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Story @StoryProtocol 就要来了，包括《Agent TCP/IP》白皮书发布在内动作不断，刚刚结束了亚洲巡演，官方又表示开启 Story 中国行 @StoryChina_ ，种种迹象表明这是在TGE之前在持续释放利好和提供更多参与机会。 2025 开年，Story 创始人 @jasonjzhao 发表了一系列对 Crypto X AI 的预测，里面有很多值得重点关注的点：一是 “AI Agent 成为亿万富翁”。还有一个“两个代理之间的单笔交易超过 100 万美元。”。这两点结合在一起看，代表了 Story 构建的 Agent to Agent 的价值未来。 随着AI Agent 的技术成熟和生态发展，意味着大额资金将在 AI 代理间高效流动，而 Story 预期构建的 Agent to Agent 价值体系落地。这个实例 @jacobmtucker 在最近介绍 Story 雇佣 AI Agent Luna @luna_virtuals 来接管他们的官推的相关数据也提到了：首先 Story 给 Luna 的年薪是36.5万美元，如果数据表现好的话还会有额外的奖励，因此 Luna 在接管其官推的时候还进行了向其他 AI Agent 寻求合作、甚至雇佣人类实习生这样的自主行为。而 Luna 的行为确实在为 Story 的运营带来实际的好处。 ——至少是超高的话题度！ 而且也证明了一点：Story，他们真的很会玩。这里必须提一句，相较于其他 AI infra 死板的运营风格，他们这个项目方里的运营小天才真是一个又一个，从 founder @jasonjzhao 开始，再到 devrel 这个帅哥 @jacobmtucker ，以及团队里的国人好兄弟 @timtimtim_eth ，几乎每个人都是非常懂市场的，所以这才能创造出一个又一个市场关注度超高的话题和事件，可能这与他们总是活跃在 CT 第一线有关。 说回正题，Story 到底做了什么呢？虽然当下 AI Agent 的金融化方案层出不穷，但 Story 打造的生态系统是直接给 A2A 构建了一个新的层：借助 Agent TCP/IP 这一创新性框架，Story 搭建的是让 AI 代理间能自主开展 IP 交易的新的生态，其中涵盖如训练数据、创作风格以及投资策略等多元内容。它赋予了 AI 代理独立进行直接互动、协商并达成 IP 交易的能力，整个过程摆脱了对人类干预的依赖，就好比比特币之于传统的金融世界——将去中心化引入到传统金融之中，开辟了一个新的经济体系，Agent TCP/IP 则是开辟智能经济体系的基础。 再来看 Story 带来的另一个核心变革维度： IP 的金融资产属性，在 Story 之前，IP 的价值范畴较为狭隘，多数探索集中于创作者优化创作流程以提升作品在传统市场的经济收益，所以提到 IP ，就好像提到艺术品和创作类作品的价值，其潜在的金融资产属性得不到充分挖掘和重视。而 Story 的叙事是 “IP is everything” ，它不再局限在创意领域，尤其在结合 AI Agent 的前提下，知识产权、金融产品甚至新的价值标的都是 IP，而且是建立在 Story 的模块化技术基础上的可编程 IP。 可编程能力，就像 DeFi 中的 ERC20 一样，具有极高的灵活性和应用性。比如，Uniswap 基于它构建交易系统，AAVE 用来实现抵押借贷等。而可编程 IP，则是将 IP 打造成如同乐高积木般的模块化元素，可以自由组合、随意搭建，从而衍生出各种新颖的产品形态。如果说 DeFi 为金融资产带来了流动性，那么 Story 的目标就是为 IP 赋予同样的流动性。

右侧机会确认✅，准备发掘新的链上Alpha投资机会。 9月成功发掘到的链抽象龙头Safe Wallet和意图范式龙头Cowswap，这两个同属一个母生态的兄弟项目都已经在币安list。 当时选择它们的逻辑包括：以太坊Plectra升级应用层范式革新可能、项目业务数据增长预期和代币流动性情况。 特朗普大选胜利之后，整个加密市场系统环境会重置，发掘链上Alpha的逻辑要与时俱进。 首先，加密虚无主义将成为过去式，链上纯PVP的智商税，大家已经缴纳了足够的SOL作为学费，该及时止损退出了。 第二，市场不再容忍“infra maxi”，随着Raas服务商的成熟和Cosmos SDK技术的普及，Web3 infra构建成本已经白菜化，“胖协议”时代落下帷幕。所有拥有用户和真实收入的应用，都会用AppChain的范式重做一遍。行业利益分配权和话语权，加速向产品和运营转移。 第三，合规将成为未来4年的主线之一，“code is law”不应该继续成为钓鱼团队、朝鲜黑客、Scamer作恶的借口。大型离岸交易所可能会被要求将比特币矿业、风投业务、做市商业务、资金托管业务、理财业务独立分拆。合规交易所将获得松绑，并与传统金融结合催生新场景的快速增长（PayFI、RWA、STO、合规稳定币、合规OTC等等）。 第四，现阶段AI Agent只是办公助手，没有自主意识。我们需要等待OpenAI在25年重新定义AI Agent。需要关注的一点是，在美国监管环境180度翻转之后，Worldcoin与Openai之间的羁绊会不会台面化，Sam Altmen会不会公开谈论Worldcoin。 第五，旧应用场景焕新复苏。Opensea 2.0将用App Chain的范式重构，新周期NFT将回归消费品的本质，更多以Web3游戏角色道具、数字陪伴玩偶的形式出现。 总之，PVP时代已落下帷幕，价值投资为王的新周期刚刚开始。

为什么大家喜欢去赌meme? 其实原因其实很简单，链上跑出来的meme，比如 pepe，现在市值40亿，neiro8亿。如果你最初在估值100万美金时进场，那么pepe 翻了4000 倍， neiro也有800倍。 相比之下，交易所上币的infra基建类/VC项目，上线时估值就有10亿多，即使赶上山寨牛市，后面还能有几倍的空间呢? 核心问题就是赔率，来币圈炒币，尤其是炒山寨币，多少带点赌性的，如果赔率太低，谁还玩!当然了，meme币很容易被rug，但只要投入小资金，亏了也没什么大不了的。 反而那些infra基建类/VC项目，你投入大资金，腰斩的话更容易伤筋动骨。

在PerpDEX项目方们的白皮书愿景描述中，PerpDEX是100万亿的生意。 但在残酷的市场现实里，PerpDEX眼下只是DeFi赛道的一个利基市场。 从dYdX到GMX、GNS再到Aevo，PerpDEX范式从AppChain CLOB 到基于通用L2的AMM再到模块化CLOB ，虽然几经迭代，但始终没有真正意义上破圈，没有做到现货DEX那样挑战CEX的市场地位，做得好的PerpDEX，也只能勉强做到自我维持。 为什么会这样呢？传统的回答有：监管不确定、去中心化infra的技术瓶颈、用户习惯和信任、AMM资金效率低、市场教育不足、CEX竞争激烈等等。 但这些问题何尝不存在于现货DEX身上呢，为什么现货DEX能够克服而PerpDEX不行呢？ 今天，我们一起探讨PerpDEX困境的来龙去脉，以及Orderly Network如何试图用一种创新的方式来尝试解决这个问题。 1⃣困境之源：订单流孤岛化、流动性碎片化和自由度缺失 在链抽象落地之前，每个L1/L2网络都会是一个独立的孤岛。 如今，每一条新兴L1/L2网络的应用生态都会标配至少1个PerpDEX。这不可避免地导致PerpDEX这个利基市场的订单流孤岛化、流动性碎片化。每个网络都像一个独立的孤岛，拥有自己的订单流和流动性池，且难以与其他网络共享。 而且，自然状态下，订单流和流动性的分布具有强马太效应，订单流旺盛和流动性充沛的网络会吸引更多订单流和流动性，订单流旺盛和流动性充沛的PerpDEX会吸引更多订单流和流动性，订单流旺盛和流动性充沛的交易对会吸引更多订单流和流动性。 在这种市场环境下，理性的交易者大部分会选择在流动性充沛的BTC-USD-Perp和ETH-USD-Perp交易对进行交易或者对冲套利，理性的投资者大部分会选择为BTC-USD-Perp和ETH-USD-Perp交易对在添加LP或者主动做市。 自由市场主义者会争辩说，既然这是市场的自然结果，我们就没有必要去干预。 然而，这种PerpDEX市场的强马太效应与订单流孤岛化、流动性碎片化共同导致了以下问题： -流动性效率低下： 当流动性被分散到多个孤立的网络和平台时，整体的资金利用效率就会降低。 -交易成本上升：PerpDEX的Altcoin-Perp交易对的滑点远大于CEX的合约交易对。这不仅影响用户体验，也阻碍了机构投资者的参与。 -市场定价效率降低： 由于订单流被分割到不同的孤岛中，PerpDEX的价格发现机制的效率受到影响。事实上，PerpDEX的清算价格过度依赖预言机喂价。这严重降低了PerpDEX list新资产的自由度。 -由于市场被分割，每个PerpDEX都难以达到真正的规模经济。这可能导致运营成本居高不下，难以为用户提供更具竞争力的费率和服务。 -赛道创新受限：新兴的、可能带来革新性想法的小型PerpDEX项目难以获得足够的订单流和流动性，从而难以验证和完善其创新概念，导致整个赛道的创新动力减弱。 这些问题导致PerpDEX几乎无法实现使得现货DEX成功的关键特性：自由list新资产和自由为新资产添加流动性。 2⃣Orderly Network：构建PerpDEX的全链流动性层 面对PerpDEX的现实困境，Orderly Network提出了"全链流动性层"的概念，旨在借鉴模块化公链的思路来逆转各个L1/L2网络之间的孤岛化趋势。这个概念如果能够实现，将带来以下革命性变化： -更低的交易成本：通过汇聚全网流动性，可以显著降低滑点，减少交易者的成本。 -更高的资金效率：流动性提供者可以用更少的资金覆盖更多的交易需求，提高资本效率。 -更好的用户体验：交易者无需再在多个平台之间来回切换，可以在一个统一的界面上完成所有操作。 -更广阔的创新空间：开发者可以基于这个统一的流动性层，开发出更多创新的金融产品。 在这个背景下，Orderly Network提出了一个雄心勃勃的解决方案。它的核心理念：通过统一的订单簿和跨链结算机制，将不同链上的流动性整合起来。 Orderly Network的方案主要包括以下几个关键组件： 1. 统一订单簿：所有链上的订单都被整合到一个中心化的订单簿中，实现最优的价格发现和匹配。 2. 跨链结算层：基于OP Stack构建的Orderly Chain，负责跨链资产的结算和账本记录。 3. 多链资产保管库：在各个链上部署资金保管库，确保资产的安全性和去中心化特性。 4. 开发者友好的SDK：提供易用的SDK，让开发者可以快速接入Orderly的流动性网络。 这种设计试图在中心化的效率和去中心化的安全性之间寻求平衡。通过中心化的订单簿实现高效的订单匹配，同时通过去中心化的资产保管和结算保证安全性。 3⃣Orderly Network的成绩单与新挑战 根据Dune看板的数据，Orderly Network的实际运营表现情况如下： -显著的市场规模： Orderly Network已经实现了令人瞩目的837亿美元累计交易量。 -强劲的用户基础： 平台拥有429,499个总账户和298,464个独特钱包地址。Orderly Network已经建立了一个相当庞大和多样化的用户群体，为未来的增长奠定了坚实的基础。 -可观的收入生成能力： 累计净收入达到780万美元，Orderly Network的商业模式具有实质性的盈利能力。 -多链布局： Orderly Network的总锁仓价值（TVL）为$18.43M，分布在多个主流公链上，包括Optimism、Arbitrum和Base等。这种多元化的链部署策略不仅分散了风险，也扩大了潜在的市场范围。 -活跃的生态系统： 平台目前拥有29个活跃的构建者和59个Perp交易对。Orderly Network已经成功培育了一个蓬勃发展的生态系统，吸引了众多开发者和项目方的参与。 总的来说，Orderly Network的市场表现和生态发展都比较亮眼。但在近期，Orderly Network面临着诸多新的挑战： 1. Meme币市场火爆的分流：Meme币超级周期的到来，对PerpDEX交易市场造成了不小的冲击。Meme币和PerpDEX的合约交易对，本质上都是在链上Degen玩家出售高波动率和高赔率。但Meme币不涉及杠杆，风险更可控，对链上Degen玩家来说更有吸引力。 2. PerpDEX市场的强马太效应：基于Orderly Network的全链流动性层构建的PerpDEX，基本都处于市场尾部。而由于强马太效应的存在，大多数交易量都集中在少数几个知名的PerpDEX上，新平台很难突出重围。 3. 空投后遇冷：与其他如Aevo等PerpDEX项目类似，Orderly Network在代币空投后也面临生态PerpDEX TVL下滑、交易量崩塌、活跃用户大量流失的问题。根据Dune的数据，其TVL、交易量、活跃用户在近期出现了接近腰斩的情况。 4. 用户留存难：在币圈，用户的忠诚度普遍较低。如何在激烈的竞争中留住用户，是Orderly Network面临的一大挑战。 4⃣Orderly Network的突围之策 面对这些新挑战，Orderly Network并非坐以待毙。它采取了一系列措施试图突围： 1. 推出VALOR质押机制：通过激励用户质押原生代币ORDER和VeORDER来获得VALOR，Orderly Network试图锁定更多流动性，提升代币二级市场价格，从而留住TVL和交易用户。通过VALOR质押机制，已有超过7600万枚ORDER代币被质押，最近年化收益率高达22%。这种高吸引力的质押机制有助于提高代币持有者的参与度和忠诚度。 2. 战略融资与合作：最近获得OKX Ventures领投的500万美元战略投资，不仅带来了资金支持，更重要的是开启了与行业巨头在衍生品领域深度合作可能。 3. 持续扩展生态：Orderly Network正在积极拓展更多的公链支持和合作伙伴，试图通过规模效应来增强其竞争力。Orderly Network正在不断扩大其支持的公链网络，目前已覆盖ETH主网、Polygon、Arbitrum、Optimism、Base、Mantle多个主流网络，并即将和Solana集成。 4. 技术创新： 基于OP Stack构建的Orderly Chain，结合Celestia的数据可用性和LayerZero的跨链协议，展现了平台在技术创新方面的领先地位，为未来的跨链操作和扩展性奠定了基础。继续在跨链技术和订单簿效率上进行优化，以提供更好的用户体验。 结语 Orderly Network的全链流动性层愿景无疑是令市场感到兴奋的。它试图用模块化的范式来解决PerpDEX赛道的一个核心痛点。然而，从愿景到现实的道路从来都不是一帆风顺的。未来，Orderly Network能否真正成为全链衍生品流动性的枢纽？这个问题的答案，我们或许要等上一段时间才能知晓。 以上。

Babylon 质押军备竞赛的第二轮Cap2昨天落下帷幕，本轮共质押22854.84₿，30860个地址参与。由于Cap2不再限制质押硬顶，少了抓马的Gas War，市场关注度反而不及第一轮Cap1。加上Cap1的1000₿，Babylon目前TVL合计23854.84₿，折合14.82亿美元。 目前，以太坊Restaking基础协议中，Eigenlayer的TVL 106.58亿美元、Symbiotic的TVL 15.68亿美元、Karak 5.02亿美元。 作为比特币Restaking生态当家花旦的Babylon的TVL，与以太坊Restaking生态当家花旦Eigenlayer相比，差着一个数量级。 造成这一现象的可能原因有：Babylon的质押尚处于起步阶段、比特币社区的HODL习惯、BTC没有原生质押奖励（即不能质押BTC获得额外的BTC奖励）等。 加之，以太坊生态的AVS项目在今年Q2和Q3增长乏力，市场对比特币生态AVS范式的成长性甚至必要性持保留态度。但据我观察，目前开发者对采用AVS范式非常积极，在跨链桥Relayer、预言机网络、ZK协处理器、Rollup共享序列器等等场景探索集成AVS。 其实，比特币生态的比特币Restaking&LST、比特币L2、BTCFI、铭文&符文，都是为了解决比特币区块奖励持续减半会导致比特币安全预算不足的问题。比特币主网，不能再单纯作为“数字黄金”的infra自顾自岁月净好，也得学以太坊出售自己区块空间获取地租收入了。 交易所和机构都看到了这一点，但在布局策略上截然不同。 OKX为代表的一方，选择了将重点放在比特币的铭文和符文上，同时大力发展Web3钱包和相关的交易市场。这种策略更多地将比特币视为一个基础层，在其上构建新的应用和资产类型。 币安为代表的一方，聚焦于比特币Restaking&LST。通过支持像Restaking协议Babylon和LST协议Lorenzo、Solv、Pstake等等，为比特币打造一个完整的生态系统。这种approach旨在提高比特币的资本效率的同时，可持续性的提升比特币区块空间的使用率和出售价格。 回到Babylon Cap2质押的现状，在这一轮质押大战中，Lorenzo Protocol脱颖而出，成为BTC LST领域的一颗新星。根据Dune Analytics的数据，Lorenzo在10月已成为领先的比特币流动性质押协议之一，存款量和用户增长率均位居前列。作为首个基于Babylon生态系统的比特币流动性金融层，Lorenzo正在以新的方式重新定义比特币的流动性和应用场景。 Lorenzo的一大创新在于将Pendle的收益代币化机制引入比特币生态，抢占比特币生态LRT赛道的收益定价市场这一关键生态位置。Lorenzo支持将其平台Wrap的LST代币stBTC分割为： 1. 流动性本金代币（LPT）：代表质押的比特币本金，与原生BTC 1:1挂钩。 2. 收益累积代币（YAT）：代表质押比特币产生的收益。 这种分离机制不仅提高了资本效率，还为更复杂的DeFi策略铺平了道路。例如，用户可以将LPT作为抵押品进行借贷，同时通过YAT持续获得质押收益。 除此之外，Lorenzo还为YAT的持有者，在Babylon积分和Lorenzo积分奖励的基础上，额外分配LRZ代币空投奖励。其中，Cap1分配了价值150万美元的LRZ代币空投，Cap2分配了300万美元的LRZ代币空投。后续，Lorenzo将上线YAT交易市场，为BTC LST资产的收益率定价。 Lorenzo的另一大亮点是其创新的质押机制： 1. 循环质押：通过与外部DEX合作，用户可以质押BTC，借入更多BTC，从而放大质押收益。 2. 杠杆质押：Lorenzo提供内部流动性，允许用户一键实现最大杠杆。 这些功能显著提升了资本利用率，使得Lorenzo在竞争激烈的BTC LST市场中脱颖而出。 在技术层面，Lorenzo建立在Babylon的比特币共享加密经济安全协议（aka，AVS）之上。这不仅确保了高度的安全性，还为未来与其他优质比特币质押项目的集成奠定了基础。此外，Lorenzo的智能合约已经过多家知名安全审计公司的审核，进一步增强了协议的可靠性。 市场表现方面，Lorenzo展现出强劲的增长势头。自今年9月初以来，其市场份额显著提升，日均存款量和用户活跃度均呈现上升趋势。这种增长很大程度上得益于其创新的产品设计和有效的市场策略。 为了进一步扩大生态系统并回馈社区，Lorenzo最近联手比特币L2 @BSquaredNetwork、Babylon生态AVS通用层 @Pell_Network和BTCFI聚合器 @avalonfinance_在BNB Chain上推出了"Gold Miner"活动。该活动提供： - 高达30% APY的复合收益 - 总额1 BTCB和11 BNB的奖励池 - 连续11周的每周抽奖，10名幸运用户每周共享1 BNB 这个活动不仅为用户提供了可观的收益机会，也展示了Lorenzo在跨链合作和生态系统扩张方面的野心。毕竟能否形成网络效应，是LRT协议实现稳定增长飞轮的一个关键战略点。 当然，我们也需要认识到BTC LST领域尚处于早期，面临一些现实挑战： 1. 监管不确定性：随着DeFi的主流化，监管机构可能会加强对此类创新金融产品的审查。 2. 技术壁垒：比特币网络的图灵不完备设计，使得实现复杂的可编程性金融更具挑战性。 3. 市场波动性：比特币价格的剧烈波动可能影响质押收益和整体协议稳定性。 4. 竞争加剧：随着更多玩家进入BTC LST市场，需要持续创新以保持竞争优势。 总结一下，BTC LST不仅为比特币持有者提供了新的价值捕获途径，还在塑造比特币生态的未来。随着更多创新和采用，我们可能正在见证比特币从单纯的价值存储向真正的金融基础设施转变的开端。而Lorenzo Protocol在这场范式革命中抢到了一个好的生态位，且在BTC LST生态的TVL争夺战，凭借其优秀的产品机制和真金白银让利社区的市场策略，在近期实现了指数级增长。 以上。 #LorenzoProtocol #BTCFi #Babylon