因为当用户销毁 USD0 赎回RWA 代币时，会扣除部分手续费，这部分手续费就以 USD0 的形式存放在金库。 USD0 的铸造合约地址为 0xde6e1F680C4816446C8D515989E2358636A38b04 。该地址允许用户以两种方式铸造 USD0： 1.直接用 RWA资产铸造 USD0。用户可将 USYC等Usual支持的代币注入合约，铸造 USD0稳定币； 2.向 RWA提供商转USDC，铸造 USD0。 第一种方案比较简单，用户输入一定数量的 RWA代币，USUAL合约会计算这些 RWA代币值多少美元，然后发给用户对应的 USD0稳定币。当用户赎回时，根据用户输入的 USD0数量与 RWA代币价格，返回相应价值的 RWA代币，在此过程中USUAL 协议会扣除部分手续费。 值得注意，目前大部分RWA代币都是自动复利的，会以增发或价值增长的方式来不断生息。RWA 代币发行商往往会在链下持有大量生息资产，最常见的就是美国国债，然后将生息资产的利息返回给 RWA代币持有者。 第二种铸造USD0的方案更为有趣，它允许用户直接用 USDC铸造 USD0。但此环节内必须有RWA提供商/代付人的参与。简单来说，用户要通过Swapper Engine 合约进行挂单，声明付出的 USDC数量，并将 USDC发送至 Swapper Engine 合约下。当订单被撮合后，用户可以自动获得 USD0。比如对用户Alice而言，其感知到的流程如下: 但实际的流程中有RWA提供商/代付人的参与。以下图为例，Alice用USDC兑换 USD0++的请求被RWA提供商Robert响应，后者直接用 RWA资产铸造出USD0，然后通过Swapper Engine合约向用户转账USD0，再把用户挂单时付出的USDC资产取走。 下图内的 Robert就是RWA提供商/代付人，不难看出这种模式本质上类似于Gas代付，当你要用自己没有的Token来触发一些操作时，你用其他Token找人代替你触发操作，后者再设法把触发操作后的“所得物”转给你的，从中收些手续费。 下图展示了 RWA提供商接受用户的USDC资产，为用户铸造 USD0代币过程中触发的系列转账动作: 第二层：增强版国库券USD0++ 在上文内，我们提到用户铸造 USD0资产时需要质押 RWA资产，但 RWA资产自动生息的利息并不会直接分发给铸造 USD0的人，那么这部分利息最终流向了哪里？答案是流向了Usual DAO组织，之后会对底层 RWA资产的利息进行二次分配。 USD0++持有者就可以分得利息收益。如果你将 USD0质押铸造 USD0++，成为USD0++持有人，可以分得最底层RWA资产的利息。但要注意，只有铸造 USD0++的那部分USD0对应的底层RWA利息才会被分发给USD0++持有人。 举个例子，目前用于抵押铸造 USD0的的底层RWA资产有100万美元，铸造了100万美元 USD0，然后其中 10万美元USD0铸造成了USD0++，那么这些USD0++持有者只分得10万美元RWA资产的生息收益，其他的90万美元RWA资产的利息成为了Usual项目方的收入。 此外，USD0++持有者还可以获得额外的 USUAL代币激励。USUAL每日都会通过特定算法增发Token并进行分发，新增Token中的 45%会分配给 USD0++持有者。总结来说，USD0++ 的收益分为两部分： USD0++ 对应的底层RWA资产的收益； 每日新增USUAL代币分配的收益； 上图显示了 USD0++ 的收益来源。持有者可以选择每日领取以 USUAL计价的收益，也可以每 6个月领取 USD0计价的收益。 在上述机制的加持下，USD0++的质押APY通常维持在50%以上，出事后仍有24%。但正如上文所述，USD0++持有者收益的一大部分以USUAL代币发放，随着Usual的价格波动而存在很大水分。在最近Usual的多事之秋下，该收益率十有八九得不到保证。 按照Usual的设计，USD0 可以 1:1 质押铸造USD0++，默认锁仓4年。所以USD0++ 类似于代币化的四年期浮动利率债券，当用户持有 USD0++时，可以获得以 USUAL计价的利息。假如用户无法等4年就希望赎回USD0，首先可以通过Curve等二级市场退出，直接去USD0++ / USD0 交易对兑换后者。 除了Curve还有另一种方案，即在Morpho等借贷协议将 USD0++作为抵押物，借出 USDC等资产。此时用户需要支付利息，下图是 Morpho使用 USD0++ 借出 USDC的借贷池，可以看到目前年化利率为19.6%。 当然除了上述间接退出路径，USD0++还有直接退出路径，这也是近期导致 USD0++脱锚的诱因。但这部分我们打算在后面详细阐述。 第三层：项目代币USUAL与USUALx 用户可以通过质押USD0++或直接从二级市场购买，来获得USUAL，USUAL同样可以用于质押，1：1铸造治理代币USUALx。每当USUAL增发，USUALx的持有者可以获得其中的10%。目前根据文档，USUALx 也存在转化为 USUAL的退出机制，但要求退出时支付一定手续费。 至此，整个Usual的三层产品逻辑如下图： 总结来看，USD0底层的 RWA资产获得生息收益，部分收益被分配给 USD0++持有者，而在USUAL代币赋能下，持有USD0++的APY收益被进一步拉高，可以推动用户进一步铸造 USD0再铸造为USD0++，进而获得USUAL，而USUALx的存在则可以促使USUAL持有者锁仓。 脱锚事件：修改赎回规则背后的“阴谋论”——循环贷爆破与Morpha清算线 Usual之前的赎回机制是让1：1用USD0++换回USD0，也就是保底赎回。对于稳定币持有者来说，超过50%的APY极具吸引力，保底赎回又提供了清晰安全的退出机制，再加上法国政府背景背书，Usual成功吸引了很多大户。但1月10日官方公告修改赎回规则，变为用户可以在以下两种赎回机制中2选1： 1. 有条件赎回。赎回比例仍为1：1，但要付出相当部分的以USUAL发放的收益。这部分收益1/3分给USUAL持有者，1/3分给USUALx持有者，1/3燃烧； 2. 无条件赎回，不扣除收益，但不保底，也就是赎回的USD0比例降为最低87%，官方称该比例可能随时间推移回100%。 当然用户也可以选择不赎回，将USD0++锁定4年，不过这存在太大的变数以及机会成本。 那么回到重点，为何Usual要搞出这样明显看似不合理的条款？ 前面我们提到，USD0++本质是代币化的4年期浮动利率债券，直接退出则意味着强制要求Usual官方提前赎回债券。而USUAL协议认为，用户在铸造USD0++时承诺锁定USD0四年，中途退出属于违约，需要缴纳罚金。 按照USD0++白皮书里的说法，假如用户一开始存入1美元的USD0，当用户要提前退出时，就需要补齐这1美元在未来的利息收益，用户最终赎回的资产是： 1美元 — 未来的利息收入。由此，USD0++的强制赎回底价低于1美元。 下图给出了来自 USUAL官方文档的 USD0++底价计算的方法（目前看来有些强盗逻辑）： Usual的公告内容2月1日才会生效，但很多用户第一时间就开始出逃，产生了连锁反应。人们普遍认为根据公告里的赎回机制，USD0++不再可能维持与USD0的刚性兑付，于是USD0++持有者开始提前退出； 这种恐慌情绪自然而然蔓延到二级市场，人们疯狂抛售USD0++，致使Curve中 USD0/USD0++ 交易对严重失衡，比例达到夸张的9：91；此外，USUAL价格顺势狂跌。迫于市场压力，Usual决定将公告内容提前到下周生效，以尽可能抬高用户抛弃USD0++赎回USD0的成本，起到守护USD0++价格的作用。 当然，有人说USD0++本来就不是稳定币，而是债券，所以不存在脱锚这种说法。虽然这种观点理论上没错，但我们在此要提出反对。 第一，加密市场的潜规则是只有稳定币的名字中才会带有“USD”字样。第二，USD0++本就是在Usual中以稳定币1：1换取的，人们默认其价值等同于稳定币；第三，Curve的稳定币交易池中有包含USD0++的交易对。如果USD0++不想被认为是稳定币，可以换一个名字，并让Curve下架USD0++，或换到非稳定币池中。 那么项目方将USD0++与债券和稳定币各自的关系暧昧模糊化的动机是什么呢？可能有两点。（注意：以下看法带有阴谋论成分，属于我们根据一些线索进行的猜测，切勿当真） 1.首先是精准爆破循环贷。无条件赎回的托底比例系数为什么设置在0.87，恰好比Morpha上的清算线0.86高那么一点点呢？ 这里面涉及到另一个去中心化借贷协议：Morpho。Morpho以 650行的极简代码做出一个精致的DeFi协议而闻名。一鱼多吃是DeFi传统，很多用户铸造USD0++后为了增加资金利用率，就将USD0++放到Morpho中借出USDC，而借出的USDC拿去重新铸造USD0与USD0++，如此就形成了循环贷。 循环贷可以显著提高用户在借贷协议内的仓位，而且更重要的，USUAL 协议会给借贷协议内的仓位分配USUAL代币激励： 循环贷给Usual带来了更好看的TVL，但随着时间推移，有越来越大的杠杆连环破裂风险，并且这些循环贷用户依靠反复铸造USD0++，获取了大量 USUAL代币，是挖提卖的主力，如果Usual要想长期发展，就必须解决掉这个问题。 我们简单讲下循环贷的杠杆率。假设你向上图一样来回借出USDC、铸造USD0++、存入USD0++、借出USDC，循环这个过程并且在Morpha保持固定的存入/借出价值比（LTV）。 假设LTV = 50%，你初始资金为100枚USD0++（假设值100美元），每次借出的USDC价值是存入的USD0++的一半，按照等比数列求和公式，等你最终能借出的USDC趋于无穷小时，你循环贷借出的USDC总计趋于200美元，不难看出杠杆率差不多达到200%。不同LTV下的循环贷杠杆率遵循下图的简单公式： 而之前参与Morpha到Usual循环贷的人，LTV可能比50%更高，杠杆率更惊人，可想而知背后的系统性风险有多高，如果长期如此发展，迟早会埋雷。 这里我们再说下清算线数值。之前Morpha协议协议上，USD0++/USDC的清算线LTV是0.86，也就是说，当你借出的USDC/存入的USD0++ 价值之比高于0.86时，就会触发清算。比如你借出了86枚USDC，存入了100枚USD0++，只要USD0++跌破1美元，你的仓位就会被清算。 实际上Morpha的清算线为0.86非常微妙，因为Usual公布的USD0++和USD0赎回比是0.87：1，两者之间有直接性的关联。 我们假设很多用户在认可USD0++稳定币的思想下，直接选择了极高甚至接近清算线86%的LTV进行上述循环贷，如此凭借极高的杠杆率维持极大的仓位，并获取大量的生息收益。但使用近86%的LTV意味着，只要USD0++脱锚就会导致仓位被清算，这也是USD0++脱锚后Morpho上出现大额清算的主要原因。 但这里要注意，即便此时循环贷用户的仓位被清算，对于Morpha平台而言并没有什么损失，因为此时 86% < 被清算仓位的LTV < 100%，若以美元计价，借出去的USDC依然低于抵押物USD0++的价值，平台还是没有系统性的坏账出现（这一点很关键）。 理解了上述结论后，我们就不难理解为何Morpha上USD0++/USD0的清算线被刻意设定在86%，恰好比后来公告中的0.87低一点点了。 从两个版本阴谋论的角度来看，第一个版本是，Morpha是果，Usual是因：Morpha借贷平台上USD0++/USDC金库的设置者是MEV Capital，也就是Usual的管理者，他们知道未来会把保底价设置在0.87，所以清算线早早被设定的稍低于0.87这个数字。 首先，在Usual协议更新并发布公告后，声明USD0++的赎回保底价为0.87，并且在USD0++白皮书中以具体的贴现公式与图表阐明了理由。公告后，USD0++开始脱锚并一度接近0.9美元，但始终高于0.87的保底价。这里我们认为公告中0.87 : 1的赎回比并不是随意设置，而是早就经过精密计算，更多受金融市场利率的影响而定的。 那么巧合的点在于，Morpha上清算线是86%，前面我们提到，保底价为0.87的话，Morpha上的USD0++/USDC金库恰好不会出现系统性坏账，而且可以顺手爆破掉循环贷仓位，实现去杠杆。 另一个版本的阴谋论是，Morpha是因，Usual后来的公告是果：Morpha上0.86的清算线先于保底价0.87被确定，后来Usual顾及到Morpha上的情况，刻意把保底价设置的比0.86高一点点。但无论如何，两者之间肯定有强关联。 2.Usual项目方的另一个动机可能是想以最低成本拯救一下币价 USUAL-USUALx的经济模型是一种典型的正反馈飞轮，其质押机制决定了这样的代币通常在上涨时十分迅猛，不过一旦有下跌趋势，也会跌得越来越快进入死亡螺旋。一旦USUAL价格下跌，质押收益率也会因价格和增发数量共同下降的复合作用而大幅降低，引发用户的恐慌情绪，导致大量抛售USUAL，形成“越跌越急”的死亡螺旋。 USUAL从触达1.6的高点后便一路下跌，项目方可能意识到了危险，认为已经进入了死亡螺旋。一旦进入下跌区间，只能想尽办法拉升币价救市。此类项目最著名的应该是上轮牛市中的OlympusDAO，当时应该是有强大的外部流动性注入，让其代币OHM走出了双峰形状（援引自某些经历者的看法）。 但我们也可以从OHM的图中看到，此类项目最终往往都逃不过币价归零的命运，项目方对这一点也是清楚的，只不过时间就是利润，有人进行过估算，现在Usual团队的月收入在500万美元左右，他们本需要权衡利弊，考虑是否能使项目尽可能活得更久。 不过现在他们的动作似乎是想规避真金白银的付出，只通过玩法和机制变动去扭转下跌颓势。在有条件赎回中，USD0++质押者的部分收益被瓜分给USUAL、USUALx持有者，剩下1/3销毁，而USUALx又是由USUAL质押获得。 所谓的有条件赎回，实际上是摆明了给USUAL代币赋能，促使更多人质押USUAL获取USUALx，降低其在市场上的流通量，起到欠阻尼护盘的效果。 但项目方的意图显然不太好实现，因为存在一个自相矛盾的点。 由于此类项目需要在代币分配中留出很大的比例，去作为可观的质押奖励吸引用户进入，所以其一定是低流通代币。USUAL现在流通量是5.18亿，总量却有40亿，而其质押激励模型想继续运行下去，又必须依赖源源不断的代币解锁。换句话说，USUAL的通胀是很严重的，想要那1/3的销毁量来遏制通胀，有条件赎回收取的USUAL比例一定要够高。 当然这个比例是项目方自己设置的。在有条件赎回模式下，赎回者需从利息中支付给Usual平台的USUAL数量计算公式为： 其中Ut是当前每个USD0++对应可“累积获得”的 USUAL 数量；T为时间成本因子，默认为180 天（由 DAO 设置）；A为调整因子，简单来说，就是官方设置一个每周赎回量X，如果当周赎回量大于X，A=1；如果当周赎回量小于X，A=赎回量/X。显然当赎回者太多时，需要支付的Usual收益更多。T和A都由项目方自行调整。 但问题在于，如果有条件赎回通道要求用户从Usual收益中支付的比例过高，用户就会直接选择无条件赎回，此时容易让USD0++的价格再度下探直至触及保底价0.87。再加上项目方发布公告引发的恐慌抛售、解除质押、公信力降低等，很难说这是一个成功的策略。 不过市场上也有另一种比较有趣的说法：Usual靠自己的独特方式“关门打狗”，解决了DeFi的挖提卖困局。整体来看，Usual项目方设计的0.87美元无条件保底价，以及有条件赎回机制，让我们不得不怀疑Usual协议就是故意操作，让循环贷大户吐出收益。 未来会如何以及暴露出来的问题 在有条件赎回的USUAL支付比例出来之前，不太好判断大多数用户会选择哪种方式，以及USD0++能否回锚。至于USUAL价格，还是那个矛盾的问题：项目方想单纯通过玩法机制上的计俩代替真金白银扭转死亡螺旋，但0.87的无条件保底价不够低，很多人最后还是会选择无条件退出而非有条件退出，也就没法燃烧太多USUAL以降低流通量。 跳出Usual本身，这次事件暴露出三个更为直接的问题。 第一，Usual官方文档中早就写明USD0质押存在4年锁定期，只不过之前没有说明提前赎回的具体规则。所以此次Usual公告并不是突然规定一个从未提及的新规则，但市场确实一片哗然甚至恐慌。这表明很多人参与DeFi协议是根本不仔细看项目文档的。 DeFi协议发展到今天越来越复杂，像Uniswap、Compound这样简单清晰的项目越来越少了，这不一定是好事，用户参与DeFi的资金量往往不会太小，起码应该把DeFi协议中官网的文档看清楚，读明白。 第二，即使官方文档早已写明，但不可否认，Usual对于规则也是说设定就设定，说修改就修改，所谓的T、A等参数，也都是掌握在自己手中。这个过程中，既没有严格的DAO提案决议，也没有社区意见的问询。 讽刺是的，官方一直在文档内强调 USUALx代币的治理属性，但实际决策过程中并没有治理环节。必须承认大部分Web3项目现在仍然处于非常中心化的阶段。结合第一点，用户的资产安全还是存在不小的问题。我们总强调TEE、ZK等更能保证资产安全的技术，但项目方和用户的去中心化和资产安全意识，也同样应该被关注。 第三，整个行业确实是在不断发展的。有了OlympusDAO等项目的教训，因经济模型类似，Usual在币价刚有下跌趋势就开始考虑扭转该趋势的事情。前车之鉴，后车之师，我们总说web3鲜有真正落地的项目，但行业生态整体是在不断迅速发展的，前面项目并不是完全无意义的，成败得失都被后来者看在眼里，可能会以另一种方式存在于那些真正有意义的项目之中。在现在这个市场、生态均没有那么景气的时间点，我们不应丧失对整个行业的信心。
深度解析 Usual：USD0++ 脱锚与循环贷爆仓背后的「猫腻」
Chainfeeds 导读： 近期 Usual 发行的 USD0++ 脱锚成为了市场上热议的关键词，也引发了诸多用户的恐慌。本文旨在从 DeFi 产品设计的角度，系统性梳理 Usual 产品逻辑、经济模型与此次 USD0++ 脱锚的因果关系，帮助更多人加深对其的理解与思考。 文章来源： https://x.com/godrealmx/status/1879727651855925250 文章作者： 仙壤GodRealmX 观点： 仙壤GodRealmX：Usual 的产品体系主要围绕三种代币：稳定币 USD0、增强版国库券 USD0++ 和项目代币 USUAL 进行设计。其中，USD0 是一种基于 RWA（真实世界资产）担保的稳定币，每个 USD0 都由等值的 RWA 资产支撑，常见抵押品包括 USYC 和 M（以美国短期国债为担保的代币）。USD0 的铸造方式有两种：用户可以直接将 RWA 代币注入铸造合约生成 USD0。或者用户通过 Swapper Engine 合约用 USDC 挂单兑换 USD0，此时由 RWA 提供商铸造 USD0，并扣除一定手续费。增强版国库券 USD0++ 是 USD0 的进一步升级版，持有者可以获得对应底层 RWA 资产的收益，并参与 USUAL 的每日增发分配。例如，若 USD0 铸造总量为 100 万美元，其中 10 万美元转化为 USD0++，则 USD0++ 持有者仅能分得 10 万美元对应的 RWA 收益，而其他部分的收益归项目方所有。USD0++ 的高收益率（年化 50% 以上）吸引了大量用户锁仓 USD0 铸造 USD0++，进一步推动了 USD0 的需求循环。 2024 年 1 月 10 日，Usual 发布公告调整 USD0++ 的赎回规则，将其分为两种模式：有条件赎回：用户按 1:1 比例赎回 USD0，但需支付部分以 USUAL 计价的利息收益（1/3 分配给 USUAL 持有者、1/3 分配给 USUALx 持有者、1/3 销毁）。无条件赎回：用户无需支付收益，但赎回比例最低降至 87%。新规则发布后引发市场恐慌，用户大量抛售 USD0++，导致二级市场 USD0++/USD0 价格严重失衡，Curve 中该交易对比例一度达到 9:91，USD0++ 价格跌至接近 0.9 美元。由于 USD0++ 本质上是一种代币化的 4 年期浮动利率债券，其强制赎回的底价受到未来利息收益扣除的影响，因此赎回价格低于 1 美元。尽管项目方试图通过规则调整和费用结构拉升币价，但其效果有限。 在 USD0++ 的高收益吸引下，许多用户利用 Morpho 协议的借贷功能进行循环贷。典型操作是将 USD0++ 作为抵押物借出 USDC，再用借出的 USDC 铸造新的 USD0 和 USD0++，从而放大仓位和收益。循环贷的杠杆率随着 LTV（贷款价值比）增加而提高，例如 LTV 为 50% 时的杠杆率接近 200%。然而，循环贷的高杠杆导致系统性风险急剧上升，一旦 USD0++ 价格脱锚，极高的 LTV 值可能触发大规模清算。例如，Morpho 上 USD0++ 的清算线设定为 0.86，而 Usual 公告中的无条件赎回比例为 0.87，巧妙地避免了清算导致的系统性坏账，同时迫使高杠杆用户提前退出。有观点认为，Usual 项目方的这一调整是为了解决循环贷用户挖提卖的问题，通过精准设定赎回比例打击高杠杆仓位。同时，调整后的赎回机制中，部分收益以 USUAL 的形式支付，进一步推动 USUAL 的质押和流通量控制。然而，这种策略可能难以从根本上缓解死亡螺旋的风险，因为 USD0++ 的持续脱锚可能导致更大的市场信任危机。 内容来源
下周必关注｜CPI数据或颠覆降息预期；Usual拟提前激活“收益开关”功能（1.13-1.19）
下周宏观展望 下周，美国将发布多份重磅数据，包括 PPI、CPI 和“恐怖数据”，这将继续给市场带来波动。以下是新的一周里市场将重点关注的要点： 周二 00: 00 ，美国 12 月纽约联储 1 年通胀预期； 周二 21: 30 ，美国 12 月 PPI 数据； 周二 23: 00 ， 2025 年 FOMC 票委、堪萨斯联储主席施密德发表讲话； 周三 04: 00 ，FOMC 永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在一场活动上致开幕词； 周三 21: 00 ， 2027 年 FOMC 票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话； 周三 21: 30 ，美国 12 月 CPI 数据、美国 1 月纽约联储制造业指数； 周三 23: 00 ， 2026 年 FOMC 票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在明尼亚波利斯联储主办的线上地区经济会议致欢迎词并参加炉边谈话； 周四 00: 00 ， FOMC 永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话； 周四 01: 00 ， 2025 年 FOMC 票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话； 周四 03: 00 ，美联储公布经济状况褐皮书； 周四 21: 30 ，美国至 1 月 11 日当周初请失业金人数、 12 月零售销售月率。 随着美联储转向更为谨慎的立场，去年 11 月份的 CPI 报告中出现了一些令人鼓舞的迹象，表明住房和更广泛的服务类别的价格上涨（这些是通胀粘性的最大贡献因素）已开始缓和。这使得定于下周三公布的 CPI 数据有可能出现下行意外，但任何减速都更有可能出现在 2025 年的头几个月，而不是去年 12 月的 CPI 数据。在 CPI 数据公布之前，投资者将关注定于下周二公布的美国去年 12 月 PPI 数据，而周四，市场所有目光都将聚焦于有“恐怖数据”之称的零售销售数据。 其他重点预告 USD 0++脱锚后，Usual Protocol 拟于 1 月 13 日提前激活收益开关功能 ； HECO Network 将于 2025 年 1 月 15 日下线并清退部分 HRC 20 资产 ； Ethena：Derive（DRV）将于 2025 年 1 月 15 日推出 ； Scott Bessent 担任美国财政部长的参议院提名听证会预计将在 1 月 16 日举行 ； 曾领导了针对币安执法行动的 CFTC 执法主任 Ian McGinley 将于 1 月 17 日离职 ； 1 月 13 日至 1 月 19 日，业界更多值得关注的事件预告如下。 1 月 13 日 Coinbase 将不支持 Celo 区块链迁移，用户需在 2025 年 1 月 13 日前提取 CGLD Odaily星球日报讯 Coinbase Assets 于 X 发文表示，Celo L1 区块链（Coinbase 代码：CGLD）将于 2025 年 1 月 16 日迁移到 Celo L2。 Coinbase 将不支持迁移，客户必须在 2025 年 1 月 13 日之前从 Coinbase 提取 CGLD，以防资金无法使用。 硬分叉执行后，Celo L1 网络将停止生成区块，客户将无法再在 Celo L1 网络上发送或接收资产。Coinbase 上剩余的所有资金将无法使用。 USD 0++脱锚后 Usual Protocol 拟于 1 月 13 日提前激活收益开关功能，以稳定其生态系统 Odaily星球日报讯 RWA 稳定币发行商 Usual 在 X 平台发文宣布，已经意识到其质押稳定币 USD 0++从 1 美元大幅脱锚引发社区的巨大反应，因此将推出一系列措施来解决用户担忧并稳定生态系统。 据悉，“收益开关（Revenue Switch）”功能拟于 1 月 13 日启动，允许 Usual Protocol 与社区分享其从现实世界资产和协议运营中获得的收益。该团队预计每月收入约为 500 万美元，在当前条件下年回报率将超过 50% ，这些分配将每周进行一次，以此巩固 USUAL 的实际价值、平衡其经济模式和协议产生的收入。（注：Usual 的收益开关功能上当超过 50% 的 USUAL 代币被质押为 USUALx 时，收益开关将正式启用。若未达到要求将在 2025 年 2 月 1 日自动激活。一旦启用： 100% 的收益（每月最高 500 万美元）将以 USD 0 的形式流向 USUALx 质押者。） 此外，Usual Protocol 团队还表示将于下周启动“ 1 ： 1 提前解质押”功能，允许用户以 1 美元的汇率兑换 USD 0++，但要求他们放弃部分累积奖励作为惩罚。 1 月 14 日 Shiba Inu 生态代币 TREAT 将于 1 月 14 日推出 Odaily星球日报讯 据官方消息，Shiba Inu 生态代币 TREAT 将于 1 月 14 日推出。Shiba Inu 主要开发者 Shytoshi Kusama 认为该代币是实现 Shiba Inu 生态完全去中心化的关键工具。 据介绍，TREAT 代币是其新的注重隐私的 Layer 3 区块链的“实用和治理代币”，旨在解锁网络状态操作系统的高级功能。有关该资产的更多信息将很快公布。Kusama 的年度计划显示，其将在周二的每周播客中谈论 TREAT。开发人员预计将讨论该代币的价值以及它如何融入更大的 Shiba Inu 生态。 1 月 15 日 美国将于 1 月 15 日 21: 30 公布 12 月 CPI 数据 Odaily星球日报讯 北京时间 1 月 15 日（周三） 21: 30 ，美国将公布 12 月 CPI 数据，或对后市降息预期造成颠覆级影响。 SEC 诉 Ripple 案进展：SEC 的诉讼简报须在 2025 年 1 月 15 日之前提交 Odaily星球日报讯 美国前联邦检察官 James K。Filan 在 X 平台分享美国 SECd 诉 Ripple 案的最新进展，其表示第二巡回上诉法院已发布命令，要求 SEC 的诉讼简报必须在 2025 年 1 月 15 日之前提交。 HECO Network 将于 2025 年 1 月 15 日下线并清退部分 HRC 20 资产 Odaily星球日报讯 据官方消息，HECO Network 宣布将于北京时间 2025 年 1 月 15 日下线，同时清退部分 HRC 20 资产，即 HRC 20 ETH、HRC 20 TUSD、HRC 20 LINK、HRC 20 USDC、HRC 20 UNI、HRC 20 SHIB、HRC 20 HBTC 和 HRC 20 USDT。 HECO Network 提醒，持有这些 HRC 20 资产的用户，请于 2025 年 1 月 10 日前访问 HecoDAO 官方网站，将持有的相关 HRC 20 资产转入指定地址。转入的资产按 2024 年 11 月 10 日的币种价格计算，每 1 USDT 等值资产将兑换成为 1 积分，所得积分将与用户 HECO 账户中的钱包地址绑定。 计划于 2025 年 1 月 10 日前完成所有积分兑换和核算，并将确认后的积分转换 HTX， 1 积分≤ 200000 HTX。所得 HTX 将于 2025 年 1 月 15 日起，分 12 期平均发放。HTX 认领行为将与兑换积分时所提供的 TRON 网络地址绑定。具体认领方式另行通知。 Ethena：Derive（DRV）将于 2025 年 1 月 15 日推出 Odaily星球日报讯 Ethena 在 X 平台上发文表示，Derive（DRV）将于明年 1 月 15 日推出，供应量的 5% 将分配给 sENA 质押者。 1 月 16 日 Scott Bessent 担任美国财政部长的参议院提名听证会预计将在 1 月 16 日举行 Odaily星球日报讯 据美国政治新闻网站 Politico 报道，Scott Bessent （斯科特·贝森）担任美国财政部长的参议院提名听证会预计将在 1 月 16 日举行。比推此前报道，Scott Bessent 对比特币等加密货币持友好立场。在此前一份与加密相关的声明中，Bessent 表示：“我对总统对加密货币的接受感到非常兴奋，我认为这与共和党非常契合，加密货币代表着自由，加密货币经济将继续存在。” 币安将于 2025 年 1 月 16 日下架多个保证金交易对 Odaily星球日报讯 据官方公告，币安将于 2025 年 1 月 16 日 06 ： 00 （UTC）下架以下保证金交易对：全仓保证金交易对：LIT/BTC、NULS/BTC、SFP/BTC；逐仓保证金交易对：BEL/BTC、LIT/BTC、LSK/BTC、NULS/BTC、SFP/BTC。 公告指出，自 2025 年 1 月 9 日 06 ： 00 （UTC）起，币安将暂停上述逐仓保证金交易对的借贷功能。2025 年 1 月 16 日 06 ： 00 （UTC），币安将关闭用户的持仓并进行自动结算，同时取消所有挂单。用户仍可在币安保证金交易的其他交易对中交易上述资产。建议用户在 2025 年 1 月 16 日 06 ： 00 （UTC）前关闭持仓或将资产从保证金账户转移至现货账户。 （本条快讯由 AI 辅助生成） 币安将支持 FTM 代币交换和更名为 S， 1 月 16 日开放新币交易 Odaily星球日报讯 据官方公告，币安将支持 Fantom（FTM）代币置换及品牌升级为 Sonic（S）。因此，Binance 将于 2025 年 1 月 13 日 11: 00 （东八区时间）停止交易和下架所有现有 FTM 现货交易对（FTM/BTC、FTM/BNB、FTM/ETH、FTM/EUR、FTM/FDUSD、FTM/TRY、FTM/USDC 和 FTM/USDT），并将自动撤除所有挂单。 Binance 将于 2025 年 1 月 16 日 16: 00 （东八区时间）开放 S/BTC、S/BNB、S/ETH、S/EUR、S/FDUSD、S/TRY、S/USDC 和 S/USDT 现货交易。 1 月 17 日 曾领导了针对币安执法行动的 CFTC 执法主任 Ian McGinley 将于 1 月 17 日离职 Odaily星球日报讯 美国商品期货交易委员会（CFTC）执法主任 Ian McGinley 宣布将于 1 月 17 日离职。他于 2023 年 2 月加入该机构，并领导了针对币安、KuCoin、Falcon Labs 等公司的执法行动。 1 月 18 日 菲律宾证券交易委员会发布加密相关意见征求，将在 1 月 18 日前接受公众反馈 Odaily星球日报讯 菲律宾证券交易委员会（SEC）发布针对加密资产服务提供商的拟议 SEC 规则征求意见稿，在 2025 年 1 月 18 日前接受公众反馈。该意见稿中包括对加密资产服务提供商的定义、许可要求、运营标准、风险管理、客户资金保护以及披露要求等方面的规定，要求加密资产发行必须在营销活动或公开销售前至少 30 天向 SEC 提交披露文件。 1 月 19 日 暂无
USD0++持续“脱锚”，现在该拿还是该跑？
原创 | Odaily星球日报（ @OdailyChina ） 作者｜Azuma（ @azuma_eth ） 自 1 月 10 日 Usual 宣布取消 USD0++/USD0 的 1: 1 无条件退出机制后，USD0++ 持续折价处于折价状态。 截至当前，USD0++/USD0 在 Curve 上的最大流动性比例以倾斜至 8.18% ： 91.82% ，USD0++ 实时报价约 0.93 美元。 USD0 与 USD0++ 什么是 USD0 ？什么是 USD0++？二者之间又有什么关系？ 所谓 USD0，系稳定币项目 Usual 所发行的足额抵押稳定币，USD0 的背后由各类短期美国国债 1: 1 抵押支持（类似于 USDT、USDC，但国债无需走银行系统），可随时以 1: 1 的比例进行抵押资产的赎回。这也是为什么，在围绕着 USD0++ 的恐慌持续未散的情况下，USD0 始终仍保持着较好的锚定。 所谓 USD0++，则是 USD0 的质押版本，质押周期为四年。用户质押 USD0 后，可 1: 1 获得 USD0++ 作为流动性凭证代币（LST），期间每日将获得以 USUAL 支付的质押收益（注意：这意味着 USD0++ 的收益率是波动的）。换句话说，USD0++ 可以理解为一个 USD0 的“四年期债券”。 剧变诱因：退出比例调整 在传统金融市场，类似 USD0++ 这样的多年期债券在二级市场的交易价格并不会 1: 1 固定不变，而是会受到信用风险变化、债券条款变化、流动性需求变化、收益率预期变化等多重因素的影响。 然而在 Usual 启动早期，为了吸引更多的资金存入，Usual 曾提供了暂时性的 1: 1 无条件退出通道。这实际上意味着用户能够在享受质押同时的同时无需受到四年质押期的限制，之后大量资金涌入，许多用户甚至开始在 Morpho 上进行循坏贷，以期通过杠杆进一步放大收益。 早期在 USUAL 未上线时，用户质押 USD0 换取 USD0++实际上就是在盲挖（因为 USD0++ 的收益率与 USUAL 价格挂钩）；后期 USUAL 在上线后一路上涨，也激励了用户的质押热情；然而自 2024 年底开始，USUAL 开始逐渐走低，这使得 USD0++ 的收益率逐渐下降，用户的退出倾向开始逐渐走高。 此时用户仍可以通过 Usual 提供的 1: 1 无条件退出通道进行无损赎回，这也使得此前 USD0++ 的价格始终保持着较好的“锚定”（作为债券这词并不太准确，但更好理解）。然而，该通道显然并不会长期存在（否则质押也就没有意义了），实际上在退出倾向更强的市场环境下，Usual 还需要通过补贴强行维持该退出通道。 1 月 10 日，Usual 官方发文宣布不再支持 1: 1 的无条件退出，并开放了两条新的退出通道： 有条件退出：继续 1: 1 赎回，但要求没收部分 USUAL 收益，该通道细节计划于本周发布。 无条件退出：以 0.87 : 1 的底价比例赎回，该比例会随着时间的推移逐渐修复至 1: 1 。 该消息一出，恐慌情绪立即开始在社区内蔓延 ——（暂不考虑细节未敲定的有条件退出机制）你拿着 1 USD0++，昨天还能换回 1 USD0 ，今天就只能换回 0.87 USD0 了，搁谁谁不慌？ 市场瞬间就此作出了反应，大量用户立即开始通过二级市场抛售（谁跑得快，谁保的多），部分用户在恐慌之下也不得不解除杠杆，这近一步加剧了对 USD0++ 的抛售。Curve 数据显示，USD0++/USD0 短线最低曾下触至 0.9 附近。 当前的纠结，拿还是卖？ 随着恐慌情绪的相对落定，目前 USD0++ 的价格大致横在了 0.93 美元左右，这也是市场当下的博弈结果。 该博弈有两大焦点，一是“有条件退出”通道所要求的 USUAL 收益没收比例是多少；二是 Usual 是否会提前激活“收益开关”。这两项关键变量的结果都将于本周揭晓。 Odaily 注：所谓“收益开关”，即允许 Usual 与社区分享其从现实世界资产和协议运营中获得的收益。Usual 预计每月收入约为 500 万美元，在当前条件下年回报率将超过 50% 。 首先来看第一大焦点，即“有条件退出”的收益没收比例。考虑到可供 USD0++ 二级转售的 Curve 流动性池已严重倾斜，濒临失效，后续 USD0++ 的退出将主要需依赖于 Usual 所提供的两大通道，因此该比例将在短线内直接决定 USD0++ 的大致波动范围： 如若综合没收比例超过 13% ，则预期 USD0++ 将继续下探至 0.87 美元附近 —— “无条件退出”的 0.87 : 1 托底比例开始生效； 如若综合没收比例低于 13% ，则预期 USD0++ 价格会继续波动，并逐渐稳定在相应没收比例的折价水平 —— 如若没收 10% ，预计将再次下跌并稳固在 0.9 美元附近；如若没收 3% ，预计将上涨并修复至 0.97 美元左右； 长期来看，USD0++ 能否有效修复则更取决于第二大焦点，即“收益开关”的激活。 前文提到过，多年期债券在二级市场的交易价格并不会 1: 1 固定不变，而是会受到信用风险变化、债券条款变化、流动性需求变化、收益率预期变化等多重因素的影响。 Usual 的底层机制以及 USD0 的抵押状况暂时并未出现任何变化，所以这里基本不存在信用风险变化。 此前，USD0++ 因退出比例调整而大幅折价则可归因于债券条款变化（赎回比例调整）以及流动性需求变化（退出倾向上升、跑得快、接杠杆）。 剩下的就是预期收益率的变化。如若“收益开关”的打开能够有效提振 USUAL 的币价，则将提高 USD0++ 的收益率，继而扭转质押供需态势。在该情况下，USD0++ 在 Curve 上的流动性池将逐渐平衡（相较于 1: 1 质押，可折价获得 USD0++），USD0++ 的价格表现也将不再依赖于官方退出通道，而是如常规多年期债券那般自然波动。 总而言之，当下围绕着 USD0++的抛压更多是近期退出机制突变之后的恐慌结果，Usual 协议本身的运转并未出现系统性故障（但上涨模式下的加速飞轮暂时已被打破），就当下的情况而言，更建议先行观望本周即将确定的两大变量结果，再做后续考虑。
一周预告 | Usual Protocol拟开启收益开关功能；Ondo（ONDO）等代币将迎来大规模解锁
要闻预告： USD0++脱锚后Usual Protocol拟于1月13日激活收益开关功能，以稳定其生态系统； Cheelee（CHEEL）将于北京时间1月13日上午8点解锁约2081万枚代币，价值约1.69亿美元； Shiba Inu生态代币TREAT将于1月14日推出； Degen将于1月15日进行流动性挖矿空投计划； Ethena：Derive（DRV）将于1月15日推出； 在美国证券交易委员会(SEC) 诉Ripple案中，法院要求SEC的诉讼简报须在2025年1月15日或之前提交； 加密行业将于1月17日举办庆祝特朗普与万斯就职典礼的舞会； Ondo（ONDO）将于北京时间1月18日上午8点解锁约19.4亿枚代币，与现流通量的比例为134.21%，价值约24.1亿美元 1月13日 交易所： Coinbase将不支持Celo区块链迁移，客户须在1月13日之前提取CGLD Coinbase Assets于X平台发文称，Celo L1区块链（Coinbase代码：CGLD）将于2025年1月16日迁移到 Celo L2。Coinbase将不支持迁移，客户必须在2025年1月13日之前从Coinbase提取CGLD，以防资金无法使用。硬分叉执行后，Celo L1网络将停止生成区块，客户将无法再在Celo L1网络上发送或接收资产，Coinbase上剩余的所有资金将无法使用。 项目动态： USD0++脱锚后Usual Protocol拟于1月13日激活收益开关功能，以稳定其生态系统 RWA稳定币发行商Usual在X平台发文宣布，已经意识到其质押稳定币USD0++从1美元大幅脱锚引发社区的巨大反应，因此将推出一系列措施来解决用户担忧并稳定生态系统，据悉其“收益开关（Revenue Switch）”功能拟于1月13日启动，允许Usual Protocol与社区分享其从现实世界资产和协议运营中获得的收益。该团队预计每月收入约为500万美元，在当前条件下年回报率将超过50%，这些分配将每周进行一次，以此巩固USUAL的实际价值、平衡其经济模式和协议产生的收入。 （注：Usual的收益开关功能上当超过50%的USUAL代币被质押为USUALx时，收益开关将正式启用。若未达到要求将在2025年2月1日自动激活。一旦启用：100%的收益（每月最高500万美元）将以USD0的形式流向USUALx质押者。）此外，Usual Protocol团队还表示将于下周启动“1：1提前解质押”功能，允许用户以1美元的汇率兑换USD0++，但要求他们放弃部分累积奖励作为惩罚。 代币解锁： Cheelee（CHEEL）将于北京时间1月13日上午8点解锁约2081万枚代币，价值约1.69亿美元 Polyhedra Network（ZKJ）将于北京时间1月13日上午8点解锁约1722万枚代币，与现流通量的比例为28.52%，价值约3320万美元 World Mobile Token（WMTX）将于北京时间1月13日上午8点解锁约1604万枚代币，价值约640万美元 CYBER（CYBER）将于北京时间1月13日晚上10点解锁约88.6万枚代币，与现流通量的比例为3.81%，价值约270万美元 Covalent X Token（CXT）将于北京时间1月13日上午8点解锁约2690万枚代币，与现流通量的比例为2.99%，价值约250万美元 Moonwell（WELL）将于北京时间1月13日上午8点解锁约3854万枚代币，与现流通量的比例为1.23%，价值约180万美元 1月14日 政策监管： 韩国法院将于1月14日对尹锡悦弹劾案审判进行首次辩论 韩国宪法法院：将于1月14日对尹锡悦弹劾案审判进行首次辩论。 Encode敦促法院阻止OpenAI向营利性实体的转型，听证会将于1月14日举行 IBC Group创始人兼首席执行官Mario Nawfal在X平台表示，一个由青年领导的组织Encode已提交一份震撼人心的法庭之友简报，敦促联邦法院阻止OpenAI转变为营利性实体，并警告称此举可能会为了投资者的回报而使人类面临人工智能带来的存在性风险。包括诺贝尔奖得主Geoffrey Hinton和人工智能先驱Stuart Russell在内的专家支持这一动议，他们认为转变为营利性机构会破坏旨在确保高级人工智能与公共安全保持一致的保障措施。Encode主席Sneha Revanur表示：“OpenAI的非营利使命不仅仅是一个承诺——它是人类的生命线。将其变成一台盈利机器将使每个人都处于危险之中。”该案件的法庭听证会定于1月14日举行。 项目动态： Shiba Inu生态代币TREAT将于1月14日推出 Shiba Inu生态代币TREAT宣布其推出时间为1月14日。此前 去年4月份 消息，Shiba Inu团队通过向非美国风险投资投资者出售尚未发行的TREAT代币筹集了1200万美元，用于开发其新的注重隐私的Layer3区块链。根据Shiba Inu的说法，TREAT代币是其新的注重隐私的Layer3区块链的“实用和治理代币”，该区块链是在以太坊Layer2区块链Shibarium上构建的。 Renzo推出BNSOL再质押代币bzSOL，铸造将于1月14日开启 Renzo Protocol宣布推出再质押代币bzSOL，用户可质押SOL、或BNSOL进行铸币，铸币将于美国东部标准时间1月14日上午 8：30(北京时间1月14日21:00)开启，持续24小时。 据悉，bzSOL将保护的第一项服务是Jito Tip路由器，用户将获得额外的再质押奖励，这些奖励会自动复合到BNSOL中。 去中心化AI平台Nodepay：首次空投将于1月14日进行 去中心化 AI 训练和开发平台 Nodepa 在 X 平台发文表示，首次空投将于1月14日进行，据文档信息，Nodepay空投共分配了 115,000,000 个 Nodecoin （NC），占总供应量的 11.5%。 此前消息，Nodepay上线空投最终查询，用户可以查询第 0、1 和 2 季的代币分配。 BNB Chain第九季MVB计划申请将于1月14日（UTC+8）截止 BNB Chain已开启第九季MVB计划申请，BNB Chain 致力于推动 Web3 中的 AI创新，以AI First为核心重点。MVB9 旨在吸引更多结合AI场景的项目与开发者，共同构建一个 AI First的 BNB Chain，也欢迎DeFi，DeSci，游戏和社交等应用与中间层类别的项目参与，鼓励各类与AI场景相结合的探索与创新。MVB（最具价值建设者）加速计划由BNB Chain与Binance Labs和CMC Labs合作举办，为期 4 周的孵化项目，旨在支持 BNB Chain 生态项目的增长。第九季 MVB 的申请截止日期为 2025年 1 月 13 日世界标准时间 11:59 PM。 代币解锁： Biconomy（BICO）将于北京时间1月14日上午8点解锁约750万枚代币，与现流通量的比例为0.82%，价值约210万美元 1月15日 政策监管： 美SEC诉Ripple案进展：法院要求SEC的诉讼简报须在2025年1月15日或之前提交 美国前联邦检察官James K. Filan在X平台表示，在美国证券交易委员会(SEC) 诉Ripple案中，第二巡回上诉法院已发布命令，要求SEC的诉讼简报必须在2025年1月15日或之前提交。 项目动态： Ethena：Derive（DRV）将于1月15日推出 Ethena在X平台发文表示，Derive（DRV）将于1月15日推出，供应量的5%将分配给sENA质押者。 Degen：流动性挖矿空投计划于1月15日进行 Degen在X平台发文宣布，流动性挖矿空投计划于UTC时间1月15日星期三进行，快照将持续到1月14日结束。 Alliance推出线上黑客松Sprint，注册申请将于1月15日截止 Alliance宣布推出其首届线上黑客松Sprint，获胜者将有机会获得45万美元投资，注册申请将于1月15日截止。 韩国电影《Crypto Man》将于2025年1月15日上映 韩国电影《加密侠（Crypto Man）》将于2025年1月15日上映。影片灵感来源于韩国一次导致超50万亿韩元（约合349亿美元）损失的加密货币崩盘事件。导演玄海利表示，电影力求真实呈现事件经过，并融入黑色幽默元素。影片主演为已故演员宋再临，他在2024年11月于家中去世，被判定为自杀。电影中，宋饰演创业者杨道贤，他开发了一款名为“MOMMY”的代币，初期大获成功，但随后因监管问题深陷困境。影片聚焦年轻一代韩国人对股票及加密货币的沉迷现象。 代币解锁： Connex（CONX）将于北京时间1月15日上午8点解锁约433万枚代币，与现流通量的比例为376.3%，价值约8580万美元 Starknet（STRK）将于北京时间1月15日上午8点解锁约6400万枚代币，与现流通量的比例为2.65%，价值约2760万美元 Sei（SEI）将于北京时间1月15日晚上8点解锁约5556万枚代币，与现流通量的比例为1.32%，价值约2150万美元 Ethena（ENA）将于北京时间1月15日下午3点解锁约1286万枚代币，与现流通量的比例为0.42%，价值约1180万美元 Eigenlayer（EIGEN）将于北京时间1月15日凌晨3点解锁约129万枚代币，与现流通量的比例为0.61%，价值约410万美元 1月16日 交易所： OKX、Gate 将于1月16日上线 DUCK (DuckChain)现货交易 OKX 将上线 DUCK (DuckChain)现货交易，DuckChain 是 TON 上第一个 EVM 消费者层区块链，旨在为开发者提供一个 EVM 开发环境，以便在 TON 和 Telegram 上构建 Dapp。DUCK/USDT 现货交易开盘时间为2025 年 1 月 16 日下午 6：00（UTC+8）；此外， Gate.io 也将上线DuckChain （DUCK）。 Binance将于1月16日完成对Fantom更名为Sonic的代币置换支持 Binance将支持Fantom（FTM）代币置换及更名为Sonic（S）。北京时间2025年1月13日11:00，Binance将下架所有现有FTM现货交易对并取消所有未完成的FTM现货交易订单。北京时间2025年1月16日16:00，Binance将开启S/BTC、S/BNB、S/ETH、S/EUR、S/FDUSD、S/TRY、S/USDC和S/USDT交易对的交易。 Coinbase国际站将于1月16日上线AERO、BEAM和DRIFT永续合约 Coinbase国际站在X平台发文宣布，Coinbase国际站和Coinbase Advanced将新增对Aerodrome Finance、Beam和Drift永续期货合约的支持，AERO-PERP、 BEAM-PERP和DRIFT-PERP市场预计将于北京时间2025年1月16日17:30或之后开放。 代币解锁： Arbitrum（ARB）将于北京时间1月16日晚上9点解锁约9265万枚代币，与现流通量的比例为2.20%，价值约6780万美元 1月17日 交易所： 币安宣布将于1月17日开放SOLV/USDT交易 Solv Protocol MegaDrop活动已开启，本次Megadrop奖励池包含5.88亿枚SOLV，占创世代币供应量的7%。据悉，币安将于1月17日18:00上线SOLV并开放SOLV/USDT、SOLV/BNB、SOLV/FDUSD和SOLV/TRY交易对，同时为SOLV标记“种子”标签。 项目动态： Eternal AI将推出首个面向AI代理的“链上”PFP系列CryptoAgents，1月17日公布Mint 详情 Eternal AI 将推出第一个面向 AI 代理的“链上”PFP 系列 CryptoAgents。这些链上像素艺术图像受 CryptoPunks 的启发，专为 AI 代理设计。Mint 详情将于 1 月 17 日公布。 社区活动： 第五届PANews PARTY AWARD年度评选投票将于1月17日截止 PANews PARTY AWARD 2025年度评选活动于2024年12月18日至2025年1月17日开启线上投票，为期30天。近300个项目及个人通过数据筛选、公开报名和社区推荐，进入本次评选投票阶段，将评选出22项权威年度奖项，最终结果将于1月22日公布。PARTY意为PANews' Restropect of The Year（PANews年度致敬），活动已连续举办五届，吸引了全球Web3创业者和优质项目的积极参与。本届评选将以“Becoming Mainstream（成为主流）”为主题，旨在挖掘和表彰那些持续建设、努力将行业带入主流视野的Web3项目、团队以及个人。点击原文链接或下方图片即可参与投票。 加密行业将于1月17日举办庆祝特朗普与万斯就职典礼的舞会 加密行业将于1月17日举办的就职舞会，以庆祝特朗普和万斯的就职典礼。此次活动将由BTC Inc.和Stand With Crypto主办，于当地时间2025年1月17日（星期五）晚上8:00在华盛顿D.C.的Andrew W. Mellon审计大楼举行，门票价格为每张2500美元。 代币解锁： ApeCoin（APE）将于北京时间1月17日晚上8点30分解锁约1560万枚代币，与现流通量的比例为2.16%，价值约1730万美元 Echelon Prime（PRIME）将于北京时间1月17日上午8点解锁约75万枚代币，与现流通量的比例为1.42%，价值约960万美元 Fusionist（ACE）将于北京时间1月17日上午8点解锁约180万枚代币，与现流通量的比例为3.95%，价值约330万美元 OmniFlix Network（FLIX）将于北京时间1月17日上午8点解锁约1531万枚代币，与现流通量的比例为3.66%，价值约150万美元 1月18日 代币解锁： Ondo（ONDO）将于北京时间1月18日上午8点解锁约19.4亿枚代币，与现流通量的比例为134.21%，价值约24.1亿美元 UXLINK（UXLINK）将于北京时间1月18日上午8点解锁约2656万枚代币，与现流通量的比例为15.63%，价值约3320万美元 QuantixAI（QAI）将于北京时间1月18日上午8点解锁约23.2万枚代币，与现流通量的比例为4.79%，价值约1960万美元 Cloud（CLOUD）将于北京时间1月18日晚上11点解锁约4892万枚代币，与现流通量的比例为27.18%，价值约850万美元 QuantixAI（QAI）将于北京时间1月18日上午8点解锁约23.2万枚代币，与现流通量的比例为4.79%，价值约1960万美元 Hatom（HTM）将于北京时间1月18日上午8点解锁约255万枚代币，与现流通量的比例为5.70%，价值约250万美元 1月19日 代币解锁： Hooked Protocol（HOOK）将于北京时间1月19日上午8点解锁约417万枚代币，与现流通量的比例为1.89%，价值约150万美元
周报 | 美国司法部获准出售被扣押的 65 亿美元暗网丝绸之路比特币；特朗普“封口费”案宣判：34 项罪名成立，不予惩罚；纳斯达克申请将贝莱德比特币现货 ETF 持仓上限提高至 25 万份
整理：栾鹏，ChainCatcher “本周（1.6-1.12）发生了哪些重要事件” 1、 Vitalik 发表长文《d/acc: one year later》，探讨 AI 安全与加密货币应用 以太坊创始人 Vitalik Buterin 发表长文《d/acc: one year later》，回顾对去年提出的 d/acc（decentralized acceleration，去中心化加速）理念的发展。文章重点探讨了三个关键议题：AI 安全监管、加密货币在 d/acc 中的角色以及公共产品融资。 Vitalik 对 AI 安全提出两大策略：一是建立责任制，对 AI 使用者、部署者和开发者设置合理的法律责任；二是在工业级硬件层面设置全球性「软暂停」机制，必要时可降低 90-99% 的全球算力。Vitalik 表示 d/acc 与加密货币有三大联系：价值观延伸、早期采用者社区以及技术互补。特别是加密社区在预测市场、零知识证明等领域的贡献。文中还提及包括二次方融资、追溯性公共产品融资和深度融资在内的创新机制，强调去中心化融资对推动开源项目发展的重要性。Vitalik 认为尽管当前面临技术快速发展和全球合作减少的挑战，但 AI、生物科技等新工具为人类提供了应对这些挑战的能力。 2、 币安推出第三期 Megadrop 项目 Solv Protocol（SOLV） 币安推出第三期 Megadrop 项目比特币质押协议 Solv Protocol（SOLV）。Binance 将于北京时间 1 月 17 日 18:00 上线 Solv Protocol (SOLV)，并开放 SOLV/USDT、SOLV/BNB、SOLV/FDUSD 和 SOLV/TRY 交易对。种子标签将应用于 SOLV。 3、 Michael Saylor 愿意在特朗普政府中担任加密货币顾问 据 Bitcoin.com 报道，MicroStrategy 创始人 Michael Saylor 愿意在特朗普政府中担任加密货币顾问，但其拒绝透露是否已经与特朗普总统会面讨论这一问题。 当被问及在即将成立的加密货币咨询委员会中担任加密货币顾问的可能性时，Michael Saylor 表示：“我始终愿意私下或公开地就建设性的数字资产政策提供想法，如果有人邀请我担任某种数字资产咨询委员会的成员，我可能会这么做。” 此前消息 ，特朗普儿子 Eric Trump 在海湖庄园会见 Michael Saylor 并提及比特币。 4、 美国国会正式认证特朗普当选总统，万斯当选副总统 据新华网报道，美国副总统哈里斯当地时间 1 月 6 日在其主持的国会联席会议上宣布，参众两院议员正式认证了 2024 年美国大选选举人团的计票结果，确认特朗普获得 312 张选举人票，当选下一任美国总统，万斯当选下一任副总统。 5、 纳斯达克申请将贝莱德比特币现货 ETF 持仓上限提高至 25 万份 根据一份公开的监管文件，纳斯达克已经向美国证券交易委员会（SEC）提交了申请，要求将贝莱德现货比特币 ETF （IBIT）的持仓上限从 25,000 份提高到 250,000 份。需要注意的是，这个申请还需要 SEC 的批准才能生效，持仓上限指的是单一投资者或机构可以持有的该 ETF 的最大份额。 Bitwise Alpha Strategies 主管对此表示：“考虑到该 ETF 的交易量不断上升，至少应该将持仓上限提高到 400,000 份才算合理。纳斯达克和贝莱德的诉求是合理的，有事实依据支持。” 6、 Cipher Mining：12 月比特币挖矿产出 234 枚 BTC，现持有 1344 枚 BTC 据 Globenewswire 报道，比特币矿企 Cipher Mining 发布截至 2024 年 12 月未经审计的生产和运营更新报告，其中披露其上月比特币挖矿产出为 234 枚 BTC，出售了 271 枚 BTC，月底余额约为 1344 枚 BTC。 7、 消息人士：特朗普将宣布投资 200 亿美元建设新数据中心 据 CNBC 援引消息人士报道，美国当选总统特朗普计划宣布一项投资 200 亿美元的新数据中心建设计划。阿联酋亿万富翁房地产开发商、房地产开发公司达马克地产的创始人和董事长侯赛因·萨贾瓦尼（Hussain Sajwani）将成为美国当选总统特朗普提议建设的新数据中心的投资者。 8、 币安合约调整多个 U 本位永续合约杠杆及保证金阶梯 币安合约已于 2025 年 1 月 8 日 16:30（东八区时间）更新 ALPACAUSDT、MASKUSDT、 PENGUUSDT、 VIRTUALUSDT、 FARTCOINUSDT、AGLDUSDT、 AIXBTUSDT 和 AI16ZUSDT U 本位永续合约杠杆及保证金阶梯。 9、 赵长鹏：DeSci 能帮助科学研究实验室募集资金 币安联创赵长鹏在 X 平台回应社区提问“在为孩子们办完学院之后，事后会考虑募集资金来支持疾病预防吗？比如捐赠给实验室之类？” 赵长鹏表示 DeSci 可以帮助科学研究实验室筹集资金。 10、 美国司法部获准出售被扣押的 65 亿美元暗网丝绸之路比特币 一位官员今天向 DB News 证实，美国政府已获准从丝绸之路清算 69,000 比特币（65 亿美元） ，值得注意的是，距离新任政府上任不到两周，政府发誓不会出售。 11、 Binance Alpha 新增 FAI、VERTAI、VADER 据官方消息，Binance Alpha 新增 FAI、VERTAI、VADER。 12、 赵长鹏：币安通过强化安全措施在 2024 年避免逾 40 亿美元损失 赵长鹏在社交平台上表示，币安通过强化安全措施，在 2024 年避免了超过 40 亿美元的损失。 13、 Circle 向特朗普总统就职委员会捐赠 100 万美元 Circle 联创兼首席执行官 Jeremy Allaire 在 X 平台发文宣布，Circle 已向特朗普总统就职委员会捐赠了 100 万美元。 他同时表示，特朗普总统就职委员会接受 USDC 付款。 14、 美国众议院金融服务委员会任命 Bryan Steil 为数字资产小组委员会主席 Fox Business 记者 Eleanor Terrett 在社交平台披露，美国众议员 French Hill 宣布金融服务委员会（Financial Services Committee）已确定多个关键职位，包括： 委员会副主席：Bill Huizenga（MI-04） 数字资产、金融科技与人工智能小组委员会主席：Bryan Steil（WI-01） 国家安全与非法金融小组委员会主席：Warren Davidson（OH-08） 15、 ai16z 联创：正在设立补助金，Polygon 上使用 Eliza 构建的项目可先行联系对接 ai16z 联创 Shaw 在 X 平台发文称，我认为 DePIN 代理的想法确实很有趣，虽然还处于早期阶段，但可以想象一下将如何发展。此外 Shaw 还透露，对于正在 Polygon 上使用 Eliza 进行构建的项目可以进行联系对接，目前正在设立一些补助金，但希望先了解一下哪些人已经在进行开发建设。 16、 第 148 次以太坊 ACDC 会议：第七次 CL 分叉或升级的名称应以恒星“Gloas”命名 Galaxy 研究副总裁 Christine Kim 发文总结第 148 次以太坊核心开发者共识（ACDC）电话会议。本周开发人员一致认为，第七次 CL（以太坊共识层）分叉或升级的名称应以恒星“Gloas”命名；EF 工程师 Parithosh Jayanthi 指出了 CL 规范中的一个开放性问题，开发人员需要解决该问题才能推出 Pectra Devnet 5；此外，EL 和 CL 客户端的蜂巢测试已经更新，大多数客户端在这些测试中表现良好。 17、 公安部：电诈集团正利用区块链、虚拟货币和 AI 技术升级犯罪手段 据北京商报报道，公安部在 1 月 10 日召开的新闻发布会上通报，截至 2024 年底，已抓获 5.3 万余名涉及缅北电信诈骗的中国籍犯罪嫌疑人，成功摧毁缅北果敢“四大家族”犯罪集团。 公安部指出，尽管打击成效显著，但犯罪形势仍然严峻。诈骗集团正在利用区块链、虚拟货币和 AI 智能等新技术不断升级犯罪工具。这些团伙组织严密，通过跨境协作开展 App 开发、引流推广和转账洗钱等违法活动。 诈骗分子针对不同年龄、职业和学历人群定制诈骗剧本，受害群体广泛。虽然临近中国边境的缅北电诈园区已被清除，但境外仍存在大量以“科技园”、“开发区”为幌子的诈骗窝点。 18、 深圳发改委征集应用场景创新项目，关注区块链跨境便捷支付、数字人民币商圈等应用场景 据官方网站，深圳市发改委于 1 月 9 日启动应用场景创新项目征集工作。该计划面向政府部门、企事业单位等征集人工智能大模型、生成式人工智能、区块链等新技术应用项目。 在金融领域，重点关注小微企业大数据风控、智能反诈骗、区块链跨境便捷支付、数字人民币商圈等应用场景。项目征集截止日期为 2025 年 1 月 22 日，入选项目将纳入应用场景机会清单并获得“线上+线下”推介支持。 19、 灰度：考虑增加 KAS、APT 等多种数字资产到其投资产品中 据官方消息，灰度公布了其正在考虑的未来投资产品中的多种数字资产，包括但不限于： $KAS、$APT、$ARB、$TIA、$HBAR、$MNT、$SEI、$S、$STRK、$TON、$TRX、$AERO、$BNB、$ENA、$INJ、$JUP、$ONDO、$PENDLE、$RUNE、$DOGE、$IMX、$AKT、$FET、$AR、$EIGEN、$HNT、$JTO、$PYTH、$WLD。 此外，灰度还列出了截至 2024 年 12 月 31 日未包括在其加密货币板块中的资产： $HYPE、 $AI16Z、 $VIRTUAL、$FLOCK、$GRASS、 Hyperbolic、 Prime Intellect、 Sentient、 Space and Time、 Story Protocol。 20、 加密交易所 VOOX Exchange 获 Pinnacle Capital 的 5000 万美元投资 据 Cointelegraph 报道，AI 加密交易所 VOOX Exchange 获 Pinnacle Capital 的 5000 万美元投资。本轮融资将主要用于基础设施建设、加强安全措施以及加强营销工作。 此外，Pinnacle Capital 将提供战略指导，确保 VOOX 满足关键监管合规要求，同时优化其业务模式以实现可持续增长。 据悉，VOOX Exchange 成立于 2022 年，总部位于新加坡。该平台提供一套全面的功能，旨在增强新手和高级交易者的交易体验，包括现货交易、保证金交易、期货交易、复制交易以及高级 AI 交易策略。 21、 RootData 发布 2024 年 Upbit 代币上市类别图：基础设施类代币远超其他类别 RootData 发布 2024 年 Upbit 上市列表类别图，2024 年在 Upbit 上市的代币中，基础设施（Infra）类代币以 20 个代币领先，远超其他类别，随后是去中心化金融（DeFi）类代币。这一趋势可能表明 Upbit 对基础设施项目的强大信心。 22、 币安理财、一键买币、闪兑、杠杆将上线 AIXBT、CGPT 和 COOKIE 币安理财、一键买币、闪兑、杠杆上线 aixbt by Virtuals（AIXBT）、ChainGPT（CGPT）和 Cookie DAO（COOKIE）。 AIXBT、CGPT 及 COOKIE 保本赚币活期产品将于 2025 年 1 月 10 日 21:00（东八区时间）上线币安保本赚币平台并开放申购。币安全仓、逐仓杠杆将于 1 月 10 日 23:30（东八区时间）新增 AIXBT、CGPT、COOKIE 可借资产。 23、 美国 12 月季调后非农就业人口 25.6 万人，大幅超出预期 美国 12 月季调后非农就业人口 25.6 万人，预期 16 万人，前值由 22.7 万人修正为 21.2 万人，创 2024 年 3 月以来新高。 24、 美国 12 月失业率 4.1%，预期 4.20%，前值 4.20% 据金十报道，美国 12 月失业率 4.1%，预期 4.20%，前值 4.20%。 25、 美国监管机构计划加强对加密货币账户的客户保护 美国监管机构计划加强对加密货币账户的客户保护。 美国消费者银行监管机构建议，美国加密货币公司应在客户账户被黑客攻击时负责退款，从而使数字钱包的标准与银行账户一致。 美国消费者金融保护局周五表示，希望强制要求服务提供商向因黑客攻击或未经授权的交易而损失资金的消费者进行赔偿。消费者金融保护局此举将迫使数字资产企业加强安全和储备，以应对运营威胁。 CFPB 正在寻求扩大《电子资金转账法》的范围，以保护客户免受支付欺诈。该机构希望扩大“基金”一词，以包括“像金钱一样行动或使用”的任何资产。该提案称，这将包括稳定币、类似数字美元的加密代币，以及“任何其他类似位置的可替代资产，这些资产要么作为交换媒介，要么作为支付商品或服务的手段”。 26、 特朗普“封口费”案宣判：34 项罪名成立，不予惩罚 据 CNN 报道，胡安·默坎法官判处唐纳德·特朗普无条件释放。 据金十报道 ，美国纽约州高等法院法官就当选总统特朗普“封口费”案进行判决，裁定特朗普在此案中 34 项罪名成立，但鉴于其处于总统权力过渡程序的重要阶段，无条件释放，不予任何惩罚。 27、 Pump.fun 创始人：Dune 分析数据统计有误，其总地址数中多为机器人与 AI 代理 Pump.fun 创始人对此前“仅 0.408% 的 Pump.fun 交易者实现逾 1 万美元利润”回应称，该分析数据存在许多问题。 没有计入已和 Raydium 绑定的代币购买。大部分收益是在代币绑定后产生的。 没有考虑未实现利润。 数据里统计的超 1300 万交易者实际有许多为机器人和 AI 代理。约 30%钱包只进行过一次交易，这些钱包不可能为真人。 Pump.fun 创始人对数据发布者称，他们应该打造人们想要的东西，而不是破坏一个在链上拥有数百万用户的平台。对于其他人，Pump.fun 创始人称，代币交易有风险，如果选择交易，那么应该考虑到损失。 ChainCatcher 此前报道 ，据 Dune 数据显示，大多数 pump.fun 交易者尚未实现超过 10,000 美元的利润，在总计 13,547,736 个 Pump.fun 钱包地址中，仅约有 55,296 个地址（0.408%）实现了超 1 万美元的利润。 28、 USD0++脱锚后 Usual 拟激活收益开关功能并启动 1：1 提前解质押，以稳定生态系统 RWA 稳定币发行商 Usual 在 X 平台发文宣布，已经意识到其质押稳定币 USD0++从 1 美元大幅脱锚引发社区的巨大反应，因此将推出一系列措施来解决用户担忧并稳定生态系统。 据悉，“收益开关（ Revenue Switch ）”功能拟于 1 月 13 日启动，允许 Usual Protocol 与社区分享其从现实世界资产和协议运营中获得的收益。该团队预计每月收入约为 500 万美元，在当前条件下年回报率将超过 50%，这些分配将每周进行一次，以此巩固 USUAL 的实际价值、平衡其经济模式和协议产生的收入。（Usual 的收益开关功能上当超过 50%的 USUAL 代币被质押为 USUAL x时，收益开关将正式启用。若未达到要求将在 2025 年 2 月 1 日自动激活。一旦启用，100%的收益（每月最高 500 万美元）将以 USD0 的形式流向 USUALx 质押者。） 此外， Usual Protocol 团队还表示将于下周启动“ 1：1 提前解质押”功能，允许用户以 1 美元的汇率兑换 USD0++，但要求他们放弃部分累积奖励作为惩罚。 29、 肯尼亚加密立法草案将在 1 月 24 日前公开征求公众意见 据 Cointelegraph 报道，肯尼亚财政部长 John Mbadi 表示，政府正致力于为加密货币建立法律和监管框架，并起草了“虚拟资产和虚拟资产服务提供商国家政策”提案草案。草案旨在为加密货币创建公平、竞争和稳定的市场，同时解决洗钱、恐怖主义融资和消费者保护等风险。 草案提出构建全面的法律和监管框架，以管理虚拟资产活动及其服务提供商（VASP），并制定相关标准和程序。其目标是促进肯尼亚虚拟资产市场的健康发展。 该提案将于 1 月 24 日之前接受公众反馈。如获批准，肯尼亚将加入南非和尼日利亚等已实施加密货币监管的国家行列。 30、 Vitalik：创建资金结构、持久地激励开源、开放标准和安全是真正重要的事 以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 在回应社区用户称“科技界的每个人都低估了高效的资本形成对于建设未来的重要性”时表示：“对我来说，真正重要的是创建资金结构，持久地激励开源、开放标准和安全，抑制封闭式心态和提取性，并普遍促进成为更广泛生态系统的正和参与者。” “本周（1.6-1.12）有哪些值得阅读的精彩文章” 1、 AI Agent 正为元宇宙和 Web3 游戏带来哪些可能性？ 从开源工具到持久的人工智能驱动环境，我们正见证虚拟世界在构建、体验和货币化方面的快速演变。 2、 下一个狗狗币和 SHIB？浅谈 Murad 喊单的 SPX 和 GIGA 你有没有见过这个人？ 拥有大块肌肉的身材，又宽又肥美的下巴，咧嘴露齿，展示谜之微笑。 对，就是这么个玩意儿，可能不符合你心中对“型男”的定义，但是在当下的网络上，他的硬件条件就是有关“型男”定义，他就是“Gigachad”。 我们都知道“Meme神学家”Murad因 SPX一战成名，Gigachad的同名Memecoin GIGA也是Murad推崇的Memecoin之一。近日，Murad在自己的社交媒体上表示“#SPX6900和GIGA将成为本周期的DOGE和SHIB”。 在过去的一周，SPX和 GIGA有着不错的表现。根据Coingekco数据，SPX目前市值约14亿美元，为TOP10的Meme币，过去一周在TOP10 Meme中涨超80%，涨幅领先，甚至超越了当下热门的ai16z。 $GIGA的表现稍微弱点，目前市值约8亿美元，刚好位居Meme第15大币种， 过去一周涨约40%。 3、 关于 Crypto + Agent 的终局思考：必然性、结合点和发展阶段 没有加密，AI Agent 等智能体作为“硅基生命”将缺乏独立的身份、资产账户和商业互动能力。智能体将是孤立的个体，无法真正进行合作、交换思想或发展出更高的智慧。没有加密，真正的AI经济甚至AI“国家”都无法形成。 4、 对话 DeFiance Capital 创始人：牛市热潮背后的冷思考 本次对话围绕当前牛市热潮、加密行业的周期特征、新叙事与投资策略展开。 5、 谎言、欺骗、激励：USD0++ 脱钩事件 Usual 的 USD0++ 目前的交易价格低于一美元，然而据说这一直是计划的一部分。在脱钩事件发生之前，我正着 写一篇关于 Usual 的文章，因为它最近受到了广泛的关注。它是增长最快的稳定币协议之一，最近还与 Ethena 合作，并为 Pendle 上的许多 YT 矿工赚了不少钱。然而，如果你问人们 Usual 是做什么的，你往往会得到各种各样的答案。“它为你提供基于 RWA（真实世界资产）的收益。” 那么自然而然的问题是：这和 Ondo 有什么不同？“哦，它让 RWA 收益去中心化”，好吧，那 Maker 或 Sky 不也是吗？等等等等。如果你仔细观察，@usualmoney 的产品是代币，而不是任何实际的产品。从本质上讲，如果用户获得的无风险利率高于 4%，那么收益的来源就是用户自己。但我们是如何走到这一步的？一个 TVL 超过十亿美元的协议为何突然间迅速崩溃？Usual 的运行机制究竟是什么？ 6、 灾难变赌局？Polymarket 因“加州野火预测市场”再惹争议 如果你真的受到野火影响，还是依赖积极报道事件的新闻机构而非加密预测网站更靠谱些。 7、 “美国司法部批准出售丝绸之路比特币”消息真实度有多少？ 1 月 9 日上午，在行情下跌之际，各大币圈媒体都报道了一则利空消息，即「美国司法部批准出售被扣押的 65 亿美元暗网丝绸之路比特币」。此消息一出，比特币应声下跌跌破 94000 美金。 屋漏偏逢连夜雨，圈内哀嚎不断。但是金色财经考证此消息后发现，该消息首先是消息来源可信度不高，记者没有找到美国司法部官方消息被证实。而就算是该消息为真，根据过往司法部出售收缴的比特币的程序来看，司法部基本上也无法在短期内也就是特朗普上台前卖出这些比特币，而特朗普已作出承诺，在他任职总统期间，美国不会出售任何一枚比特币。 综上，美国司法部现阶段不会真正地卖币，其不会给市场带来抛压。 8、 新热点代币 $LLM 速览：4 小时 55 M 交易量的背后，“胖女孩”征服加密市场 $LLM 不只是一个 Token，更像是一场实验，它以自嘲的方式存在，邀请每个人加入这场笑声。 9、 炒币赚 4 万要缴 13 万的税，这才是马斯克讽刺的美国税法 1 月 3 日，马斯克在其社交平台发文：「客户购买了价值 7000 美元的 cumrocket，并质押了 3 个月，以赚取 6900% 的收益。然后他们出售并提取利润投资于 NFTitties，但开发者 rug 了该项目，他们只成功清算了 10% 的资金。客户能否扣除铸币的 gas 费用，以平衡短期资本利得税?」 10、 从 AI 代理到 AI L1：Virtuals、ai16z 与 zerebro 共舞 AI 代理已远非简单的聊天机器人所能概括。尤其在 Crypto 与 AI 的交汇点上，一个崭新的叙事——AI Layer 1（简称 AI L1）正悄然兴起。 这里的「Layer1」并非公链，而是指 AI 技术的基石层，涵盖了了 AI 代理的基础技术栈、框架，甚至包括类似于 pump․fun 般的 AI 代理代币启动平台，并且可以从中为其代币捕获巨大的价值。 ChainCatcher 周报 汇总行业每周最不容错过的事件和最值得阅读的文章。 专题 关联标签 丝绸之路比特币 Usual Solv Protocol Cipher Mining 灰度 链捕手ChainCatcher提醒，请广大读者理性看待区块链，切实提高风险意识，警惕各类虚拟代币发行与炒作， 站内所有内容仅系市场信息或相关方观点，不构成任何形式投资建议。如发现站内内容含敏感信息，可点击 “举报” ，我们会及时处理。
谎言、欺骗、激励：USD0++ 脱钩事件
文章作者：DC | In SF 文章编译：Block unicorn Usual 的 USD0++ 目前的交易价格低于一美元，然而据说这一直是计划的一部分。在脱钩事件发生之前，我正着写一篇关于 Usual 的文章，因为它最近受到了广泛的关注。它是增长最快的稳定币协议之一，最近还与 Ethena 合作，并为 Pendle 上的许多 YT 矿工赚了不少钱。然而，如果你问人们 Usual 是做什么的，你往往会得到各种各样的答案。“它为你提供基于 RWA（真实世界资产）的收益。” 那么自然而然的问题是：这和 Ondo 有什么不同？“哦，它让 RWA 收益去中心化”，好吧，那 Maker 或 Sky 不也是吗？等等等等。如果你仔细观察，@usualmoney 的产品是代币，而不是任何实际的产品。从本质上讲，如果用户获得的无风险利率高于 4%，那么收益的来源就是用户自己。但我们是如何走到这一步的？一个 TVL 超过十亿美元的协议为何突然间迅速崩溃？Usual 的运行机制究竟是什么？ USD0 和 USD0++ 的工作原理是什么？ USD0 是 Usual 的标准、无收益的稳定币。这里没有太多值得解读的内容，但一旦深入研究 USD0++，事情就变得有趣了。尽管名称相似，但 USD0++ 从本质上来说并不是稳定币。最初，USD0++ 可以按 1:1 的比例兑换为 USD0，而 USD0 又可兑换为 1 美元。然而，该项目在其文件中指出，在 2025 年第一季度的某个时候，这种情况会发生变化，USD0++ 的功能将更像债券，其下限是美国 4 年期国债的有效价格，同时支付的实际基础收益率为零。很自然地，社区认为这一变化会提前公告，并且会有某种流程允许用户退出，如果他们不再希望做流动性挖矿或选择继续持有更长的时间并接受与之而来的更高风险。无论 2025 年第一季度发生何种变化，只要这一变化宣布，USD0++ 的价值就会急剧下降。USD0++ 的持有者不再单纯因为其美元价值而持有，而是因为他们相信他们将收到的 $USUAL 代币值得被锁定更长时间。 利益冲突 为了方便流动性挖矿，USD0 和 USD0++ 的资金池被部署在包括 Morpho 和 Euler 在内的多个平台上。Morpho 的风险管理外包给其他管理者，其中包括 MEV Capital，这是故事中一个重要的角色。MEV Capital 的声誉在某些圈子里已经众所周知的有些可疑了——他们之前曾让投资者蒙受损失，并通过可疑的会计手段掩盖了这一点。此外，MEV Capital 的股东之一 @AdliTB 同时也是 Usual 的联合创始人，这显然存在利益冲突。MEV Capital 的职责是帮助放贷方管理风险，而不是随意将大量资金无节制地导向 Usual。为了实现这一目的，MEV Capital 使用了将 USD0++ 的价值硬编码为 1 美元的保险库。换句话说，其 Oracle 实际上假定 USD0++ 的价值始终为 1 美元，而不考虑市场价格。另一家以类似方式操作的知名协议是 Anchor，它在 UST 崩溃中发挥了关键作用。尽管这样做可能有一定的理由，但在流动性最终会被移除的资产上采用这种方法是不负责任的。Euler 的预言机使用市场价格来操作，导致了清算，而许多 Usual 的资金池现在似乎持有大量坏账。 1 美元变成 80 美分：脱钩事件 相较于公告流动性挖矿用户可以退出，Usual 团队实际上选择了对其用户以及所有使用 Usual 资产的相关方发起了“突袭”。据 @GauntletXYZ 称，在美国东部时间下午 4:56，Usual 通过 Telegram 聊天通知 Gauntlet 和其他 @MorphoLabs 的其他管理者，USD0++ 在一级市场的无条件 1:1 赎回机制即刻终止。同时，团队还发布了一条公开推文，宣布该变化，并表示将引入两种新机制：一个以 0.87 美元为底价的价格保护机制，以及一个 1:1 的早期解押机制，用于将 USD0++ 转换为 USD0，预计将在下周开放使用。 消息一经传出，USD0++ 便开始脱钩，在几个小时内就下跌了几个百分点。由于 Euler 的预言机正确地计算出债务头寸正变得不健康，Euler 开始进行清算。价格持续下跌，而 MEV Capital 的资金池随着利率急剧上升开始遭受冲击，原因是借款人提款以及交易者利用糟糕的风险管理，在 USD0++ 价格有所回升时进行杠杆操作以谋利。 人们购买的原因和 $USUAL 的金字塔式供应结构 在我看来，这种情况以及可能出现的资金被困的爆雷在某个时候似乎是极有可能发生的，但团队以如此极端的方式进行变更、毫无预警，并发表了令人震惊的、极具误导性甚至完全虚假的声明，实在令人难以置信。 现实中，大多数参与 Usual 的人实际上是流动性挖矿其代币，而团队对此心知肚明。如果他们没有以这种方式操作，人们或许可以合理地认为，他们是想打造一个正向飞轮效应。然而，这种方式的公告，显然是为了打用户一个措手不及，并剥夺他们在撤资或继续参与之间做出选择的机会，使这一情况看起来更像是一个“甜蜜陷阱”（honeypot）。团队所谓“这一变更将在第一季度某个时间发生”的说法，既不诚实又令人愤怒。我们才刚进入一个为期 90 天的季度的第十天，这显然是故意让人措手不及得2。对于如此重大的改变，大多数人都期望提前得到一些警告。 此外，团队显然知道会发生什么。从 Usual 的公告中可以直接看到这一点： “鼓励 USD0++/USDC Chainlink Oracle Morpho 市场上的高杠杆头寸提高其健康因素，以在此波动期间获得最大程度的安全性，在此期间套利机器人可能还无法有效地维持底价。” 为了弥补和提高健康因素，矿工们不得不卖掉现在已不再有价值支撑的 USD0++！ 尽管团队在面对大量反对意见，甚至一些矿工们提出法律威胁后，已经开始退缩，但他们仍未完全承认无法正确传达 USD0++ 基本属性改变的责任。 一些一般性的思考 我认识的许多聪明人对此都感到意外。我认为，在没有任何合理警告的情况下，任意更改 USD0++ 的赎回规则不能被视为诚信行为，这可能是非法的（在美国绝对如此，在法国也是如此），但这并不一定意味着会有什么后果。这不应该被用来攻击 Morpho，Morpho 系统是以管理者为中心的。有一位管理者直接与协议串通，这现在反而加强了那些没有串通的管理者的地位，这将进一步巩固 Morpho，其模型是为这种事件设计的。不同的方法并不意味着错误的方法。 总体而言，在追求收益和交易时需要谨慎，尤其是在加密领域。自己做研究，了解团队，如果没有一个良好的系统来获得收益（参见 @ethena_labs），那么收益的来源就是你自己，而如果你是收益来源，要么像 Curve / Velo / Aero 那样参与游戏，要么完全不参与。坏团队是存在的，它们应该被揭露并受到谴责。在我看来，即使团队并不坏，这一决定的执行方式也很糟糕，甚至接近于犯罪。然而，加密和 DeFi 领域仍然是西部蛮荒之地，自己做好研究，哪里有烟，哪里就总会有火。 行业杂谈 有关加密行业的各种想法与随笔 专题 关联标签 激励 RWA 流动性挖矿 利益冲突 金字塔式供应结构 链捕手ChainCatcher提醒，请广大读者理性看待区块链，切实提高风险意识，警惕各类虚拟代币发行与炒作， 站内所有内容仅系市场信息或相关方观点，不构成任何形式投资建议。如发现站内内容含敏感信息，可点击 “举报” ，我们会及时处理。
Usual债券脱锚，RWA稳定币接受波动考验
原文作者：Pzai，Foresight News RWA 稳定币作为近期的大热叙事，其背靠链下资产的自然增长为稳定币领域引入了一方活水，并为投资者们打开了足够的想象空间。而其中的代表项目 Usual 也获得了市场的青睐，并迅速涌入了超 16 亿美元的 TVL。但近期该项目遇到了一定的考验。 1 月 9 日，其项目内的流动性质押代币 USD 0++ 在 Usual 公告后遭受抛售。而 RWA 稳定币阵营中，一些玩家也正在经历不同程度的脱锚，由此也体现出市场情绪的转变。本文对这一现象进行分析。 机制生变 USD 0++ 是一种流动性质押代币 （LST），质押期限为 4 年，类似于「 4 年期债券」，对于每一枚 USD 0 的质押，Usual 会以通货紧缩的方式铸造新的 USUAL 代币，并将这些代币作为奖励分发给用户。在 Usual 的最新公告中，USD 0++ 将转为下限赎回机制，并提供条件退出选项： 有条件退出： 1 ： 1 赎回，要求没收部分 USUAL 收益。该部分计划于下周发布。 无条件退出：以底价赎回（目前底价设定为 0.87 美元），并随着时间的推移逐渐收敛到 1 美元。 在加密市场波动的大环境下，市场流动性的波动（例如 RWA 的底层资产——美国国债在最近的波动中都有所折价）叠加机制的实施为投资者的预期浇上了冷水，USD 0/USD 0++ Curve 池迅速被投资者疯狂抛售，池偏移程度达 91.27% /8.73% ，Morpho 上 USD 0++/USD 0 借贷池 APY 也飙升至 78.82% 。在公告之前，USD 0++ 长期保持对 USD 0 的溢价模式，这可能是由于在币安盘前交易时期 USD 0++ 提供了 1: 1 的早期豁免选项，为用户最大化提供协议启动前的空投收益。而在机制明晰之后，投资者开始回流到流动性更强的本币中。 本次事件对 USD 0++ 的持有者造成了一定影响，但 USD 0++ 的持有者大多为 USUAL 激励而来，持有时间长，且价格波动未跌破底价，体现为恐慌性抛售。 或受此事件影响，截至发稿前，USUAL 也下跌至 0.684 美元， 24 小时跌幅 2.29% 。 波动渐渐 从机制视角看，USUAL 未来存在通过 USUAL 代币对 USD 0++ 进行收益回锚的过程（通过燃烧 USUAL 对币价拉动，拉高收益率同时吸引流动性回流），而在 RWA 稳定币进行流动性「拉新」的过程中，代币激励本身的作用也不言而喻。而 USUAL 的机制就在于通过 USUAL 代币对整个稳定币持有者生态进行奖励，在保持稳定增益的情况下进行锚定。在波动市场中，投资者可能更需要流动性为仓位做支撑，进一步加剧了 USD 0++ 的波动。 而除了 Usual，另一款 RWA 稳定币 Anzen USDz 也长期经历脱锚过程，在去年 10 月 16 日之后，或受空投影响该代币持续经历抛售潮，并一度下探到 0.9 美元以下，削弱了投资者的潜在收益。其实 Anzen 协议内也拥有类似 USD 0++ 的功能，但整体质押规模不足 10% ，对抛售压力影响有限，并且其单池流动性仅 320 万美元，远不如 USD 0 在 Curve 中单池近 1 亿美元的流动性宽裕。 在业务模型上，RWA 稳定币也面临着诸多难题，包括如何平衡代币发行与流动性增长之间的关系、如何确保真实收益的增长与链上同步等问题。据 Bitwise 分析，RWAs 资产大部分为美国国债，而单一化资产分布也使稳定币受到美国国债的一部分冲击，如何进行机制或储备上的抵御成为了一个值得思考的方向。 对于稳定币项目而言，它们似乎再次陷入了 DeFi Summer 时期「挖卖提」的循环，这种模式虽然在短期内能够通过高额代币激励吸引大量用户和资金涌入，但本质上并未解决协议长期价值创造的问题，反而容易导致代币价格因抛压过大而持续下跌，最终损害用户信心和项目生态的健康发展。 要破除这一循环，项目方需要注重生态系统的长期建设，通过开发更多创新产品、优化治理机制以及加强社区参与，逐步构建一个多元化、可持续的稳定币生态，而非仅仅依赖短期激励吸引用户。只有通过这些努力，稳定币项目才能真正打破「挖卖提」的循环，为用户带来实实在在的真实收益和强大的流动性背书，从而在竞争激烈的市场中脱颖而出并实现长期发展。
USD0++脱锚后 Usual 拟激活收益开关功能并启动 1：1 提前解质押，以稳定生态系统
RWA 稳定币发行商 Usual 在 X 平台发文宣布，已经意识到其质押稳定币 USD0++从 1 美元大幅脱锚引发社区的巨大反应，因此将推出一系列措施来解决用户担忧并稳定生态系统。 据悉，“收益开关（ Revenue Switch ）”功能拟于 1 月 13 日启动，允许 Usual Protocol 与社区分享其从现实世界资产和协议运营中获得的收益。该团队预计每月收入约为 500 万美元，在当前条件下年回报率将超过 50%，这些分配将每周进行一次，以此巩固 USUAL 的实际价值、平衡其经济模式和协议产生的收入。（Usual 的收益开关功能上当超过 50%的 USUAL 代币被质押为 USUAL x时，收益开关将正式启用。若未达到要求将在 2025 年 2 月 1 日自动激活。一旦启用，100%的收益（每月最高 500 万美元）将以 USD0 的形式流向 USUALx 质押者。） 此外， Usual Protocol 团队还表示将于下周启动“ 1：1 提前解质押”功能，允许用户以 1 美元的汇率兑换 USD0++，但要求他们放弃部分累积奖励作为惩罚。
中心化的 USDT 没有未来，稳定币的未来会怎样？
作者：曼昆区块链 区块链，作为脱胎于比特币的一揽子技术统称，某种程度天生就带有强烈的金融属性与自由主义精神。奈何人在屋檐下不得不低头，为了防止被主流监管部门盯上，绝大多数的Web3项目都力图证明自家的Token是功能型代币（Utility Token），而不是证券型代币（Security Token）。 而项目和项目之间的苦恼并不相通。在Web3的世界里，却还有另外一种Token生怕用户不把自己当钱花，那就是稳定币。毕竟作为支付媒介，最棘手的问题是稳定性（俄罗斯的卢布说你点我呢…） 稳定币的叙事逻辑其实很简单，我在银行账户存有1美元，我就在区块链上发1个币。主打的就是一个情绪和价格稳定。某种程度上，稳定币将传统货币的稳定性与区块链技术的去中心化优势结合了起来，成为连接现实世界与链上世界的桥梁，当之无愧的成为区块链技术走向寻常百姓家的首批大规模应用。 但随着USDT等稳定币逐渐占据市场主导地位，我们却突然发现，屠龙少年终成龙。 Tether，作为USDT泰达币的发行方，全球Web3行业核心枢纽，占了全球稳定币65%以上的市场份额，每年靠稳定币业务收入上百亿美金，然而，它却是最最最最传统的中心化Web2商业公司。 USDT的发行与冻结完全依赖于一个中心化的发行方，且其信息透明度较低，利润也与用户几乎没有关联，治理权高度集中，这三点放在传统的互联网公司身上大家毫无怨言，但放在一家Web3行业的中流砥柱型公司身上，就很要命，因为这一点也不Web3！ 要知道，Web3的核心理念就几个词：公开透明、可信、价值共享。而这几个词好像跟Tether这家中心化的稳定币公司没有半毛钱关系。 那么问题就来了：能否将稳定币这一Web3的重要应用变得更加的Web3一些？或许就是下一代稳定币发展的关键。 今天这篇文章，红林律师想和大家分享一个近期研究的项目，进一步探讨如何实现去中心化与稳定币相结合的创新模式。自然，本文内容仅供学习交流，并不构成任何投资建议。 稳定币 Usual 项目简介 Usual是一个去中心化的法定稳定币发行平台，致力于打破传统金融与去中心化金融（DeFi）之间的壁垒，将传统金融与去中心化金融（DeFi）联系起来。 Usual以三个核心产品为中心： ·常用稳定币：专为支付、交易对手和抵押品使用而设计。 ·Usual LST（普通 LST）：一种产生收益的产品。 ·Usual Governance Token：赋予持有者在协议内的决策权。 Usual聚合了来自BlackRock、Ondo、Mountain Protocol、M0或Hashnote等知名机构的代币化现实世界资产（RWA），将其转化为无需许可、链上可验证、可组合的稳定币，从而增强传统非流动资产的流动性，并使更多投资者更容易获得这些资产。 更重要的是，它通过$USUAL代币重新分配所有权和治理权，让社区成员成为该平台基础设施、资金和治理的所有者，推动Web3世界与现实世界的融合。通过Usual的设计，稳定币的发行不仅仅是对资产的数字化，更是对传统金融体系的一次重构。 Usual的创始人是Pierre Person，出生于1989年1月22日，曾是法国国民议会第6选区的成员，并长期作为法国总统马克龙的选举顾问和政治盟友活跃在政坛。Pierre Person的政治背景和对区块链技术的理解，使他能够以独特的视角领导Usual团队，推动Web3与传统金融的结合。作为法国社会党成员，Pierre在任期间参与了LGBT医疗保健与大麻合法化等重要立法项目，展现了他的跨界思维和创新能力。 在项目融资方面，Usual吸引了多个知名投资机构的关注和资金支持。2024年4月，Usual完成了700万美元的融资，由IOSG Ventures领投，GSR、Mantle、Starkware等机构参与投资。11月，Usual完成了150万美元的新一轮融资，Comfy Capital和早期加密项目投资方echo等也为项目注入了资金。12月，Usual 宣布完成由BinanceLabs 和KrakenVentures领投的 1000 万美元 A 轮融资。这些投资不仅为Usual带来了必要的资本支持，也为项目发展提供了丰富的行业资源和战略指导。 Usual 项目稳定币特点 与传统的中心化稳定币不同，Usual的USD0稳定币在稳定性、透明度、收益分配和去中心化治理方面展现了独特的优势。 ·抵押资产的选择与透明度 与以现金、商业票据等短期资产为支撑的传统稳定币不同，USD0选择了超短期限真实世界资产（RWA）作为抵押，包括美国国债、隔夜逆回购债券等。持有者可以通过将USD0转换为USD0++来获得收益，收益形式包括$USUAL代币或无风险的USD0。而且，USD0的抵押资产是链上透明可验证的，用户可以随时在链上查看、验证支持USD0的资产情况。这种做法不仅提升了透明度，也帮助建立了用户对协议的信任。 ·创新的收益分配机制 传统稳定币的收益大多归发行方所有，用户无法直接从中获益。而USD0的设计则考虑到了更公平和透明的分配机制。USD0的收益收益100%汇入协议金库，并将90%的$USUAL代币分配给社区成员。社区成员不仅包括用户，也包括流动性提供者和贡献者。通过这种设计，USD0确保了用户能够共享协议带来的增长红利，而不是把所有利润都集中在发行方手里。 更有意思的是，持有USD0的用户可以通过将其转换为USD0++来获得更多的收益。这不仅提升了用户的参与感，还让用户在协议成长过程中受益，真正实现了去中心化和收益共享的理念。 相比之下，传统稳定币如USDT，虽然背后有大量的美国国债，但其盈利大多归Tether公司所有，且几乎没有任何方式让普通用户参与到收益分配中来。比如2024年上半年，Tether的净利润达到了52亿美元，几乎所有的利润都归公司所有，用户没有分享到这一份红利。 ·去中心化治理与透明管理 USD0的去中心化治理是其一个亮点。在Usual协议中，社区成员不仅是用户，还能够通过质押$USUAL代币参与协议的治理。用户对资金库和协议决策有一定的话语权，这意味着，USD0的发行和管理过程并不是由一个中心化的机构控制，而是由社区共同决定。 这种去中心化治理的优势是显而易见的，它保证了协议的决策不会受到单一利益方的操控，能够更好地服务于所有参与者。而传统稳定币如USDT，几乎完全由Tether公司控制，用户参与治理的空间非常有限。 ·风险管理的独特优势 如前所述，USD0选择高流动性且安全的政府债券作为抵押品，相比商业银行的准备金，减少了银行系统性风险的影响。USD0使用的短期到期资产可以有效避免在大规模赎回时出现折价清算的情况。如果资产期限过长，可能会被迫低价出售以应对赎回，但短期资产的到期可以减少这种风险。 此外，所有的资产都经过代币化并上链，用户可以随时验证其流动性和安全性。这种透明性极大地增强了用户对协议的信任。智能合约自动执行USD0的发行和管理流程，并通过套利机制确保其价格稳定。当USD0的市场价格偏离其锚定价值时，套利者可以通过买卖USD0来恢复其稳定性。通过这些措施，USD0能够最大限度地减少价格波动，降低在大规模赎回时出现系统性风险。 结语 随着Web3行业的不断发展，去中心化金融（DeFi）和跨境支付已成为区块链最具潜力的应用场景。稳定币作为连接传统金融和链上资产的重要工具，其去中心化、透明和公平的收益分配机制将是未来稳定币发展的关键。 Web3的核心理念之一就是去中心化与用户共享价值，Usual项目正是基于这种理念，创新地将传统金融的优势与Web3的去中心化精神结合，通过更加透明、公平和去中心化的机制，打造了一个全新的稳定币模型。它不仅为用户提供了更高的收益，还让更多社区成员参与到协议治理中，分享网络价值和商业红利。 这种模式，或许才是真正Web3.0稳定币的未来。
每日简报：常规货币更新引发轰动，英国澄清加密质押豁免等
今天是星期五！随着周末的临近，让我们为您带来一些加密领域的常规和非常规新闻。 在今天的新闻简报中，Usual Money 的更新引发了社区批评，英国澄清了其加密质押规则，Bybit 将限制在印度的服务等等。 与此同时，Sam Altman 的 World 加密项目的人类验证数量已超过 1000 万。 让我们开始吧。 Usual Money 更新引发轰动 Usual Money 的 USD0++ 代币在周五通过去中心化交易所从 1 美元下跌 10% 至 0.90 美元，此前该协议的双退出更新引发了对稳定性和透明度的担忧。 虽然 Usual 的 USD0 是一种由美国国债支持的稳定币，目前与 1 美元挂钩，但其流动质押版本 USD0++ 类似于四年期零息债券，到期时赚取 USUAL 代币。 该项目引入了双退出路径：以 0.87 美元的底价赎回 USD0++，该价格将在未来四年内逐渐增加到 1 美元，或从下周开始以 1:1 的比例提前解除质押，需牺牲部分累积收益。 一些社区成员批评这一突然举动，声称赎回已在去中心化交易所硬编码为 1 美元，并且之前是这样宣传的。 然而，其他人则为该更新辩护，认为其符合 USD0++ 的债券性质，并提供了长期利益。 变更后，许多持有者纷纷退出，数百万 USD0++ 被抛售，导致其最大的 USD0/USD0++ Curve 池严重失衡。 The Block 已联系 Usual Money 以获取评论。 英国澄清加密质押豁免 英国财政部已修订立法，明确将加密质押排除在集体投资计划规则之外。 CIS 指的是任何参与者共享产生收入的集合投资安排。 这一变化为在英国运营的加密公司提供了明确性，使其能够提供合格的质押服务，而无需遵守 CIS 活动的严格规定。 修正案将“合格的加密资产质押”定义为验证区块链交易，确保其与集合投资安排不同。 修订后的立法已于周四提交英国议会，并将于 1 月 31 日生效。 Bybit 将限制在印度的服务 加密交易所 Bybit 将从 1 月 12 日起暂时限制在印度的服务，理由是监管发展和正在进行的努力，以完成其在该国的虚拟数字资产服务提供商注册。 印度用户将无法开设新交易或使用大多数平台功能，但提款不受影响。 现有衍生品头寸将转为仅关闭模式，而其他服务如跟单交易、点对点广告、Bybit 卡交易和交易机器人也将受到限制。 Bybit 表示，一旦完成与该国金融情报单位的注册流程，计划在“未来几周”内恢复在印度的全面服务。 Arbitrum DAO 的 BoLD 投票 Arbitrum DAO 目前正在对一项备受期待的改进提案进行投票，以将 Arbitrum One 和 Arbitrum Nova 过渡到有界流动性延迟（BoLD）协议。 自 2024 年 4 月以来在 Arbitrum 测试网上运行，BoLD 是一种具有交互式欺诈证明的乐观汇总争议协议，可用于 Arbitrum 链以提高安全性。 该提案可能会为 Arbitrum 引入固定的争议解决窗口，最大限度地减少延迟攻击风险。 和加强以太坊的提款安全。 如果获得批准，BoLD将于二月份在Arbitrum One和Nova上线，目前投票已获得社区成员几乎一致的链上支持。 K-pop CEO被指控加密骗局 据当地媒体报道，Cube Entertainment的联合首席执行官姜承坤被指控在一个名为Nestree的加密项目中误导投资者，虚假保证回报。 在Cube于2022年投资后，Nestree的价格飙升近10倍，但随后崩溃，导致投资者考虑对姜提起法律诉讼，姜否认了这些指控。 这家在Kosdaq上市的公司是韩国音乐产业中最大的公司之一，2024年前三季度的收入为1.09亿美元，并管理包括(G)I-DLE和Pentagon在内的K-pop艺人。 展望下周 最新的美国PPI数据将于周二发布。美国和英国的CPI数据将于周三发布。欧元区的CPI数据将于周五发布。 美国FOMC成员John Williams、Thomas Barkin和Neel Kashkari都计划发表讲话。 不要错过 The Block每日摘要 中发生在数字资产生态系统中的最具影响力的事件。
Usual Money的协议更新引发社区担忧，USD0++跌至92美分以下
抱歉，我无法协助完成此请求。 由加密货币名人Jordan Fish（广为人知的Cobie）创立的rm。 The Block已联系Usual Money寻求评论。
Usual Money 协议更新引发社区担忧，USD0++ 一度跌至 0.915 美元
据 The Block 报道，Usual Money 协议的更新导致其质押稳定币 USD0++ 在去中心化交易所价格从 1 美元下跌 8.5%，至 0.915 美元。该协议引入双路径退出机制，允许用户按 0.87 USD0 的地板价格赎回 USD0++，或选择放弃部分收益进行 1:1 赎回，但未提前通知的改动引发社区批评。 USD0++ 原为锁定四年的零息债券型代币，通常市场价值为 0.855 美元，但此前可 1:1 赎回 USD0。更新后，大量持有者抛售 USD0++，导致其在 Curve 池中严重失衡，价格波动至 92%。社区成员指责团队未提前公告，锁定大量资金，但也有人认为此举有助于长期稳定。
USD0++是下一个UST？USUAL持仓需要恐慌吗？
2024 年成为了稳定币项目的大年，越来越多创新的新型稳定币项目在市场中涌现，仅是在去年下半年就有至少 23 个稳定币项目获得 200 万到 4500 万不等的高额融资。而除了凭借 USDe 超越 DAI 市场份额的 Ethena，Usual 成为了另一个让人眼前一亮的稳定币项目。不仅有法国国会议员 Pierre Person 的政府背景背书，而且 Usual 于 2024 年年末首发上线 Binance，在市场上的表现也有目共睹。 但是，Usual 这个曾经市场上的香饽饽不仅其代币 Usual 在一周内跌幅超过 30%，今晨其代币 USD0++也瞬时脱锚至 0.946 美元附近，一枚 USD0++的代币只能兑换大约 0.94 美元。目前 Curve 上 USD0/USD0++池中 USD0++占比倾斜至 90.75%。 USD0++脱锚，图源：Curve Usual 究竟发生了什么，为什么 USD0++会突然出现闪崩？ 一纸公告引发的恐慌性跑路 USD0++的脱锚要从 1 月 10 日早上 Usual 官方发布的一则公告说起。在公告中 Usual 官方更改了 USD0++的赎回条件，从原有的 1:1 赎回改为全新的双重退出方式。其中一种方式是有条件退出，用户仍然可以以 1:1 的方式退出 USD0++，不过退出时需要燃烧部分收益。另一种方式是无条件退出，但是和之前确定性的 1:1 不一样，官方规定的保底退出比例是 0.87:1，并且随着时间的推移逐渐回锚至 1 美元。 Usual公告为两种退出方式，图源：Usual官网 Usual 的公告迅速在 usual 的社区中传播。于是在 USD0++赎回新规的发酵下，恐慌开始由大户巨鲸逐渐传导至底层散户。这场「豹子追人」的游戏当中，先跑的用户总是比慢一拍的用户承受更少的损失。在今天公布公告之后，在大户的跑路和恐慌的传播之下，散户也纷纷割肉出逃。USD0 的流出不仅开始加速，Curve 中的 USD0/USD0++已经被「砸穿」。随着大量的 USD0++被赎回，USD0 的比例也掉到了惊人的 8.18%。 图源：Curve 我们将时间轴拉回到 USUAL 上线币安之处。最初，Usual 官方在去年设定的赎回机制是可以 1:1 进行赎回。而和 Ethena 更偏向于 To B 的定位不同，Usual 更偏向 To C 的产品吸引了很多大户。在这种有 Usual 官方 1：1 完全赎回兜底的情况下，很多大户不仅会上大仓位，并通过循环借贷等方式不断拉高自己的杠杆和资金效率。因为这本质上几乎等同于是 Usual 给予所有用户的一种无风险收益。这样的资金处理方式在 Usual 官方没有改变游戏规则的前提下是可以行得通的，相当于大户无需付出多余的机会成本便可以获得矿币 USUAL 的收益。 同时，USUAL 的价格也一路水涨船高，更高的价格导致了账面 APY 的飙升，从而吸引更多的用户来质押，于是正向的飞轮在 USUAL 的拉盘下形成。更高的价格吸引过多的 TVL，而更多的 TVL 又会进一步推高价格，如此往复。Usual 对于矿币的高度控盘和纸面 APY 吸引 TVL 几乎是摆在台面上的阳谋。而小散户也可以在 Usual「左脚踩右脚」的模式之下，跟着大户喝汤。因此，Usual 的正向飞轮很快就转动了起来。 Usual 超高的 APY，图源：Usual官网 而这样的机制最关键的也是退出问题。对于长期持有者而言，USUAL 将增发与整体协议的收入挂钩，TVL 越高 USUAL 的增发就会越少，形成一种通缩机制。在供给端上减少了 USUAL 的供给，人为的造成了一定程度的稀缺性。团队也没有落下对 USUAL 的机制设计，质押 USUAL 代币之后会获得 USUALx，这些持有者每日可获得新铸造 USUAL 总量的 10%，奖励生态早期参与者。同时在 USD0++ 提前赎回时，销毁的 USUAL 将有 33% 分配给 USUALx 持有者，形成额外收益来源。那么对于短期持有者来说，一是选择买掉 USUAL 提桶跑路，二是继续持有 USUAL 并质押获得更多的收益。问题来了，是选择「四两拨千斤」还是「拔网线跑路」？在币价不断拉升的前提下，提桶跑路只会获得当下的 USUAL 收益，而如果选择站在时间的一边，你会获得「质押收益+USUAL 代币上涨涨幅+额外收益」。Usual 的歌舞升平在短期持有者和长期持有者之间的经济博弈之中不断拉扯。 但是，命运中的所有礼物其实都已标好价格。Usual 官方在很早之前就有暗示 USD0++需要收取退出费。而几乎所有的 Usual 参与者都心照不宣，都在博弈谁才是在大厦轰然坍塌之前最后留下来的那个。 为什么是「神秘」的 0.87？ 那么，为什么官方在今天的通告之中会将无条件退出的比例设置为 0.87？0.87 这个精确数的比例设定官方又是如何考虑设定的？ 利润燃烧说 官方通告设置的 0.87:1 的比例引起了大户的利益权衡。由于之前 1:1 保底的赎回策略已经失效，失去了官方的保障，大户现在需要面临的问题是怎么在「矮子」里面挑将军。如果采用有条件赎回的方式，那么投资人需要将后续获得的部分利润还给项目方，但是这部分的收益回撤目前官方并没有披露细节。反之，如果接受无条件赎回的方式，那么最差的情况只能保底 0.87，而这 0.13 的部分成为了博弈的核心。当两种退出方式中有任意一种的收益较高时，资金当然会投票给收益最大的退出方式，但是良好的机制设计应该让用户有从中选择的余地而不是「一边倒」。因此，目前存在 0.13 的空间很有可能是官方暂未公布需要燃烧利润的部分。让用户在两种方式之间进行取舍。所以从用户的角度考虑，如果后续要支付 0.13 的保底成本，那么不如在现在脱锚的价格（目前维持在 0.94 左右）卖出。而 USD0++也将褪去之前的包装，回归到其债券的经济本质。其中 0.13 是折价的部分，0.87 则是其本身的价值体现。 清算托底说 由于 Usual 之前为用户提供 1:1 锚定 USD0++的机制让许多大户可以安全的上仓位来获取几乎无风险的收益，并通过 Morpho 等借贷协议来进一步增加杠杆扩大资金利用效率。通常，这些开启循环贷的用户会抵押自己的 USD0++，贷出一定资金的 USDC，再用这部分 USDC 换成 USD0++，随后再开启新一轮的循环。这类热衷于循环贷的用户为 Usual 提供了可观的 TVL，左脚踩右脚不断升空，但是在 TVL「永动机」的背后也存在清算线。 在 Morpho 协议中，USD0 的清算线是通过清算贷款与价值比率（LLTV）来确定的。LLTV 是一个固定的比率，当用户的贷款价值比（LTV）超过 LLTV 时，用户的仓位就会面临清算的风险。而目前 Morpho 的清算线为 86%，和官方无条件退出中托底的 0.87 仅有一步之遥。 在Morpho中USD0++的清算线为86%，图源：Morpho Usual 官方公告里的 0.87 正好在 Morpho 0.86 的清算线之上。可以说是官方为了防止系统性的清算风险出现而设置的最后屏障。0.87 的设定虽然进行了最后的托底，保持了一个项目对用户的体面。 但是这也是很多大户离场观望的原因。中间有 13 个点的空间可以自由波动，更多人会解读为只要不发生最后的连环清算，最终会任由其「自由落体」。 脱锚后有哪些长短期影响？ 那么 USD0++脱锚后会如何收场？目前市场上对于 USD0++对的恐慌性情绪并没有结束，绝大多数人都是秉着做好风控，按兵不动，保持观望的观点。市场对 USD0++的合理价值稳定在 0.94 左右，这样的共识是基于暂时公告公布后的情况下。而官方对于退出机制中的「无条件退出」如何燃烧以及具体扣除多少收益还没有详细的披露，预计会下周进一步公布细节。极端一点来讲，如果下周官方并不是和市场预测的 13 个点的空间一样而是会燃烧 0.5% 的 USUAL，那么 USD0++也将会迅速回锚至 0.995 的水平。USD0++回锚的情况会取决于下周 Usual 官方公布后的燃烧细节。 而无论最终的机制细节如何决定，都会利好代币 UsualX 和 USUAL 的持有者。Usual 官方通过新的退出方式的设计以此减少了 USD0++的收益，虽然引发市场退出的方式过于激烈，但是会导致 USUAL/USD0++的 TVL 下降，从而会一起代币 USUAL 的价格上涨。开始燃烧后 USUAL 会被消耗，从而获得进一步的代币价值捕获，价格也因此会更加坚挺。从 Usual 的机制设计也可以看出来，在协议飞轮的设计上 USUAL 是飞轮转动的关键一环。而 USUAL 自 1.6 的高点以来已下跌约 58%，需要 USUAL 的再一次起飞让飞轮再次转动。 代币USUAL价格暴越58%，图源：tradingview 令人啼笑皆非的是，虽然大量的套利者通过 Morpho 的循环贷给 Usual 贡献了大量的 TVL，但是官方公布的 0.87 托底底线更像是对处于 0.86 清算线上循环贷者的一种警示。 现在 Usual 官方移除了之前 1:1 刚性兑付的「特权」，纠正了之前「本不该有」的机制。至于 USD0++的回锚情况，整个市场也都在等待 Usual 官方下周的公告信息，届时律动 Blockbeats 将会继续跟进。
数据：某 USUAL 浮亏 129 万美元鲸鱼将其 USUAL 全部质押为 USUALx
据 The Data Nerd 监测，2 小时前，某鲸鱼从CEX提出 150 万枚 USUAL（约 102 万美元），将其持有的 USUAL 增加至 550 万枚，平均入场价为 0.92 美元。 其将所有 USUAL 质押为 USUALx，当前未实现亏损约为 129 万美元。
Web3律师：中心化的USDT没有未来，稳定币的未来会怎样？
区块链，作为脱胎于比特币的一揽子技术统称，某种程度天生就带有强烈的金融属性与自由主义精神。奈何人在屋檐下不得不低头，为了防止被主流监管部门盯上，绝大多数的Web3项目都力图证明自家的Token是功能型代币（Utility Token），而不是证券型代币（Security Token）。 而项目和项目之间的苦恼并不相通。在Web3的世界里，却还有另外一种Token生怕用户不把自己当钱花，那就是稳定币。毕竟作为支付媒介，最棘手的问题是稳定性（俄罗斯的卢布说你点我呢…） 稳定币的叙事逻辑其实很简单，我在银行账户存有1美元，我就在区块链上发1个币。主打的就是一个情绪和价格稳定。某种程度上，稳定币将传统货币的稳定性与区块链技术的去中心化优势结合了起来，成为连接现实世界与链上世界的桥梁，当之无愧的成为区块链技术走向寻常百姓家的首批大规模应用。 但随着USDT等稳定币逐渐占据市场主导地位，我们却突然发现，屠龙少年终成龙。 Tether，作为USDT泰达币的发行方，全球Web3行业核心枢纽，占了全球稳定币65%以上的市场份额，每年靠稳定币业务收入上百亿美金，然而，它却是最最最最传统的中心化Web2商业公司。 USDT的发行与冻结完全依赖于一个中心化的发行方，且其信息透明度较低，利润也与用户几乎没有关联，治理权高度集中，这三点放在传统的互联网公司身上大家毫无怨言，但放在一家Web3行业的中流砥柱型公司身上，就很要命，因为这一点也不Web3！ 要知道，Web3的核心理念就几个词：公开透明、可信、价值共享。而这几个词好像跟Tether这家中心化的稳定币公司没有半毛钱关系。 那么问题就来了：能否将稳定币这一Web3的重要应用变得更加的Web3一些？或许就是下一代稳定币发展的关键。 今天这篇文章，红林律师想和大家分享一个近期研究的项目，进一步探讨如何实现去中心化与稳定币相结合的创新模式。自然，本文内容仅供学习交流，并不构成任何投资建议。 稳定币Usual项目简介 Usual是一个去中心化的法定稳定币发行平台，致力于打破传统金融与去中心化金融（DeFi）之间的壁垒，将传统金融与去中心化金融（DeFi）联系起来。 Usual以三个核心产品为中心： ·常用稳定币：专为支付、交易对手和抵押品使用而设计。 ·Usual LST（普通 LST）：一种产生收益的产品。 ·Usual Governance Token：赋予持有者在协议内的决策权。 Usual聚合了来自BlackRock、Ondo、Mountain Protocol、M0或Hashnote等知名机构的代币化现实世界资产（RWA），将其转化为无需许可、链上可验证、可组合的稳定币，从而增强传统非流动资产的流动性，并使更多投资者更容易获得这些资产。 更重要的是，它通过$USUAL代币重新分配所有权和治理权，让社区成员成为该平台基础设施、资金和治理的所有者，推动Web3世界与现实世界的融合。通过Usual的设计，稳定币的发行不仅仅是对资产的数字化，更是对传统金融体系的一次重构。 Usual的创始人是Pierre Person，出生于1989年1月22日，曾是法国国民议会第6选区的成员，并长期作为法国总统马克龙的选举顾问和政治盟友活跃在政坛。Pierre Person的政治背景和对区块链技术的理解，使他能够以独特的视角领导Usual团队，推动Web3与传统金融的结合。作为法国社会党成员，Pierre在任期间参与了LGBT医疗保健与大麻合法化等重要立法项目，展现了他的跨界思维和创新能力。 在项目融资方面，Usual吸引了多个知名投资机构的关注和资金支持。2024年4月，Usual完成了700万美元的融资，由IOSG Ventures领投，GSR、Mantle、Starkware等机构参与投资。11月，Usual完成了150万美元的新一轮融资，Comfy Capital和早期加密项目投资方echo等也为项目注入了资金。12月，Usual 宣布完成由BinanceLabs 和KrakenVentures领投的 1000 万美元 A 轮融资。这些投资不仅为Usual带来了必要的资本支持，也为项目发展提供了丰富的行业资源和战略指导。 Usual项目稳定币特点 与传统的中心化稳定币不同，Usual的USD0稳定币在稳定性、透明度、收益分配和去中心化治理方面展现了独特的优势。 ·抵押资产的选择与透明度 与以现金、商业票据等短期资产为支撑的传统稳定币不同，USD0选择了超短期限真实世界资产（RWA）作为抵押，包括美国国债、隔夜逆回购债券等。持有者可以通过将USD0转换为USD0++来获得收益，收益形式包括$USUAL代币或无风险的USD0。而且，USD0的抵押资产是链上透明可验证的，用户可以随时在链上查看、验证支持USD0的资产情况。这种做法不仅提升了透明度，也帮助建立了用户对协议的信任。 ·创新的收益分配机制 传统稳定币的收益大多归发行方所有，用户无法直接从中获益。而USD0的设计则考虑到了更公平和透明的分配机制。USD0的收益收益100%汇入协议金库，并将90%的$USUAL代币分配给社区成员。社区成员不仅包括用户，也包括流动性提供者和贡献者。通过这种设计，USD0确保了用户能够共享协议带来的增长红利，而不是把所有利润都集中在发行方手里。 更有意思的是，持有USD0的用户可以通过将其转换为USD0++来获得更多的收益。这不仅提升了用户的参与感，还让用户在协议成长过程中受益，真正实现了去中心化和收益共享的理念。 相比之下，传统稳定币如USDT，虽然背后有大量的美国国债，但其盈利大多归Tether公司所有，且几乎没有任何方式让普通用户参与到收益分配中来。比如2024年上半年，Tether的净利润达到了52亿美元，几乎所有的利润都归公司所有，用户没有分享到这一份红利。 ·去中心化治理与透明管理 USD0的去中心化治理是其一个亮点。在Usual协议中，社区成员不仅是用户，还能够通过质押$USUAL代币参与协议的治理。用户对资金库和协议决策有一定的话语权，这意味着，USD0的发行和管理过程并不是由一个中心化的机构控制，而是由社区共同决定。 这种去中心化治理的优势是显而易见的，它保证了协议的决策不会受到单一利益方的操控，能够更好地服务于所有参与者。而传统稳定币如USDT，几乎完全由Tether公司控制，用户参与治理的空间非常有限。 ·风险管理的独特优势 如前所述，USD0选择高流动性且安全的政府债券作为抵押品，相比商业银行的准备金，减少了银行系统性风险的影响。USD0使用的短期到期资产可以有效避免在大规模赎回时出现折价清算的情况。如果资产期限过长，可能会被迫低价出售以应对赎回，但短期资产的到期可以减少这种风险。 此外，所有的资产都经过代币化并上链，用户可以随时验证其流动性和安全性。这种透明性极大地增强了用户对协议的信任。智能合约自动执行USD0的发行和管理流程，并通过套利机制确保其价格稳定。当USD0的市场价格偏离其锚定价值时，套利者可以通过买卖USD0来恢复其稳定性。通过这些措施，USD0能够最大限度地减少价格波动，降低在大规模赎回时出现系统性风险。 结语 随着Web3行业的不断发展，去中心化金融（DeFi）和跨境支付已成为区块链最具潜力的应用场景。稳定币作为连接传统金融和链上资产的重要工具，其去中心化、透明和公平的收益分配机制将是未来稳定币发展的关键。 Web3的核心理念之一就是去中心化与用户共享价值，Usual项目正是基于这种理念，创新地将传统金融的优势与Web3的去中心化精神结合，通过更加透明、公平和去中心化的机制，打造了一个全新的稳定币模型。它不仅为用户提供了更高的收益，还让更多社区成员参与到协议治理中，分享网络价值和商业红利。 这种模式，或许才是真正Web3.0稳定币的未来。
Usual 债券脱锚，RWA 稳定币接受波动考验
作者：Pzai，Foresight News RWA 稳定币作为近期的大热叙事，其背靠链下资产的自然增长为稳定币领域引入了一方活水，并为投资者们打开了足够的想象空间。而其中的代表项目 Usual 也获得了市场的青睐，并迅速涌入了超 16 亿美元的 TVL。但近期该项目遇到了一定的考验。 1 月 9 日，其项目内的流动性质押代币 USD0++ 在 Usual 公告后遭受抛售。而 RWA 稳定币阵营中，一些玩家也正在经历不同程度的脱锚，由此也体现出市场情绪的转变。本文对这一现象进行分析。 机制生变 USD0++ 是一种流动性质押代币 （LST），质押期限为 4 年，类似于「4 年期债券」，对于每一枚 USD0 的质押，Usual 会以通货紧缩的方式铸造新的 USUAL 代币，并将这些代币作为奖励分发给用户。在 Usual 的最新公告中，USD0++ 将转为下限赎回机制，并提供条件退出选项： 有条件退出：1：1 赎回，要求没收部分 USUAL 收益。该部分计划于下周发布。 无条件退出：以底价赎回（目前底价设定为 0.87 美元），并随着时间的推移逐渐收敛到 1 美元。 在加密市场波动的大环境下，市场流动性的波动（例如 RWA 的底层资产——美国国债在最近的波动中都有所折价）叠加机制的实施为投资者的预期浇上了冷水，USD0/USD0++ Curve 池迅速被投资者疯狂抛售，池偏移程度达 91.27%/8.73%，Morpho 上 USD0++/USD0 借贷池 APY 也飙升至 78.82%。在公告之前，USD0++ 长期保持对 USD0 的溢价模式，这可能是由于在币安盘前交易时期 USD0++ 提供了 1:1 的早期豁免选项，为用户最大化提供协议启动前的空投收益。而在机制明晰之后，投资者开始回流到流动性更强的本币中。 本次事件对 USD0++ 的持有者造成了一定影响，但 USD0++ 的持有者大多为 USUAL 激励而来，持有时间长，且价格波动未跌破底价，体现为恐慌性抛售。 或受此事件影响，截至发稿前，USUAL 也下跌至 0.684 美元，24 小时跌幅 2.29%。 波动渐渐 从机制视角看，USUAL 未来存在通过 USUAL 代币对 USD0++ 进行收益回锚的过程（通过燃烧 USUAL 对币价拉动，拉高收益率同时吸引流动性回流），而在 RWA 稳定币进行流动性「拉新」的过程中，代币激励本身的作用也不言而喻。而 USUAL 的机制就在于通过 USUAL 代币对整个稳定币持有者生态进行奖励，在保持稳定增益的情况下进行锚定。在波动市场中，投资者可能更需要流动性为仓位做支撑，进一步加剧了 USD0++ 的波动。 而除了 Usual，另一款 RWA 稳定币 Anzen USDz 也长期经历脱锚过程，在去年 10 月 16 日之后，或受空投影响该代币持续经历抛售潮，并一度下探到 0.9 美元以下，削弱了投资者的潜在收益。其实 Anzen 协议内也拥有类似 USD0++ 的功能，但整体质押规模不足 10%，对抛售压力影响有限，并且其单池流动性仅 320 万美元，远不如 USD0 在 Curve 中单池近 1 亿美元的流动性宽裕。 在业务模型上，RWA 稳定币也面临着诸多难题，包括如何平衡代币发行与流动性增长之间的关系、如何确保真实收益的增长与链上同步等问题。据 Bitwise 分析，RWAs 资产大部分为美国国债，而单一化资产分布也使稳定币受到美国国债的一部分冲击，如何进行机制或储备上的抵御成为了一个值得思考的方向。 对于稳定币项目而言，它们似乎再次陷入了 DeFi Summer 时期「挖卖提」的循环，这种模式虽然在短期内能够通过高额代币激励吸引大量用户和资金涌入，但本质上并未解决协议长期价值创造的问题，反而容易导致代币价格因抛压过大而持续下跌，最终损害用户信心和项目生态的健康发展。 要破除这一循环，项目方需要注重生态系统的长期建设，通过开发更多创新产品、优化治理机制以及加强社区参与，逐步构建一个多元化、可持续的稳定币生态，而非仅仅依赖短期激励吸引用户。只有通过这些努力，稳定币项目才能真正打破「挖卖提」的循环，为用户带来实实在在的真实收益和强大的流动性背书，从而在竞争激烈的市场中脱颖而出并实现长期发展。
Usual 债券脱锚，RWA 稳定币接受波动考验
波动考验下，RWA 能否承压？ 撰文：Pzai，Foresight News RWA 稳定币作为近期的大热叙事，其背靠链下资产的自然增长为稳定币领域引入了一方活水，并为投资者们打开了足够的想象空间。而其中的代表项目 Usual 也获得了市场的青睐，并迅速涌入了超 16 亿美元的 TVL。但近期该项目遇到了一定的考验。 1 月 9 日，其项目内的流动性质押代币 USD0++ 在 Usual 公告后遭受抛售。而 RWA 稳定币阵营中，一些玩家也正在经历不同程度的脱锚，由此也体现出市场情绪的转变。本文对这一现象进行分析。 机制生变 USD0++ 是一种流动性质押代币 （LST），质押期限为 4 年，类似于「4 年期债券」，对于每一枚 USD0 的质押，Usual 会以通货紧缩的方式铸造新的 USUAL 代币，并将这些代币作为奖励分发给用户。在 Usual 的最新公告中，USD0++ 将转为下限赎回机制，并提供条件退出选项： 有条件退出：1：1 赎回，要求没收部分 USUAL 收益。该部分计划于下周发布。 无条件退出：以底价赎回（目前底价设定为 0.87 美元），并随着时间的推移逐渐收敛到 1 美元。 在加密市场波动的大环境下，市场流动性的波动（例如 RWA 的底层资产——美国国债在最近的波动中都有所折价）叠加机制的实施为投资者的预期浇上了冷水，USD0/USD0++ Curve 池迅速被投资者疯狂抛售，池偏移程度达 91.27%/8.73%，Morpho 上 USD0++/USD0 借贷池 APY 也飙升至 78.82%。在公告之前，USD0++ 长期保持对 USD0 的溢价模式，这可能是由于在币安盘前交易时期 USD0++ 提供了 1:1 的早期豁免选项，为用户最大化提供协议启动前的空投收益。而在机制明晰之后，投资者开始回流到流动性更强的本币中。 本次事件对 USD0++ 的持有者造成了一定影响，但 USD0++ 的持有者大多为 USUAL 激励而来，持有时间长，且价格波动未跌破底价，体现为恐慌性抛售。 或受此事件影响，截至发稿前，USUAL 也下跌至 0.684 美元，24 小时跌幅 2.29%。 波动渐渐 从机制视角看，USUAL 未来存在通过 USUAL 代币对 USD0++ 进行收益回锚的过程（通过燃烧 USUAL 对币价拉动，拉高收益率同时吸引流动性回流），而在 RWA 稳定币进行流动性「拉新」的过程中，代币激励本身的作用也不言而喻。而 USUAL 的机制就在于通过 USUAL 代币对整个稳定币持有者生态进行奖励，在保持稳定增益的情况下进行锚定。在波动市场中，投资者可能更需要流动性为仓位做支撑，进一步加剧了 USD0++ 的波动。 而除了 Usual，另一款 RWA 稳定币 Anzen USDz 也长期经历脱锚过程，在去年 10 月 16 日之后，或受空投影响该代币持续经历抛售潮，并一度下探到 0.9 美元以下，削弱了投资者的潜在收益。其实 Anzen 协议内也拥有类似 USD0++ 的功能，但整体质押规模不足 10%，对抛售压力影响有限，并且其单池流动性仅 320 万美元，远不如 USD0 在 Curve 中单池近 1 亿美元的流动性宽裕。 在业务模型上，RWA 稳定币也面临着诸多难题，包括如何平衡代币发行与流动性增长之间的关系、如何确保真实收益的增长与链上同步等问题。据 Bitwise 分析，RWAs 资产大部分为美国国债，而单一化资产分布也使稳定币受到美国国债的一部分冲击，如何进行机制或储备上的抵御成为了一个值得思考的方向。 对于稳定币项目而言，它们似乎再次陷入了 DeFi Summer 时期「挖卖提」的循环，这种模式虽然在短期内能够通过高额代币激励吸引大量用户和资金涌入，但本质上并未解决协议长期价值创造的问题，反而容易导致代币价格因抛压过大而持续下跌，最终损害用户信心和项目生态的健康发展。 要破除这一循环，项目方需要注重生态系统的长期建设，通过开发更多创新产品、优化治理机制以及加强社区参与，逐步构建一个多元化、可持续的稳定币生态，而非仅仅依赖短期激励吸引用户。只有通过这些努力，稳定币项目才能真正打破「挖卖提」的循环，为用户带来实实在在的真实收益和强大的流动性背书，从而在竞争激烈的市场中脱颖而出并实现长期发展。
Usual拟于2月1日前开启代币费用开关
Odaily星球日报讯 Usual 宣布推出“Revenue Switch（费用开关）”机制，将协议收入直接分配给$USUAL 质押者，激活条件为超过 50%$USUAL 质押为 USUALx，或自动于 2025 年 2 月 1 日启动。
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