Was sagt der Markt über den Trump-Sieg?

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Nachdem Trumps Wahlsieg bestätigt wurde (und mit einem wahrscheinlichen Durchmarsch im Kongress), begannen die Märkte, die Nachrichten zu verarbeiten. 

Auf den Anleihemärkten war der Hauptfaktor ein Durchmarsch im Kongress, der ungehinderte Gesetzgebung der Republikanischen Partei ermöglichen wird. Dies — gepaart mit Bedenken hinsichtlich einer sich beschleunigenden Wirtschaft und potenziell inflationären Politiken, wie Trumps Zölle — ließ die Renditen langlaufender Anleihen weltweit, aber besonders im Inland, in die Höhe schnellen:

Gleichzeitig stieg der DXY, da globale Investoren ein höheres nominales Wachstum und eine boomende Wirtschaft in den USA erwarteten. Allerdings hat sich die Hälfte der Bewegung heute zusammen mit einer Beruhigung der langlaufenden Anleiherenditen umgekehrt. 

Was bedeutet das alles? Und was waren die Implikationen für die Fed, als sie heute in ihre FOMC-Sitzung eintrat?

Wie Jim Bianco im untenstehenden Diagramm zeigt, ist diese Umkehrung der Renditen am langen Ende seit der ersten Zinssenkung der Fed historisch:

Unabhängig davon, was die Fed mit dem kurzfristigen Zinssatz (d.h. dem Fed Funds Rate) macht, leiht und verleiht der Großteil der Wirtschaft am langen Ende der Zinskurve, wie z.B. Hypotheken.

Daher hat der Anstieg der langlaufenden Anleiherenditen die finanziellen Bedingungen verschärft, unabhängig davon, was mit dem kurzfristigen Zinssatz passiert. 

In Bezug auf die heutige FOMC-Sitzung muss Powell sorgfältig überlegen, wo er versuchen möchte, die Renditen zu steuern. Derzeit gibt es zwei sich entwickelnde Ansätze:

Andy Constan von Damped Spring Advisors glaubt, dass die Fed heute restriktiver sein und möglicherweise ihre Zinssenkungen pausieren muss, damit die Renditen sinken und die finanziellen Bedingungen paradoxerweise gelockert werden. Seiner Ansicht nach könnten weitere Zinssenkungen tatsächlich die Bedingungen verschärfen, da Anleihewächter auftauchen und die Anleiherenditen in die Höhe treiben — und damit die Straffung vornehmen, die die Fed ablehnt. 

Auf der anderen Seite steht Tom Lee, der glaubt, dass die Fed noch expansiver sein muss. Dies liegt daran, dass ein großer Teil dessen, was den Preis langlaufender Anleiherenditen ausmacht, die Erwartungen an kurzfristige Zinsen sind für

die Fälligkeit der Anleihe. 

Mit dem heutigen 25-Basispunkte-Schnitt des FOMC und noch keinem Signal für ein Ende von QT sieht es so aus, als würde die Fed weiterhin abwarten und beobachten, wie sich ihr aktueller Zinssenkungspfad entwickelt und von den Märkten aufgenommen wird.

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