川普「喊單」戰略儲備，下一個加密ETF是誰？

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BlockBeats2025/03/03 00:47

作者:BlockBeats

川普治下，加密產業或迎來ETF 2.0時代

歷經瀑布洗臉的低潮市場終於迎來一劑強心針。美國當地時間 3 月 2 日，川普在社群媒體上發文表示，「在拜登政府多年的打壓之後，美國加密貨幣儲備將提升這一關鍵行業的地位，這就是為什麼我的數位資產行政命令指示總統工作組推進包括 XRP、SOL 和 ADA 在內的加密貨幣戰略儲備。我將確保美國成為世界加密貨幣之坊都將我們正在讓美國貨幣>

川普「喊單」效果可謂立竿見影，BTC、ETH 回升均超 10%，SOL 拉升超 20%，ADA 漲超 70% 成市值第八大加密貨幣，XRP 全流通市值首次超越以太坊，加密總市值回升 9億美元。

隨著川普宣布「美國加密貨幣戰略儲備」計劃，有史以來最支持加密貨幣的美國國會誕生。作為傳統資金向加密生態的流入管道，SEC 對加密資產的態度也從「強監管」轉向「友善型」。上月 SEC 接連確認了幾家美國傳統巨頭申請LTC、XRP的 ETF。根據彭博分析師 James Seyffart 和 Eric Balchunas 統計，當前市場對 LTC、DOGE、SOL 和 XRP 現貨 ETF 的批准概率相對較高。市場對於其它主流加密資產 ETF 上線美國資本市場的預期明顯增強。

回望加密 ETF 的發展，這一進程可謂一波三折。在過去 10 年間至少被拒絕 30 次比特幣現貨 ETF 申請後，市場終於在 2024 年 1 月 11 日，迎來了美國比特幣現貨 ETF 正式批准上市。同年 7 月 23 日，加密市場再次迎來歷史性時刻，SEC（美國證券交易委員會）正式批准以太坊現貨 ETF。 2024 年，可以說是加密 ETF 的元年。而比特幣和以太坊，也是截至目前為止僅有的 2 支已確認已核准的加密 ETF。

從這一點來看，上周如此密集的利好屬實罕見，同時也為整個加密市場傳遞出重要的積極信號。如果這些 ETF 最終通過，它們將為這些標的資產以及整個加密貨幣市場帶來巨大的潛在機會。投資者將能夠更輕鬆地進入市場，推動大量資金流入，進而提升市場的深度和穩定性。

LTC（Litcoin）

ETF 核准機率： 90%，被 SEC 視為比特幣的克隆，具有去中心化特徵，大概率將認定為商品。是目前獲批進度最領先的山寨幣。

目前，Grayscale 和 Canary Capital 提交了 LTC 現貨 ETF 申請，SEC 都已受理。彭博分析師 Eric Balchunas 對此表示，相信 Litecoin 將成為下一個獲得 SEC 批准的加密現貨 ETF。

DOGE（Dogecoin）

ETF 批准：75%，被 SEC 視為比特幣、萊特幣的大機率。

目前，有 2 家機構提交了 DOGE 現貨 ETF 申請，分別是 Grayscale、Rex，SEC 都已受理。

SOL（Solana）

ETF 核准機率：70%，目前 SEC 仍視其為證券。

目前，已有 5 家發行人提交了現貨 Solana ETF 申請，分別是 Grayscale、Bitwise、VanEck、21Shares 和 Canary Capital，SEC 均已受理。這是 SEC 首次承認一隻先前曾被稱為「證券」的代幣的 ETF 申請。

XRP（Ripple）

ETF 批准機率：65%，主要受監管爭議。

目前，包括 Grayscale、Bitwise、Canary Capital、21Shares 和 Wisdomtree 申請了 XRP 現貨 ETF，或許受先前訴訟影響，其中僅有 Grayscale 的申請已被 SEC 受理。。 h2>以太幣 ETF 通過後，如今表現如何？

以太幣 ETF 在去年 7 月 23 日正式登陸美國資本市場，當天以太幣價格約為 3200 美元。行情數據顯示，以太坊 ETF 上線半年左右以來的淨流入為 28.2 億美元，相當於華爾街購買了接近 1% 以太坊的體積，而目前以太坊卻下跌到 2500 美元附近。

這一方面是因為 Grayscale 將以太坊 ETF 不斷賣出，成為了市場的最大賣方，所以阻礙了以太以太幣的上漲；另一方面將以太坊壓

但好消息是，與川普相關的實體 World Finance Liberty 不斷增持以太坊。 ETF 的淨流入、川普相關機構不斷買入，顯示了在政策越來越開放的市場環境下，長期投資者對於以太坊的態度。

以此類推，如果 LTC、DOGE、SOL、XRP 的 ETF 在 2025 年獲準，雖然該品類的 ETF 會成為傳統代幣的流動率會呈現大幅上漲，但會呈現該品類的 ETF 會成為傳統代幣。

川普治下的加密 ETF 2.0

縱觀加密 ETF 的發展史，不難看出今年川普重回白宮後對於整個市場的重大利多。彭博分析師 Eric Balchunas 指出，在川普贏得大選前，除了萊特幣之外，其它所有資產的批准機率都保持在 5% 以下。預計隨著申請進入審批流程，SEC 的決策截止日期日益臨近，加密貨幣的 ETF 的核准機率將持續上升。

加密貨幣，到底是證券還是商品？

其實早在 2014 年，關於加密貨幣在法律層面就已被定義為現行證券。

當年，以太坊網路的贊助商透過出售 6,000 萬個以太幣來為網路開發提供資金，該網路於一年後正式啟動。由於與傳統的普通股首次公開發行（IPO）相似，以太幣的 ICO 引發了一個根本性的問題：加密資產是否符合美國聯邦證券法下的證券定義？

時至今日，這個問題仍然是決定加密貨幣 ETF 能否被 SEC 批准的重要判定標準。它的答案不僅決定了加密資產是否以及如何向公眾銷售，還決定了我們是否必須根據過去 80 年為證券制定的現行規則和市場結構，來持有和交易這些加密資產。

其中，Howey Test 是這個論點的核心，它源自於美國最高法院在 1946 年 SEC 訴 Howey 案中的判決。 Howey 公司出租柑橘園並承諾代管土地和銷售果實，其投資者則從中獲得利潤的一部分。在這場訴訟中，SEC 勝訴，因為市場監管機構認為這些合約符合證券的定義。

由此，著名的 Howey Test 誕生，並成為美國證券法律架構中用來判定某項交易是否構成「證券」的重要標準。其核心邏輯圍繞四個要件展開：首先，投資者需投入資金或具有貨幣價值的資產（如現金、加密貨幣、實物等），即「資金投資」（Investment of Money）；其次，這些資金需匯集至一個「共同企業」（Common Enterprise），即投資者的收益與專案整體營運成敗服務；最後，利潤的實現必須「主要依賴他人努力」（Efforts of Others），即投資者不直接參與經營管理，而是依賴第三方（如專案團隊、推廣方）的決策與營運活動（如代幣價值依賴團隊開發而非用戶挖礦）。這四個要件相互關聯，共同構成「投資契約」是否屬於證券的界定標準。尤其在加密貨幣領域，如果專案方未能規避上述條件，可能面臨被認定為未註冊證券的法律風險。

在 Howey Test 中，上述提及的四個條件必須同時成立，缺一則交易不構成證券。這項標準可以說是為加密貨幣提供了合規指引：項目方若想規避證券認定，需至少打破其中一個條件，例如強調去中心化或用戶自主貢獻。

就實際判例而言，SEC 曾表示比特幣和以太坊「足夠去中心化」，因此不符合第四個條件，所以不是證券。而像 XRP 的機構銷售被判定為證券，其二級市場流通的瑞波幣則屬於商品。

就目前現狀來看，比特幣和以太坊已被認定為商品。萊特幣的高核准機率源自於其與比特幣同屬 PoW 模型，而狗狗幣協議是萊特幣協議的克隆，而萊特幣協議又是比特幣協議的機率是大克隆針對 Solana 和瑞波幣的屬性劃分問題尚未形成定論，尤其是在 XRP 與 SEC 之間的訴訟懸而未決的情況下懸而未決。

如有興趣深入了解加密項目與 SEC 的拉鋸戰和更為詳盡的判斷標準，可以看看幾個著名案例：《為什麼這五個代幣是證券？ SEC 給出答案》、《ConsenSys 逐條反擊 SEC，為何以太坊不是證券》。

對加密市場有何影響？

彭博分析師預計 SEC 將在今年 10 月對擬議的山寨幣 ETF 做出決定。可以預見，如果山寨幣 ETF 接連獲批，未來各項利好大概率會持續吸引更多保守和機構投資者參與，進而改變市場的投資者結構。加密市場在這種政策環境下可能會經歷流動性增強、價格上漲和投資者結構的變化。因此，更多的 ETF 產品的通過，也會為加密市場帶來更多的資金，增強市場的流動性，進而降低價格波動。

此外，由於監管套利的存在，美國推出的 ETF 可能會直接引起世界其他國家和地區的效仿。這種效仿可能會在不同程度上推動全球範圍內的加密貨幣普及，尤其是在監管較為寬鬆的地區，加密貨幣的採用會迎來更加迅猛的成長。全球範圍內的政策趨同不僅能有效降低跨國交易的合規成本，還能進一步消除投資者對法律風險的擔憂，進而促進更多機構和個人的參與。這一趨勢可能會加速加密貨幣從邊緣資產到主流金融工具的轉變，推動其在全球經濟中的地位不斷上升。

隨著川普政府進一步支持加密產業，美國各州逐步引入「戰略比特幣儲備」立法，加上共和黨控制參眾兩院，國會可能有機會透過加密貨幣相關法案。一旦立法通過，加密貨幣或許將有望成為既不屬於證券、也不屬於商品的新型資產類別，這將對加密市場具有劃時代的意義。