L'ascesa di Bitcoin: prospettive di valutazione a $100.000 e oltre

Al 22 novembre 2024, Bitcoin viene scambiato a quasi $99.000, molto vicino al traguardo simbolico a sei cifre. La sua ascesa vertiginosa riflette la convergenza dell'interesse istituzionale, della riduzione dell'offerta e degli sviluppi macroeconomici e politici. Per comprendere e giustificare la traiettoria di Bitcoin oltre i $100.000, approfondiamo i modelli di valutazione che illustrano il suo prezzo attuale e forniscono un quadro strutturato per la sua crescita futura.

La valutazione di Bitcoin sfida le tradizionali metriche finanziarie come il flusso di cassa attualizzato (Discounted Cash Flow, DCF), in quanto manca di flussi di cassa, dividendi o attributi analoghi basati sul rendimento. Sono invece emersi quadri alternativi adattati alle caratteristiche uniche di Bitcoin: scarsità, effetti di rete e il suo ruolo trasformativo come riserva di valore. Vediamo quelli più accettati.

1. Modello dei costi di produzione: stabilire un prezzo minimo

1.1. Concetto principale: il valore di Bitcoin è intrinsecamente legato al suo costo di produzione, che fornisce un prezzo minimo fondamentale.

Il costo di produzione di Bitcoin, determinato da fattori quali il consumo di elettricità, la svalutazione dell'hardware e le spese operative, ha costantemente agito come limite inferiore critico per il suo prezzo. Storicamente, Bitcoin ha scambiato raramente al di sotto del suo costo di produzione per periodi prolungati, poiché questo scenario costringe i miner meno efficienti a uscire dalla rete, riducendo l'offerta e facendo salire i prezzi.

1.2. Metriche attuali:

● A novembre 2024, il costo medio globale di mining di un Bitcoin è di circa $85.000 . Ciò riflette un aumento significativo di quasi il doppio dei livelli pre-halving dovuto all'halving del 2024, che ha ridotto le ricompense dei blocchi da 6,25 BTC a 3,125 BTC. L'intensificarsi della concorrenza tra i miner per ottenere ricompense dei blocchi limitate ha ulteriormente innalzato i costi di produzione.

● Dopo aver faticato a superare i costi di produzione per gran parte del 2024, i prezzi di Bitcoin hanno superato questo livello dopo la vittoria elettorale di Trump di novembre, che ha catalizzato una rinnovata fiducia nelle politiche pro-crypto e nella chiarezza normativa.

1.3. Implicazioni per $100.000: il modello dei costi di produzione suggerisce un prezzo minimo solido e in aumento per Bitcoin. Con i prezzi attuali ora superiori ai costi di produzione, i miner ottengono profitti garantendo la sicurezza e la stabilità della rete. Insieme a una domanda sostenuta e a una riduzione dell'offerta dopo l’halving , il modello supporta la traiettoria di Bitcoin a $100.000 come traguardo giustificabile e sostenibile.

2. Modello Stock-to-Flow: la scarsità genera valore

2.1. Concetto principale: la scarsità, misurata dal rapporto Stock-to-Flow, rimane un fattore fondamentale del valore a lungo termine di Bitcoin.

Il modello Stock-to-Flow calcola la scarsità confrontando l'offerta circolante (stock) di Bitcoin con il suo tasso di produzione annuale (flow). Storicamente, questo modello ha mostrato una forte correlazione tra la scarsità di Bitcoin e il suo prezzo, con rapporti Stock-to-Flow più elevati che indicano una maggiore scarsità e valutazioni più elevate.

2.2. Scarsità attuale:

● Dopo l'halving del 2024, il rapporto Stock-to-Flow di Bitcoin è aumentato sostanzialmente a circa 120, riflettendo le dinamiche dell'offerta più limitate fino ad oggi. Questo rende Bitcoin significativamente più scarso dell'oro, il cui rapporto Stock-to-Flow è di circa 58.

● Come mostrato nel grafico Stock-to-Flow, il prezzo di Bitcoin (rappresentato dai dati giornalieri di fine giornata) ha mostrato un trend all'interno degli intervalli previsti dal modello, anche se con alcune deviazioni. La sezione rossa brillante verso il 2024 indica il periodo immediatamente successivo all'halving, durante il quale la scarsità si intensifica con la diminuzione dell'offerta.

Fonte: BitBo

2.3. Implicazioni per $100.000:

Il grafico indica che la traiettoria del prezzo di Bitcoin si consolida spesso al di sotto della linea di proiezione Stock-to-Flow (gialla), soprattutto nei periodi poco successivi all'halving. Tuttavia, quando la domanda si allinea alla riduzione dell'offerta, i prezzi storicamente convergono verso queste proiezioni o le superano. Nel 2024, il modello Stock-to-Flow supporta il potenziale di Bitcoin di superare i $100.000 man mano che la riduzione dell'offerta soddisfa la crescente domanda istituzionale (che è particolarmente sostenuta dalla recente approvazione degli ETF Spot su Bitcoin e da un sentiment normativo positivo). Questo allineamento di scarsità e domanda pone le basi per un sostenuto slancio al rialzo.

3. La legge di Metcalfe: crescita esponenziale dovuta all'effetto di rete

3.1. Concetto principale: il valore di Bitcoin cresce in modo esponenziale man mano che la sua base di utenti si espande, seguendo i principi della legge di Metcalfe. Questa legge presuppone che il valore di una rete sia proporzionale al quadrato del suo numero di utenti, rendendo la crescita della rete un fattore chiave per la valutazione di Bitcoin.

3.2. Metriche di adozione e crescita della rete:

Tra il 2019 e il 2024, il numero di indirizzi Bitcoin attivi è cresciuto in modo significativo, passando da 362 milioni a oltre 897 milioni , più del doppio degli utenti in soli cinque anni. Nello stesso periodo, la capitalizzazione di mercato di Bitcoin è aumentata di quasi 13 volte, passando dai $67 miliardi del 1° gennaio 2019 agli $865 miliardi del 1° gennaio 2024. Questa traiettoria di crescita è in linea con la legge di Metcalfe, che indica che quando la base di utenti raddoppia, il valore della rete (e la capitalizzazione di mercato) dovrebbe aumentare di circa quattro volte.

Al 21 novembre 2024, la capitalizzazione di mercato di Bitcoin è salita ulteriormente fino a circa $1.950 miliardi, un numero guidato dalla continua adozione e amplificato dalla partecipazione istituzionale, come l'approvazione di ETF Spot su Bitcoin all'inizio dell'anno.

Rapporto NVM come convalida del valore della rete:

Il rapporto tra valore di rete e Metcalfe ( Network Value to Metcalfe Ratio, NVM ) offre un indicatore quantitativo della legge di Metcalfe, confrontando la capitalizzazione di mercato di Bitcoin (scala log) con il quadrato dei suoi indirizzi attivi (scala log). Questo rapporto aiuta a valutare se il prezzo di Bitcoin è sopravvalutato o sottovalutato rispetto all'attività della rete.

● Il rapporto NVM massimo storico (ATH) di 1,34 si è verificato il 10 giugno 2024 e riflette un periodo di maggiore attività speculativa (motivi successivi all'halving) rispetto all'adozione della rete.

● A fine novembre 2024, sebbene i dati aggiornati del NVM non siano disponibili, l'aumento significativo degli indirizzi attivi e della capitalizzazione di mercato indica che la rete rimane solida. Gli attuali livelli di prezzo riflettono probabilmente una relazione più equilibrata tra valore di mercato e utilità della rete rispetto alla metà del 2024.

3.3. Implicazioni per $100.000:

La traiettoria di Bitcoin verso e oltre i $100.000 è sostenuta da una crescita costante della sua base di utenti che è coerente con la legge di Metcalfe. Dal 2019 al 2024, il raddoppio degli indirizzi attivi e la crescita esponenziale della capitalizzazione di mercato illustrano come gli effetti di rete abbiano guidato la valutazione di Bitcoin.

Mentre l'ATH del rapporto NVM nel giugno 2024 ha evidenziato un potenziale picco speculativo, la successiva stabilizzazione del prezzo e l'adozione rafforzano la capacità di Bitcoin di sostenere livelli di prezzo più elevati. Con quasi 900 milioni di indirizzi attivi e una capitalizzazione di mercato vicina ai $2.000 miliardi, l'attuale valutazione di Bitcoin è fortemente sostenuta dai fondamentali della rete. La continua crescita degli afflussi istituzionali e l'adozione a livello globale forniscono una solida base per il superamento dei $100.000 da parte di Bitcoin, riflettendo l'aumento esponenziale del valore della rete guidato dalla sua base di utenti in espansione.

4. Modello del mercato totale indirizzabile (Total Addressable Market, TAM): cogliere il potenziale del mercato

4.1. Concetto principale: il valore di Bitcoin viene valutato confrontando la sua capitalizzazione di mercato con la dimensione totale delle classi di asset che intende rivoluzionare, come l'oro, le valute fiat e il sistema finanziario in generale.

4.2. Posizione attuale nella classifica degli asset:

Al 21 novembre 2024, Bitcoin ha una capitalizzazione di mercato di $1.950 miliardi, che lo rende il settimo asset più prezioso a livello globale . Si trova appena dietro a grandi aziende come Alphabet (Google) e Amazon, e sopra Saudi Aramco e l'argento . Il prezzo di Bitcoin, pari a circa $99.000 per moneta, riflette il crescente riconoscimento del suo potenziale come riserva di valore globale e collaterale digitale. Tuttavia, questa capitalizzazione di mercato rappresenta una frazione del suo mercato totale, che comprende riserve di valore e sistemi finanziari globali.

Bitcoin vs. oro e altre riserve di valore:

Bitcoin viene spesso paragonato all'oro per la sua offerta fissa, la sua natura decentralizzata e la sua funzione di riserva di valore. L'oro occupa attualmente la prima posizione tra gli asset globali, con una capitalizzazione di mercato di $18.080 miliardi. Se Bitcoin raggiungesse la parità con l'oro, la sua capitalizzazione di mercato dovrebbe aumentare di circa nove volte fino a $18.000 miliardi, il che implica un prezzo di Bitcoin di circa $500.000.

Oltre all'oro, Bitcoin compete con l'argento (capitalizzazione di mercato di $1.750 miliardi), le valute fiat e gli strumenti finanziari tradizionali come i titoli di Stato. La capitalizzazione di mercato di Bitcoin, pari a $1.958 miliardi, è ancora ben al di sotto di molti di questi parametri, il che significa un notevole margine di crescita.

Mercato totale indirizzabile più ampio:

Il totale della capitalizzazione di mercato globale di tutti i principali asset, tra cui azioni, immobili, materie prime e strumenti finanziari derivati, ammonta a circa $113.213 miliardi di dollari. Se Bitcoin catturasse solo l'1,73% di questo totale, raggiungerebbe una capitalizzazione di mercato di $2.000 miliardi, allineandosi al suo valore attuale di $99.000 per moneta.

Per ulteriori prospettive:

● Se Bitcoin catturasse il 3% degli asset globali, la sua capitalizzazione di mercato aumenterebbe a $3.390 miliardi, il che implica un prezzo di circa $170.000 per Bitcoin.

● Con una penetrazione di mercato del 10%, Bitcoin avrebbe una capitalizzazione di mercato di $11.320 miliardi, rivaleggiando con l'oro e spingendo il suo prezzo al di sopra dei $500.000 per moneta.

4.3. Implicazioni per $100.000:

L’ascesa di Bitcoin a $100.000 riflette solo una modesta penetrazione del suo mercato totale. Attualmente, Bitcoin rappresenta meno del 2% del valore degli asset globali, evidenziando un potenziale di crescita sostanziale man mano che l'adozione cresce e la sua utilità come collaterale digitale e riserva di valore diventa più ampiamente riconosciuta.

Il modello TAM rafforza l'idea che i $100.000 non solo siano raggiungibili, ma anche sostenibili, dato che Bitcoin continua a ottenere il sostegno delle istituzioni e compete con asset tradizionali come l'oro e le valute fiat per una quota maggiore del sistema finanziario globale. Con il crescente riconoscimento del suo ruolo sia nell'hedging (copertura) macroeconomico che nella finanza decentralizzata, Bitcoin è ben posizionato per andare oltre i $100.000 e verso valutazioni più elevate nel lungo termine.

5. MVRV: un modello di sentiment e convalida

5.1. Concetto principale: il rapporto tra valore di mercato e valore realizzato ( Market Value to Realised Value, MVRV ) confronta il valore di mercato di Bitcoin con il suo valore realizzato, fornendo indicazioni sul fatto che sia sopravvalutato o sottovalutato rispetto all'attività on-chain.

● MVRV > 3: segnala una sopravvalutazione e un potenziale surriscaldamento del mercato.

● MVRV < 1: indica una sottovalutazione e potenziali opportunità di accumulo.

5.2. Osservazioni attuali:

● A fine ottobre 2024, l’MVRV si trovava vicino a 2,0, il che suggerisce che la tendenza rialzista di Bitcoin riflette un equilibrio sostenibile tra capitalizzazione di mercato e valore realizzato.

● L'ATH dell’MVRV di 2,75 nel marzo 2024 ha corrisposto a un rally speculativo dopo l'approvazione dell'ETF, che in seguito ha subito una correzione e ha quindi dimostrato il suo ruolo di indicatore di surriscaldamento.

Note importanti:

L’MVRV è un modello di valutazione, ma opera in modo diverso dai framework fondamentali discussi in precedenza, come lo Stock-to-Flow o la legge di Metcalfe. La sua attenzione al comportamento e al breve termine lo rende meno adatto a proiettare il potenziale a lungo termine, ma molto valido come strumento complementare per comprendere il sentiment del mercato e la sostenibilità dei prezzi.

A differenza dei modelli a lungo termine che esplorano i fattori di valore macroeconomico di Bitcoin, l’MVRV colma il divario tra questi framework più ampi e le condizioni di mercato in tempo reale. Fornisce indicazioni utili per capire se gli attuali livelli di prezzo sono sostenibili o riflettono un eccesso speculativo, fungendo da checkpoint per la salute del mercato.

Nonostante la sua utilità, l’MVRV presenta delle limitazioni. Il suo orientamento a breve termine e la sua sensibilità alle fluttuazioni dei prezzi fanno sì che non possa funzionare come una metrica autonoma per la valutazione a lungo termine. Invece, funziona meglio se abbinato a modelli fondamentali per fornire un'analisi completa delle dinamiche di mercato di Bitcoin.

5.3. Implicazioni per $100.000:

A $100.000, un rapporto MVRV vicino a 1-2,5 indicherebbe che il prezzo di Bitcoin si basa sul valore realizzato piuttosto che sull'eccesso speculativo. L'ultimo rapporto di 2,0 supporta l'idea che Bitcoin abbia un valore equo data la sua recente crescita e attività di rete.

Se l'MVRV dovesse salire al di sopra di 3, suggerirebbe un potenziale surriscaldamento. Al contrario, un rapporto stabile o in leggero aumento all'interno delle norme storiche riflette una crescita sana e giustifica l'ascesa e la sostenibilità di Bitcoin al di sopra dei $100.000. Sebbene l’MVRV non sia un modello di valutazione a lungo termine, fornisce una validazione critica in tempo reale delle condizioni di mercato, rendendolo un utile strumento complementare.

Conclusioni

I modelli di valutazione di Bitcoin rivelano collettivamente i vari meccanismi che guidano la sua ascesa verso i $100.000. Il modello dei costi di produzione stabilisce un chiaro prezzo minimo che riflette il ruolo critico dell'economia del mining e della scarsità dopo l'halving. Nel frattempo, il modello Stock-to-Flow cattura le dinamiche dell'offerta di Bitcoin come una forte correlazione tra l'aumento della scarsità e l'aumento dei prezzi. La legge di Metcalfe dimostra la potenza degli effetti di rete, con una crescita esponenziale degli utenti che si traduce direttamente in valore di mercato, mentre il modello TAM amplia la prospettiva per collocare Bitcoin nel vasto panorama dei mercati globali degli asset. Questi framework, se integrati da strumenti comportamentali come l'MVRV, offrono un quadro completo per valutare la traiettoria di Bitcoin e la sostenibilità della sua crescita.

La convergenza di questi modelli indica una solida base per gli attuali livelli di prezzo di Bitcoin e il suo potenziale di ulteriore espansione. Allineando la valutazione a lungo termine con il sentiment del mercato a breve termine, questi approfondimenti evidenziano il ruolo in evoluzione di Bitcoin come riserva di valore, collaterale digitale e innovazione finanziaria. Che sia guidata dalla scarsità, dall'adozione o da cambiamenti macroeconomici, l'ascesa di Bitcoin sottolinea la sua crescente importanza nell'ecosistema finanziario globale, rendendo i suoi prossimi traguardi convincenti e attendibili.

Esclusione di responsabilità: le opinioni espresse in questo articolo hanno uno scopo puramente informativo. Questo articolo non costituisce un’approvazione dei prodotti e dei servizi discussi, né una consulenza di investimento, finanziaria o di trading. Prima di prendere decisioni di carattere finanziario è opportuno consultare professionisti qualificati.