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全面解讀 Solana 生態最大 DEX Raydium 現狀

全面解讀 Solana 生態最大 DEX Raydium 現狀

Blocktempo動區動趨Blocktempo動區動趨2024/11/11 23:33
作者:by PANews

Raydium 是 Solana 生態系統中的去中心化交易所,憑藉其流動性和交易量在市場中佔據領先地位,對 DeFi 發展產生深遠影響。本文源自 0xkyle 所著 文章 ,由 PANews 整理、編譯。
(前情提要: Solana 真超越以太坊 EVM 鏈?從流動性池品質看公鏈競爭格局
(背景補充: 盤點10大吸金協議:以太坊鏈上依舊最賺、pump.fun營收爆發增長

本文目錄

  • Raydium 簡介
  • Solana 生態 DEX 概況
  • Memecoins 與 Raydium 之間的關係
  • Raydium 與聚合器
  • Raydium 與 The World
  • Raydium 代幣
  • Raydium 的案例

 

目前為止,2024 年的週期已經見證了 Solana 的主導地位,這個週期的主要敘事 ——Memecoins,都是在 Solana 上產生的。在價格方面,Solana 也是表現最好的 L1 區塊鏈,今年迄今已上漲約 680%。

雖然 memecoin 和 Solana 深深交織在一起,但自 2023 年復甦以來,Solana 作為一個生態系統普遍燃起了人們的興趣,其生態系統蓬勃發展,Drift (Perp-DEX)、Jito (Liquid stake)、Jupiter (DEX-Aggregator)等協議都擁有估值數十億美元的代幣,Solana 的活躍地址和每日交易數超過了所有其他鏈。

Solana 生態首要 DEX Raydium 是這個蓬勃發展的生態系統核心。「淘金熱中,賣鐵鍬」 這句老話完美地詮釋了 Raydium 的立場:為推動 memecoin 熱潮的流動性和交易提供動力。

受益於 memecoin 交易的流量和更廣泛的 DeFi 活動,Raydium 已經鞏固了其作為 Solana 生態系統中重要基礎設施的地位。

本文旨在使用資料驅動的方法,用第一性原理方法拆解 Raydium 在 Solana 生態系統中的地位。

Raydium 簡介

Raydium 於 2021 年推出,是基於 Solana 的自動化做市商(AMM),可實現無需許可的池建立、閃電般的交易速度和賺取收益的方式。Raydium 的關鍵區別在於結構:Raydium 是 Solana 上第一個 AMM,並在 DeFi 推出了第一個與訂單相容的混合 AMM。

當 Raydium 推出時,採用了一種混合 AMM 模型,允許與中央限價訂單共享閒置的池流動性,而當時一般的 DEX 只能訪問自己池中的流動性。這意味著 Raydium 的流動性也為 OpenBook 創造了一個市場,可以在任何 OpenBook DEX GUI 上交易。

雖然這是早期的主要區別,但後來該功能關閉。Raydium 目前提供三種不同型別的池,分別是:

  • 標準 AMM 池(AMM v4),正式名稱為混合 AMM
  • 恆定產品交換池(CPMM),支援 Token 2022
  • 集中流動性池(CLMM)

對於在 Raydium 上發生的每次兌換,都會根據特定的池型別和池費用級別收取少量費用。這筆費用被分成兩部分,分別用於激勵流動性提供商、RAY 回購和金庫。

下面記錄了 Raydium 上不同礦池的交易費、礦池建立費和協議費。以下是每個術語的含義及其各自的費用水平的簡要說明:

  • 交易費:在 Swap 交易中向交易者收取的費用
  • 回購費用:回購 Raydium 代幣所需交易費用的百分比
  • 資金管理費:分配給資金管理的交易費的百分比
  • 池建立費:在建立池時徵收的費用,旨在阻止池垃圾郵件。池建立費由協議多重簽名控制,並保留用於協議基礎設施成本。

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Solana 生態 DEX 概況

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圖 2:Solana在DEX中的TVL

上述主要分析了 Raydium 的工作原理,下面評估 Raydium 在 Solana DEX 領域中的地位。毋庸置疑,Solana 在 2024 年的週期中已經成功躋身頂級 L1s。Solana 的 TVL 位列第三,僅次於 Tron(第二)和 Ethereum(第一)。

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圖 3: 日活地址、日交易量、TVL和DEX交易量

Solana 繼續在使用者活動指標方面佔據主導地位,如日活地址數、日交易量和 DEX 交易量。Solana 上的活動和代幣流動性的增加可歸因於幾個因素:Solana 上的 memecoin 熱潮。

Solana 快速和低成本結算,加上 DApps 的流暢使用者體驗,助推了鏈上交易的增長和繁榮。隨著像 $BONK 和 $WIF 這樣的代幣達到數十億美元的市值,以及 Pump.fun 的出現。

作為一個 memecoin 的釋出平臺,Solana 實際上已經成為 memecoin 交易的大本營。

目前 Solana 一直是這輪週期中使用最多的 L1,並且在交易活動方面繼續佔據主導地位。作為活動增加的直接受益者,這意味著 Solana 上的 DEX 做得非常出色 —— 更多的交易者意味著更多的費用,也意味著更多的協議收入。

然而,即使在 DEX 中,Raydium 也成功佔據了相當大的市場份額,如下圖所示:

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圖 4:Solana生態DEX交易量在各DEX中的市場份額

Raydium 在 Solana DEX 中排名第一,交易量在所有 Solana DEX 中最高,佔據 Solana DEX 總交易量 60.7% 的市場份額。是因為 Raydium 允許在其上進行各種活動 —— 從 memecoin 到穩定幣。

Raydium 實現這一點的一種方式是,在建立新市場時,為池建立者和流動性提供者提供多種選擇。

使用者可選擇在初始釋出時選擇固定的產品池進行價格發現,也可選擇在集中的流動性池中選擇更窄的範圍進行 LP:允許在 Raydium 上進行初始價格發現,同時在 SOL-USDC,穩定幣, LST 和其他市場上仍然保持競爭力。

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圖 5:Solana DEX流動性

最重要的是,Raydium 仍然是最具流動性的 DEX。值得注意的是,交易通常是規模經濟問題,因為交易者會湧向流動性最大的交易所,以避免交易出現滑點。

流動性產生流動性:當最大的 DEX 獲取最多的交易者時,就變成了一個正向的飛輪,吸引了 LP,讓他們從手續費中賺錢,從而吸引更多渴望避免滑點的交易者。

在比較 DEX 時,流動性往往是一個被忽視的因素,但在評估表現最好的 DEX 時,流動性是至關重要的(尤其考慮到 Solana 上的交易者交易的是 memecoin)。不同 DEX 之間流動性的碎片化會導致糟糕的使用者體驗,並且每次在不同 DEX 之間購買不同的 memecoin 會招致不滿。

Memecoins 與 Raydium 之間的關係

Raydium 的流行也可歸因於 memecoin 在 Solana 的復興,特別是 Pump.fun,一個 memecoin 釋出平臺,自今年早些時候成立以來已經獲得了超過 1 億美元的費用。

Pump.fun memecoins 與 Raydium 有直接聯絡,當在 Pump.fun 上推出的代幣達到 69,000 美元的市值時,Pump.fun 會自動將價值 12,000 美元的流動性存入 Raydium。繼續前面關於流動性的觀點,這意味著 Raydium 實際上是交易 memecoins 最具流動性的平臺。

就像一個良性迴圈,pump.fun 與 Raydium 結合 —> memecoins 在那裡發行 —> 人們在那裡交易 —> 獲得流動性 —> 更多 memecoins 在那裡發行 —> 獲得更多流動性,迴圈往復。

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圖 6:Pump.Fun在DEX上生成的代幣數量

因此,Pump.fun 歸因於 Raydium,Pump.fun 生成的 memecoin 幾乎 90% 以上都在 Raydium 上進行交易。就像城市中的購物中心一樣,Raydium 是 Solana 上最大的 「購物中心」,大多數人都會去 Raydium 進行 「購物」,大多數 「企業」(代幣)都想在那裡 「開店」。

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圖 7. Solana上DEX代幣對交易量與Raydium上代幣對交易量

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圖 8:Raydium交易量(按代幣型別)

值得注意的是,雖然 Pump.fun 依賴 Raydium,但事實並非如此,Raydium 並不只依賴 memecoins。事實上,根據圖 8,過去 30 天交易量最大的 3 個代幣對是 SOL-USDT/USDC,佔總交易量的 50% 以上。(注意:兩個 SOL-USDC 對是兩個不同的池,費用結構不同)。

圖 7 和圖 9 也證實了這一點,圖 7 顯示 SOL-USDC 在交易量上遠遠超過所有其他 DEX 對。圖 7 代表了所有 DEX 的交易量,它仍然表明整個生態系統的交易量不一定只由 memecoin 驅動。

圖 9 進一步顯示了 Raydium 按代幣型別的交易量。可以看到 「原生」 佔據了最大的市場份額,超過 70%。因此,雖然 memecoin 是 Raydium 的重要組成部分,但並不是全部。

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圖9:PumpFun收入

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圖 10:Raydium收入

話雖這麼說,memecoin 的波動性很高,波動性大的池通常收取的費用更高。因此,雖然 memecoin 在交易量方面的貢獻可能不如 Solana 池,但對 Raydium 的收入和費用貢獻很大。

從 9 月份的情況就可以看出這一點,因為 memecoin 是週期性資產,在 「行情糟糕」 的時候,隨著風險偏好的減弱,其表現往往會大幅低於預期。

隨後,Pump.Fun 的收入從 7 月 / 8 月的平均每天 80 萬美元下降了 67%,到 9 月下降了約 35 萬美元;Raydium 在此期間的費用也同樣下降。

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圖 11:Raydium TVL

但就像加密行業的其他領域一樣,這個行業具有很強的週期性,隨著風險的消失,在熊市期間看到指標下降是正常的。

相反,可以把 TVL 作為衡量協議真正反脆弱性的標準。雖然收入是高度週期性的,隨著投機者的到來或離開而起伏不定,但 TVL 是一個衡量 DEX 可持續性的指標,以及如何經受住時間的考驗。

TVL 類似於商場的 「入住率」,商鋪的使用率可能會隨著季節的變化而變化,就像在現實中一樣,只要商場的入住率高於平均水平,就可以認定為成功。

與人滿為患的商場類似,Raydium 的 TVL 隨著時間的推移保持一致,這表明雖然收入可能會隨著市場價格和情緒而波動,但其已經證明了有能力成為 Solana 生態系統的主要產品,並成為 Solana 上最好、流動性最強的 DEX。

因此,雖然 memecoins 確實對其收入做出了部分貢獻,但 memecoin 的交易量並不總是如此,而且無論行情如何,流動性仍湧向 Raydium。

Raydium 與聚合器

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圖 12:Solana DEX交易來源

雖然 Jupiter 和 Raydium 並不直接競爭,但 Jupiter 是 Solana 生態系統中的關鍵聚合器,通過包括 Raydium 在內的多個 DEX 的最有效路徑交易。從本質上說,Jupiter 作為一個元級平臺,通過從各種 DEX(如 Orca、Phoenix、Raydium 等)獲取流動性,確保使用者獲得最優惠的價格。

另一方面,Raydium 作為流動性提供商,通過為基於 Solana 的代幣提供深度流動性池,為 Jupiter 的許多交易提供支援。

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圖 13:24小時Jupiter AMM交易量

雖然這兩種協議旗鼓相當,但 Raydium 直接產生的有機交易量份額正在緩慢增加,而 Jupiter 的份額則緩慢減少。與此同時,Raydium 佔 Jupiter 所有掛單交易量的近 50%。

這表明 Raydium 已成功構建一個更強大、更自給自足的平臺,可以直接吸引使用者,而不是依賴 Jupiter 等第三方聚合器。

直接交易量的增加表明,隨著使用者尋求最高效、最全面的 DeFi 體驗,而無需通過聚合器,交易者正在發現與 Raydium 的原生介面和流動性池互動的價值。最終,這一趨勢凸顯了 Raydium 作為 Solana 生態系統中流動性提供商的能力。

Raydium 與 The World

最後,下面是使用 Artemis 外掛為 Raydium 構建的對比表,對比了 Solana 上的其它 DEX,包括聚合器。

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圖 14:Raydium與Solana DEX

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圖 15:Raydium與熱門DEX

在圖 13 中,將 Raydium 與 Solana 上最受歡迎的 DEX 進行了比較,即 Orca、Meteora 和 Lifinity,這 4 種 DEX 加起來佔 Solana DEX 總量的 90%。此外還將 Jupiter 列為聚合器。Meteora 沒有代幣,但為了便於比較,仍將其包括在內。

可以看到在所有 DEX 中,Raydium 的 MC/Fees 和 FDV/Fees 最低。Raydium 的日活使用者數也最多,所有其他 DEX 的 TVL 都比 Raydium 低 80% 以上 —— 除了 Jupiter。

在圖 14 中,將 Raydium 與其他鏈上的其他更傳統的 DEX 進行了比較。Raydium 的年化 DEX 交易量是 Aerodrome 的兩倍多,但 MC/Earnings 比率較低。

Raydium 代幣

Raydium 的代幣經濟學如下:

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注:團隊和種子(佔總數的 25.9%)在 TGE 後的前 12 個月內完全鎖定,並在第 13 – 36 個月內每天線性解鎖。歸屬於 2024 年 2 月 21 日結束。

Raydium 代幣有多種用例:$RAY 的所有者可以質押代幣獲得額外的 $RAY。最重要的是,$RAY 是一種挖礦獎勵,用於吸引流動性提供者加入 Raydium,從而提高流動性池深度。雖然 Raydium 代幣不是治理代幣,但治理方法正在開發中。

雖然發行代幣在 DeFi 之夏後不受市場青睞,但 Raydium 的年通膨率極低,其年化回購是 DeFi 中最好的代幣之一。年化發行量目前約為 190 萬 RAY,其中 RAY 質押佔總發行量的 165 萬,與其他流行的 DEX 在高峰期的發行量相比微不足道。

按當前價格計算,RAY 每年發行價值約 510 萬美元的 RAY。與 Uniswap 相比非常低,Uniswap 在完全解鎖之前每天的發行量為 145 萬美元,每年 5.2925 億美元。

Raydium 上每個池中的每次兌換都會收取少量交易費。正如文件中所述:

「根據給定池的具體費用,這筆費用被分成激勵流動性提供者、RAY 回購和金庫。總而言之,無論給定池的費用等級如何,所有交易費用的 12% 都用於回購 RAY」。

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圖 16:Raydium累計交易量

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圖 17:Raydium回購資料

Raydium 累計交易量超 3000 億美元,成功回購了大約 3800 萬 RAY 代幣,相當於價值 5200 萬美元。Raydium 的回購計劃是所有 DeFi 專案中最亮眼的,幫助推動 Raydium 在 Solana 的所有 DEX 中名列前茅。

Raydium 的案例

總之,Raydium 基本上領先於 Solana 上的所有 DEX,並且處於隨著 Solana 持續增長而取得成功。Raydium 經歷了過去一年的增長,而且似乎不會很快停止,因為 memecoins 熱潮不褪,最新的 memecoin 熱潮圍繞著人工智慧(如 $GOAT)。

作為 Solana 上的主要流動性提供商和 AMM, Raydium 的獨特地位使其在從新興趨勢中獲取市場份額方面具有戰略優勢。最重要的是,Raydium 對創新和生態系統增長的承諾體現在其頻繁的升級,對流動性提供商的激勵以及與社群的積極參與。

這些因素表明,Raydium 不僅準備好適應不斷變化的 DeFi 環境,而且還準備好引領 DeFi。

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